【研报】生物医药行业深度报告之“4+7”执行一周年回顾：整体控费效果明显量升价跌验证市场预期-20200423[29页].pdf

1、 行业深度报告之“4+7”执行一周年回顾： 整体控费效果明显，量升价跌验证市场预期 行 业 深 度 报 告 行 业 报 告 生物医药生物医药 2020 年 04 月 23 日 强于大市强于大市（维持维持） 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 行业深度报告*生物医药*血制品行业 全景图-行业具稀缺性，疫情带来长期机 遇 2020-04-21 行业周报*生物医药*ADC：高效低毒 的新型靶向药物 2020-04-20 行业周报*生物医药*2019 年年报业绩 小结及展望，业绩反映政策趋势 2020-04-12 行业周报*生物医药*疫情推动血制品 领域重回景气上升期 2020-04-07

2、 行业周报*生物医药*制药产业链话语 权重构，原料药价值持续提升 2020-03-30 证券分析师证券分析师 韩盟盟韩盟盟 投资咨询资格编号 S1060519060002 021-20600641 HANMENGMENG005PINGAN.CO M.CN 叶寅叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 021-22662299 YEYIN757PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报告，如请通过合法途径获取本公司研究报告，如 经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎 重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内重使用并注意阅读研究报告尾页的声

3、明内 容。容。 “4+7”执行情况超预期，重新谈判”执行情况超预期，重新谈判 or 跟省标跟省标各地不同各地不同。2019 年 4 月 1 日起， “4+7”带量采购在 11 个试点地区全面推开。截至 2019 年底，试 点地区平均采购执行进度为 183%，大幅超出约定采购量。从直辖市样本 医院市场来看，2019Q2-Q4（集采后）与 2018Q2-Q4（集采前）相比， 25 个带量采购品种销售额下滑 44.74%，销售量增加 9.73%，整体控费效 果明显。目前“4+7”执行满一年，各地续标主要分为跟省标（非直辖市 为主）和重新谈判（直辖市为主）两种方式，重新谈判模式中“4+7”扩 面未中标

4、的企业获得通过降价续标的机会。 集采后品种格局变化验证市场预期集采后品种格局变化验证市场预期量升价跌，市场萎缩。量升价跌，市场萎缩。我们发现集 采品种均存在销售额大幅下滑的情况，与此前预期相同，因中标价的大幅 下降，中标企业销售额市占率提升有限（有时反而下降） ；销售量整体小 幅上升，且集采品种与同类品种之间存在一定的品间替代作用。虽然集采 中标品种销售量占比大幅提升，但原研品种仍有可观的市占率（主规格） 。 通常情况下，主规格集采后较大概率只剩下中标企业和原研。而光脚企业 有望凭借带量采购实现弯道超车， 如扬子江的右美托咪定。 值得注意的是， 在中标价不低于成本价的前提下，原研企业集采中标的

5、动力同样较大。如 吉非替尼，一旦原研中标，则该品种的进口替代趋势将暂时逆转。 一致性评价掣肘因素消除，集采落地节奏有望提速。一致性评价掣肘因素消除，集采落地节奏有望提速。2020 年 1 月 17 日第 二批国家集采落地，32 个品种平均降幅达 53%。根据我们的统计，本次 32 个品种对应 2019 年样本医院销售额约 73 亿元，实际市场规模在 300 亿元左右，预计节省约 113 亿元医保资金。从一致性评价进展来看，目前 过评品种已超过 200 个，而纳入集采的仅 57 个，一致性评价掣肘因素基 本消除，未来集采落地速度有望加快。这一点从已开展的 3 次集采时间间 隔缩短也可以看出。 我

6、们预计新冠疫情过后， 第三轮国家集采将快速启动， 过评企业3 家的品种纳入概率较大。 投资建议：投资建议：2018 年以来，行业政策方向已经明晰，我们预计 2020 年仍然 处于行业政策密集推广的阶段。随着第二轮集采的开展，我们建议回避受 政策压制领域，坚守政策免疫且符合行业发展趋势的高景气细分龙头，从 分化中寻找散落的遗珠。1）主线一：创新产业链主线一：创新产业链，随着技术实力的提升 以及审批环境的改善，中国医药行业迎来自主创新的收获期，同时激活了 CRO、CMO 等相关外包产业链，重点推荐药石科技、凯莱英、安科生物、 科伦药业等；2）主线二：高端医学影像产业链主线二：高端医学影像产业链，受