【研报】医药行业狂犬疫苗专题报告：狂犬疫苗供不应求提价显著增厚业绩-20200715[20页].pdf

1、 狂犬疫苗供不应求，提价显著增厚业绩 狂犬疫苗专题报告 狂犬疫苗刚需狂犬疫苗刚需供不应求供不应求，成大和康华销量高增长。，成大和康华销量高增长。 狂犬疫苗大规模稳定生产难度大，有狂犬疫苗批签发的生产企业狂犬疫苗大规模稳定生产难度大，有狂犬疫苗批签发的生产企业 从从 20182018 年的年的 1212 家减少为家减少为 20202020 年的年的 7 7 家，尤其是市占率家，尤其是市占率 2 23 3% %的长的长 生生物停止生产，市占率生生物停止生产，市占率 1 15 5% %的广州诺城已经的广州诺城已经有超过有超过 1 1.5.5 年年无批无批 签发。签发。狂犬疫苗批签发量从 2018 年

2、的 8017 万支减少至 2019 年 的 5883 万支。狂犬疫苗为市场刚需，批签发数量减少导致狂犬疫苗为市场刚需，批签发数量减少导致广广 东、河北、山东、四川等东、河北、山东、四川等 1010 多个省份多个省份狂犬疫苗供不应求。狂犬疫苗供不应求。成大成大 生物作为行业龙头，生物作为行业龙头，2 2019019 年狂犬疫苗库存超年狂犬疫苗库存超 2 2000000 万支万支+ +2020H12020H1 获批获批 1 1869869 万支，将成为最大的受益者。康华生物万支，将成为最大的受益者。康华生物 2 2020H1020H1 二倍体二倍体 狂犬疫苗批签发量狂犬疫苗批签发量 1 17979

3、 万支（万支（+ +159159% %） ，） ，有望实现快速放量有望实现快速放量。 成本提升推动狂犬疫苗中标价上涨成本提升推动狂犬疫苗中标价上涨。 疫苗行业监管趋严+狂犬疫苗生产工艺提升，导致狂犬疫苗生 产成本增加。2020 年新一轮狂犬疫苗招标，上海、河北、内 蒙、海南等多个省市的狂犬疫苗中标价提升，以成大生物为代 表的 Vero 细胞狂犬疫苗平均中标价从 50 元提升至 75 元以 上，康华生物的二倍体狂犬疫苗平均中标价从 280 元提升至 300 元。各省每年都会开展疫苗招标，年中还有补标机会，预 计 1-2 年内全国将完成新一轮狂犬疫苗中标。 狂犬疫苗供不应求且提价，利好相关上市公司

4、狂犬疫苗供不应求且提价，利好相关上市公司。 本轮狂犬疫苗供不应求本轮狂犬疫苗供不应求+ +中标价提升，有望呈现量价齐升局中标价提升，有望呈现量价齐升局 面，利好狂犬疫苗上市公司面，利好狂犬疫苗上市公司：辽宁成大（600739） 、康华生物 （300841） 、长春高新（000661） 、康泰生物（300601） 、智飞 生物（300122） 。 其中，其中，辽宁成大的子公司成大生物辽宁成大的子公司成大生物为行业龙头，产能释放能力为行业龙头，产能释放能力 最强，部分省份的平均中标价提升幅度达到最强，部分省份的平均中标价提升幅度达到 5 50 0% %，有望显著增，有望显著增 厚业绩。厚业绩。康华

5、生物的二倍体狂苗在康华生物的二倍体狂苗在 2 2019019 年年完成分包装车间完成分包装车间 G GMPMP 认证认证，2 2020020 年产能充分释放，年产能充分释放，中标价从中标价从 2 28080 元提升至元提升至 3 30000 元元。长春高新的狂犬疫苗厂房正在搬迁，康泰生物的二倍体狂 犬疫苗即将申报生产，智飞生物的二倍体狂犬疫苗即将完成 3 期临床。辽宁成大和康华生物均为首次覆盖，均给予买入评 级。 风险提示风险提示 产品销量或低于预期、产品价格波动风险。 评级及分析师信息 行业评级： 推荐 行业走势图 分析师：崔文亮分析师：崔文亮 邮箱： SAC NO：S11205191100

6、02 分析师：周平分析师：周平 邮箱： SAC NO：S1120520020003 研究助理：蔡承霖研究助理：蔡承霖 邮箱： 盈利预测与估值盈利预测与估值 重点公司 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 E EPS(PS(元元) ) P P/E/E 代码代码 名称名称 （元）（元） 评级评级 20201 19 9A A 20202 20 0E E 20202 21 1E E 20202 22 2E E 20201 19 9A A 20202 20 0E E 20202 21 1E E 20202 22 2E E 600739.SH 辽宁成大 25.72 买入 0.79 0.98 1.17