有色金属行业镁行业深度报告：突破“瓶颈”双碳推动镁冶炼“低碳化”升级-221019（20页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/20 table_page 产业研究专题报告产业研究专题报告 分析师：白云飞分析师：白云飞 执业证书编号：S0890521090001 电话：021-20321072 邮箱： 销售服务电话：021-20515355 table_product table_main 投资要点投资要点：镁是地壳中含量最丰富的元素之一，具有比强度、比刚度高，切削加工性以及加工成本低和易于回收等优点，因此应用场景广阔，也是我国独特的战略性金属和新型结构材料。镁冶炼低碳化镁冶炼低碳化工艺工艺应用加快。应用加快。由于镁的生产能耗高，随着“双碳”的推进，更加降碳降能耗的炼镁技术将

2、更加得到青睐。铝热法、真空碳热还原法和再生镁技术等新炼镁工艺表现出更大的市场优势，能耗更低，碳排放更低，甚至成本更低，有利于优化金属镁产业结构和我国镁行业可持续发展。由于新工艺产业化和新建生产线需要资本投入和时间，我国主要目前采用皮江法，而未来由于政策要求，有环保化和低碳化的炼镁技术的企业才能得到市场。镁冶炼供给端不断收紧镁冶炼供给端不断收紧。我国镁储量和产量全球第一。我国产量主要来自于陕西、山西等地。陕西榆林兰炭产业发达，当地企业用兰炭尾气作为燃料炼镁，其原镁产量占全国近 60%。而兰炭产业属于“两高”产业，政策要求整改、减产，兰炭新增产能审批和产能置换政策严格。并且，榆林地区原镁冶炼装置落

3、后，偶发性停产可能性高，产能利用率维持低位。在兰炭产能增长受抑制的情况下，原镁产能增长乏力。榆林原镁供应增速放缓会影响到全国原镁供应，甚至影响全球镁产业链的运转。长期来看，在环保、双控等政策的压力下，我国原镁供应或将边际收缩。根据 CM 预测，2020-2030年我国原镁产能年复合增长率将从 2010-2020 年的 6.0%降至 4.3%。双碳推动镁价中枢上行。双碳推动镁价中枢上行。2021 年的镁价由于环保政策严控大幅上涨之后，2022 年的镁价持续下行。2022 年 1-2 季度镁产量上升主要由于利润支撑，而随着下半年以来利润逐渐回归下降而成本上升，镁行业利润空间受压缩，预计 2022

4、年原镁供应或整体持平。需求端因欧洲能源高位运行，海外需求预期较弱，出口端需求环比下滑。中期看镁价中枢将持续上行。随着国内稳增长政策发力、高端制造升级及汽车轻量化需求带动，镁合金应用需求有望显著增长将带动镁需求复苏，同时双碳下供给端成本压力增大，预计产能增长将进一步放缓，镁价中枢将持续上行。双碳下，镁产业发展面临严峻挑战，镁冶炼“低碳化”应用还存在着诸多有待突破的产业化推广“瓶颈”问题，节能减排推动镁高端化发展，将会一个从短期到长期的整体战略布局助力镁行业的持续健康发展。镁在汽车轻量化中的应用，也将有望带动镁的需求增长。镁产业“绿色、低碳、高端”发展，建议关注投入低碳冶炼技术、能源结构优化及高端

5、镁合金研发的行业内龙头公司。风险风险提示提示：1.环保政策执行不及预期。2.原镁供给增速超预期。相关研究报告相关研究报告 table_subject 撰写日期：撰写日期：2022 年年 10 月月 19 日日 证券研究报告证券研究报告-产业研究专题报告产业研究专题报告 突破“瓶颈”，双碳推动镁冶炼“低碳化”升级突破“瓶颈”，双碳推动镁冶炼“低碳化”升级 有色金属行业镁行业深度报告（一）有色金属行业镁行业深度报告（一）敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/20 table_page 产业研究专题报告产业研究专题报告 内容目录内容目录 1.镁行业基础信息及现状.4 1.1.镁资源丰富，应用广泛

6、.4 1.2.高端制造领域推动镁基新材料产业发展广阔空间.5 2.双碳推动镁冶炼工艺升级，降碳降能耗技术大势所趋.6 3.能耗双控下行业供给端或将边际收缩.9 3.1.我国镁储量和产量全球第一，榆林产量全国第一.9 3.2.“兰炭镁”产业链受限 原镁供应弹性减弱.10 4.镁市场当前需求较弱价格承压，.12 4.1.回顾：2021 年能耗双控供给压缩，镁价上行明显.12 4.2.展望：2022 年前三季度镁价调整，四季度有望企稳.13 5.投资建议.16 6.国内镁行业重点公司.16 云海金属.16 三祥新材.18 山西闻喜银光镁业（集团）有限责任公司.18 陕西天宇镁业集团有限公司.18 瑞