瑞鹄模具-深度报告：汽车模具龙头发力轻量化迎来第二成长曲线-221020（26页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 瑞鹄模具（002997.SZ）深度报告 汽车模具龙头发力轻量化，迎来第二成长曲线 2022 年 10 月 20 日 国内汽车模具龙头企业，积极布局轻量化领域。公司专注于汽车冲压模具（覆盖件模具、轻量化板材模具等）与检具、焊装自动化生产线产品与智能机器人（移动机器人、机器人系统集成等）领域，客户覆盖 BBA、大众、本田、福特、通用等知名汽车厂商以及国内长城、吉利、奇瑞、广汽、红旗等自主品牌。公司在新能源汽车领域积极布局，围绕汽车白车身制造领域完成了轻量化车身成形装备、轻量化车身冲焊成套装备、智能制造及机器人系统集成三大

2、业务布局，客户拓展至北美知名新能源、蔚来、理想、小鹏、广汽埃安等新能源品牌。2021 年公司实现营业收入 10.45 亿元，同比+9.99%；归母净利润 1.15 亿元，同比+11.48%。新能源带来制造装备领域新需求，模具等传统业务迎来新机遇，在手订单稳步增长。据日商环球统计，2021 年，中国汽车模具市场价值约为 56.7 亿美元，预计在 2028 年达到 66.9 亿美元，复合增长率为 2.41%，市场空间稳定，行业集中度低，国产替代及产品高端化带来新的发展空间。截至 2022 年 6 月末，公司（装备类）在手订单 29.52 亿元（其中模具类超 60%；22H1 新承接的订单中，新能源

3、车型订单占比超过 50%），较上年末增长 20.24%，市场订单承接大幅增加，充足的在手订单助力公司传统业务进入高速增长期。新能源轻量化发力，迎来第二成长曲线。轻量化催化出铝合金压铸及一体化压铸赛道，汽车轻量化的标志之一是轻量化材料大量应用于汽车车身，这直接带动轻量化车身模具的发展。公司把握新能源汽车的快速发展趋势，于 2022 年切入汽车轻量化零部件领域，围绕汽车一体化压铸车身结构件、轻量化底盘件、动总及三电结构件等精密铝合金压铸件产品布局，其中动力总成单车价值量约1000 元，车身一体化结构件单车价值量约 2000 元，积极开拓新能源汽车市场。2022 年初公司启动“新能源汽车轻量化车身及

4、关键零部件精密成形装备智能制造工厂建设项目（一期）”建设，22M6 末“新能源汽车轻量化零部件项目”已完成产品样件开发及试制试装，据公司公告，动力系统壳体产品预计在 2022 年4 季度部分投产，车身结构件产品涉及多款车型，预计在 2023 年分批投产。随着新产品放量，将实现业绩提升，公司引来第二成长曲线。盈利预测与投资建议：考虑到公司在手订单充沛，轻量化业务快速落地，我们上调公司盈利预测，预计公司 2022-2024 年实现归母净利润 1.40/2.19/3.10亿元，当前市值对应 2022-2024 年 PE 为 33/21/15 倍。公司客户资源丰富，在手订单充沛，轻量化业务为公司业务发

5、展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率下滑；产业竞争加剧；轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）1045 1304 2015 2947 增长率（%）10.0 24.8 54.5 46.3 归属母公司股东净利润（百万元）115 140 219 310 增长率（%）11.5 21.7 55.8 41.7 每股收益（元）0.63 0.76 1.19 1.69 PE 40 33 21 15 PB 4.0 3.6 3.2 2.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预

6、测；（注：股价为 2022 年 10 月 19 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：25.05 元 分析师 邵将 执业证书：S0100521100005 邮箱： 研究助理 张永乾 执业证书：S0100121110030 邮箱： 研究助理 郭雨蒙 执业证书：S0100122070027 邮箱： 相关研究 1.安徽，世界汽车“硅谷”-2022/07/31 2瑞鹄模具（002997.SZ）2022 年中报业绩点评：在手订单充沛，新能源轻量化量产在即-2022/08/09 瑞鹄模具(002997)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 国内汽车模