迈瑞医疗-超声领域领军企业产品线布局完善海内外齐发力-221025（26页）.pdf

1、 公司公司报告报告|公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 迈瑞医疗迈瑞医疗（300760）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 10 月月 25 日日 投资投资评级评级 行业行业 医药生物/医疗器械 6 个月评级个月评级 买入（维持评级）当前当前价格价格 313.72 元 目标目标价格价格 431 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)1,212.44 流通A股股本(百万股)1,212.44 A 股总市值(百万元)380,367.11 流通A股市值(百万元)380,366.81 每股净资产(元)22.43 资产负债率(%)29.58 一年内最高/最低(

2、元)402.18/253.37 作者作者 杨松杨松 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020001 张雪张雪 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020004 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 迈瑞医疗-半年报点评:收入业绩双超预期，持续突破海外高端市场 2022-08-22 2 迈瑞医疗-年报点评报告:全球网络布局加速，成长性业务与高端产品齐发力 2022-05-02 3 迈瑞医疗-公司深度研究:医疗新基建引领需求，“三瑞”系统构建智慧医疗生态圈 2021-12-06 股价股价走势走势 超声领域领军企业，超声领域领军企业，产品线布局完善，海内外齐发力产品线布局完

3、善，海内外齐发力 国内超声诊断国内超声诊断领军领军企业，超声业务增速显著企业，超声业务增速显著 迈瑞医疗在超声领域拥有逾 20 年的发展历史，目前可以为医院、诊所、影像中心等提供从高端覆盖到低端的全系列超声诊断系统，以及逐步细分应用于放射、妇产、介入、急诊、麻醉、重症、肝纤等不同临床专业的专用解决方案。公司超声业务在 2021 年首次超越进口品牌成为国内第二，并逐渐站稳市场地位。2022 年上半年，公司包括超声在内的影像业务实现营业收入 32.64 亿元，同比增长 22.20%。医疗新基建助力国内高增长医疗新基建助力国内高增长，“瑞影云”赋能智慧医疗发展“瑞影云”赋能智慧医疗发展 医疗新基建驱

4、动国内医疗器械市场迎来长期扩容，公司 2022 年上半年医学影像设备业务业绩受益有所提升。智慧医疗领域，公司 2021 年推出“瑞影云+”，该平台主要采用 iSync 多路影音同步直播技术和 u-Link 即时获取图像技术，全面满足超声远程质控、教学培训、远程会诊等智慧医疗场景，助力智慧医院建设。便携式彩超方面，迈瑞医疗近几年一直保持销售领先地位，公司高端便携式超声助力打开国外高端客户市场。超声产品持续升级，超声产品持续升级，不断不断突破多项关键技术突破多项关键技术 迈瑞医疗掌握高端域成像技术，通过搭建 ZST+域光平台，公司在超声领域显著提高了成像速度和影像诊断准确性。2022 年 6 月，

5、公司承担的国家重点研发计划中的“多功能动态实时三维成像系统”项目通过验收，该项目克服了单晶面阵探头的材料、散热等难关，填补了国内在实时三维心脏超声领域的空白，推动国产高端设备全链条自主可控。2022 年上半年，公司新推出 POC 超高端平板彩超 TEX20、基层彩超中高端解决方案ConsonaN9/8、无创定量肝超仪“飞蓟 Hepatus6/5”等多种新产品。持续加大研发投入，持续加大研发投入，采用差异化营销策略采用差异化营销策略 迈瑞医疗构建了全球领先的 MPI 医疗产品创新体系，可以促进开发管理流程优化、并以市场为导向进行产品的高效开发创新。2022 年上半年公司研发投入为 14.56 亿

6、元，同比增长 25.01%。目前，公司已构建起基于全球资源的研发创新平台，并设立十大研发中心。公司产品营销模式因地制宜，国内市场以经销为主、直销为辅，北美市场以直销为主。盈利预测盈利预测与估值：与估值：我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 306.83、372.92、449.99 亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为 98.49、119.46、144.26 亿元，选取恒瑞医疗、药明康德、爱尔眼科和联影医疗作为可比公司，给予 2022 年 PE 为 53 倍，目标价为 431 元，维持“买入”评级。风险风险提示提示：产品研发不及预期；销售推广不及预期；核心产品带量采购中未中标的风