苏州银行-深度报告：经营安全垫、区域和客群拓展、业绩弹性和持续性讨论-221018（33页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：评级：买入买入（上调）（上调）市场价格：市场价格：7.20 分析师分析师 戴志锋戴志锋 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004 电话：Email： 分析师分析师 邓美君邓美君 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050002 Email： 分析师分析师 贾靖贾靖 执业证书编号：执业证书编号：S0740520120001 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)3,667 流通股本(百万股)3,542 市价(元)7.20 市值(百万元)26,400 流通市值(百万元)25,503 股价与股价

2、与行业行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）10306 10765 11558 13348 15475 增长率 yoy%10.01 4.45 7.37 15.48 15.94 净利润（百万元）2572 3107 3832 4683 5678 增长率 yoy%4.47 20.80 23.33 22.22 21.25 每股收益（元）0.77 0.93 1.15 1.41 1.70 净资产收益率 8.94 9.96 11.24 12.44 13.43 P/E 9.29

3、 7.69 6.24 5.10 4.21 PEG P/B 0.80 0.73 0.67 0.60 0.53 投资要点投资要点 公司经营安全垫厚：风格稳健、资产质量扎实且安全边际高。公司经营安全垫厚：风格稳健、资产质量扎实且安全边际高。1、经营土、经营土壤壤提供区域提供区域。苏州银行根植苏州城区，苏州市占据了 78%的网点、超 6成的贷款规模、70%-80%利润，充分享受当地经济增长。苏州地区经济活跃，民生富庶，为苏州银行的发展奠定了良好的业务发展基础。从产业结构看，苏州市工业发达，制造业以先进制造业（新材料、高端装备制造）为主，新兴制造业产业贡献了 54%的工业总产值、53%的营收、65%的利

4、润，整体营商环境稳健良好，为苏州银行业务发展提供良好的区域。2、公司经营风格稳健公司经营风格稳健。历史经营风格非常稳健，贷款结构均衡，对公:零售65:35，且对公资产投向以较低不良的行业为主。除制造业占比处于绝对优势外，其余对公行业分布较为均衡，基本和苏州市整体的产业结构和金融结构相匹配，体现了公司审慎的风险偏好和稳健的经营风格。3、存量不良存量不良出清至历史低位出清至历史低位。18 年公司一次性把逾期 90 天以上贷款全部纳入不良，不良率也是这个时候见顶，目前不良率已经下降到了 0.90%的低位，且对应逾期率只有 0.73%、整个不良率和不良认定均优于上市城商行平均水平。拨备角度当前也具备足

5、够的安全垫。公司一直秉承审慎的经营风格，2018年以来拨备覆盖率持续上行，1H22 拨备覆盖率已经上行至 505%的高位，整体夯实的拨备基础和优异的资产质量表现能够保证利润释放基础。苏州银行中短期成长弹性讨论：苏州当地深耕、省内异地区域扩张和客群苏州银行中短期成长弹性讨论：苏州当地深耕、省内异地区域扩张和客群拓展。拓展。1、苏州市内深耕和省内异地扩展提速、苏州市内深耕和省内异地扩展提速。苏州市在十四五规划中明确打造功能性金融中心，苏州银行作为苏州本地唯一一家城商行，有望在对公端承接更多政府匹配项目需求。根据苏州市十四五规划并结合苏州银行在当地的市占率，预计十四五期间苏州银行新增对公授信 148

6、7 亿，在 2020年底公司对公贷款基础上实现规模倍增，2020-2025 年贷款复合增速预计在 17.2%。除了深耕苏州当地，近年来省内扩张提速，特别是针对经济发达区域的苏中和苏南地区增设网点，充分享受江苏省发达的经济市场，异地市占率提升能够打开公司规模扩张第二增长极。2、零售客群拓展：、零售客群拓展：资产资产端仍有扩张空间、资金端端仍有扩张空间、资金端基础客群向财富客群的转化基础客群向财富客群的转化推动利润表转型推动利润表转型。15年公司开始零售转型，目前在苏州小市三代市民卡的市占率超 98%，给公司带来了非常稳定的的零售客群，零售端营收贡献从 2019 年 24%提升至2021 年 31