【研报】商业贸易行业：韩国之鉴中国百货的市内免税成长空间致终将逝去的海外代购-20200707[35页].pdf

1、1 1行业及产业行业及产业 行业研究行业研究/ /行业深度行业深度 证券研究报告证券研究报告 商业贸易商业贸易 20202020 年年 0707 月月 0707 日日 致终将逝去的海外代购致终将逝去的海外代购 看好看好韩国之鉴：韩国之鉴：中国百货的市内免税成长空间中国百货的市内免税成长空间 相关研究相关研究 从韩国免税业看中国百货的市内免税从韩国免税业看中国百货的市内免税发展机遇发展机遇 2020 2020 年年 7 7 月月 1 1 日日 20202020 年下半年商贸零售行业投资策略年下半年商贸零售行业投资策略消费流量变迁，渠道价值重塑消费流量变迁，渠道价值重塑 20202020 年年 6

2、 6 月月 2929 日日 证券分析师证券分析师 赵令伊赵令伊 A0230518100003 A0230518100003 研究支持研究支持 罗贤飞罗贤飞 A0230520040001 A0230520040001 联系人联系人 张玲玉张玲玉 (8621)23297818(8621)23297818转转 本期投资提示：本期投资提示： 中国免税政策逐步放松，中国免税政策逐步放松， 海外海外消费回流消费回流空间巨大空间巨大。 2 2019019 年中国境外消费高达年中国境外消费高达 13001300 亿美元，亿美元，免税店是中国游客境外消费主要渠道之一。据免税店是中国游客境外消费主要渠道之一

3、。据贝恩咨询统计，贝恩咨询统计，20182018 年中国消费者的奢侈年中国消费者的奢侈品消费总额约为品消费总额约为 67006700 亿元，占全球市场份额的亿元，占全球市场份额的 33%33%。其中，境内奢侈品消费仅占中国奢。其中，境内奢侈品消费仅占中国奢侈品总消费的侈品总消费的 27%27%，境外奢侈品消费高达，境外奢侈品消费高达约约 50005000 亿元亿元。然而，然而，20192019 年中国免税市场销年中国免税市场销售规模售规模仅仅 500500 亿元， 同比增长亿元， 同比增长 26.5%26.5%， 我们预计随着我们预计随着免税政策免税政策放松放松和免税运营商和免税运营商资质放开

4、资质放开，海外消费回流带来的中国免税市场增量空间巨大海外消费回流带来的中国免税市场增量空间巨大。 百货发展免税业务百货发展免税业务优势显著前景可期优势显著前景可期，中国，中国百货百货市内免税发展空间广阔市内免税发展空间广阔。我们认为百货在我们认为百货在股东背景、规模优势、股东背景、规模优势、品牌资源和运营能力方面都具备品牌资源和运营能力方面都具备免税业务运营免税业务运营优势：优势：1 1）百货企业）百货企业国资背景突出，国资背景突出，政策主导下国企政策主导下国企运营免税业务有先天优势运营免税业务有先天优势；2 2）百货卡位核心商圈，）百货卡位核心商圈，高水高水平客流量、进店率和客单价构筑强规模

5、优势，有助于提升百货企业对上游品牌供货商的议平客流量、进店率和客单价构筑强规模优势，有助于提升百货企业对上游品牌供货商的议价能力，促进免税业务发展价能力，促进免税业务发展；3 3）百货有税渠道品牌）百货有税渠道品牌壁垒高壁垒高，集团内部多元，集团内部多元业务业务协同共享协同共享品牌资源品牌资源， 未来在免税渠道方面与品牌商的合作拓展方面有一定优势， 建立起强竞争壁垒未来在免税渠道方面与品牌商的合作拓展方面有一定优势， 建立起强竞争壁垒；4 4）百货百货有税有税渠道渠道运营运营经验丰富经验丰富，多业态经营多业态经营效率领先同业效率领先同业。此外，此外，百货企业积极实施股百货企业积极实施股权激励权

6、激励有助于进一步有助于进一步提高经营效率。提高经营效率。假设假设中国主要城市（中国主要城市（20192019 年国际机场年国际机场出入境人次在出入境人次在300300 万人次以上万人次以上的城市的城市）出入境客流量出入境客流量、客单价和免税渗透率、客单价和免税渗透率，我们测算我们测算中国中国免税规模有免税规模有望突破望突破 1 1800800 亿元，亿元， 市内市内免税规模有望达到免税规模有望达到 5 54444 亿元亿元， 中国百货， 中国百货的的市内免税发展空间广阔市内免税发展空间广阔。 以以全球全球第一第一免税免税市场市场韩国为鉴韩国为鉴，新世界新世界免税免税凭借品牌凭借品牌及及渠道优势