信德新材-深度研究报告：负极包覆龙头迎快充春风一体化降本增效正当时-221025（30页）.pdf

1、 证券研究报证券研究报告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 公司研究公司研究 半导体材料半导体材料 2022 年年 10 月月 25 日日 信德新材（301349）深度研究报告 推荐推荐（首次）（首次）负极负极包覆包覆龙头龙头迎快充春风，一体迎快充春风，一体化化降本增效正当时降本增效正当时 目标价：目标价：178.2 元元 当前价：当前价：124.20 元元 负极包覆龙头，深耕多年。负极包覆龙头，深耕多年。公司主要产品为沥青包覆材料，应用于负极材料的表面改性，凭借多年石油化工经验，2017 年公司布局 2 万吨负极包覆材料产能正式进入锂电材料产业链，目

2、前已有 2.5 万吨年产能，预计 23 年将形成5.5 万吨年产能。市场竞争对手产能与之相差较大，公司有较强规模化优势，市占率近 40%。快充车型快充车型 2022 年放量在即，需求持续高增长。年放量在即，需求持续高增长。新能源汽车快速充电能力的提高可以大幅缓解消费者的里程焦虑，2022 年以来新车型如比亚迪海豹、小鹏 G9、北汽阿尔法 S、问届 M7 等快充性能均提升到了 2C 以上，在动力电池负极层面对材料性能要求更高，而沥青包覆材料可以显著提升负极的倍率性能以及循环性能和热稳定性，将随快充车型的放量持续高增长。信德新材一体化领先，吨净利有望提升信德新材一体化领先，吨净利有望提升 30-4

3、0%。主要原材料古马隆树脂占成本约 70-80%，行业内大部分供应商以及公司原有产能均从古马隆树脂开始加工合成沥青包覆材料，而公司募投规划的 3 万吨新产能将从直接大宗的乙烯焦油做起，由此会带来副产物裂解萘馏分（经过加工可变成柴油）的产品收入，预计将正向影响吨净利提升 1000-2000 元，较目前的 0.5+万元/吨有30-40%的提升空间。布局沥青基碳纤维，第二成长极可期。布局沥青基碳纤维，第二成长极可期。公司前瞻性横向布局古马隆树脂的另一种产物碳纤维可纺沥青并可以加工成沥青基碳纤维，具备更好的热性能及更优的成本，目前公司已在拓展光伏、风电等多个应用领域，后续公司将通过专有产线生产沥青基碳

4、纤维，预计单位价格将是目前沥青包覆材料的 10 倍以上，有望为公司打开第二成长曲线。投资建议：投资建议：考虑到公司为负极包覆材料行业龙头企业，在快充负极渗透率不断提升的市场趋势下，高软化点技术领先优势配合纵向一体化布局很有可能为公司带来超额收益，我们预计公司 2022-2024 归母净利润分别为1.90/3.46/4.71 亿元，当前市值对应 PE 分别为 44/24/18 倍。参考可比公司估值，给予 2023 年 35x PE，对应目标价 178.2 元，首次覆盖给予“推荐”评级。风险提示：风险提示：新股股价波动风险；项目进度不及预期；原材料价格波动；下游需求不及预期；客户集中风险等。主要财

5、务指标主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万)492 779 1,270 1,699 同比增速(%)80.9%58.4%63.1%33.7%归母净利润(百万)138 190 346 471 同比增速(%)59.9%38.4%81.8%35.9%每股盈利(元)2.70 2.80 5.09 6.92 市盈率(倍)46 44 24 18 市净率(倍)13.0 12.2 8.1 5.6 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2022年10月25日收盘价 证券分析师：黄麟证券分析师：黄麟 邮箱： 执业编号：S0360522080001 联系人：何家金联系人：何

6、家金 邮箱： 公司基本数据公司基本数据 总股本(万股)6,800.00 已上市流通股(万股)1,612.16 总市值(亿元)84.46 流通市值(亿元)20.02 资产负债率(%)5.34 每股净资产(元)40.80 12个月内最高/最低价 160.40/118.11 市场表现对市场表现对比图比图(近近 12 个月个月)-26%-17%-9%0%22/0922/0922/0922/1022/1022/102022-09-092022-10-25信德新材沪深300华创证券研究所华创证券研究所 信德新材（信德新材（301349）深度研究报告深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证