德方纳米：技术壁垒深厚新产品打开新成长空间-221018（37页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司深度研究公司深度研究|德方纳米德方纳米 技术壁垒深厚，新产品打开新成长空间 德方纳米（300769.SZ）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 300769.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 283.54 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 杨敬梅杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 相关研究相关研究 技术领先的磷酸铁锂龙头，深耕正极材料十五载。技术领先的磷酸铁锂龙头，深耕正极材料十五载。公司是磷酸铁锂正极材料龙头，2007 年成立，2019 年于深交所上市，目前在行业内市场份

2、额稳居前二。2021 年公司剥离碳纳米管导电液业务，聚焦主营业务纳米磷酸铁锂。2022 年上半年公司实现营业收入 75.57 亿元，同比增长 492.89%；归母净利润 12.80 亿元，同比增长 847.44%。“动力“动力+储能”双管齐下，磷酸铁锂市场空间广阔。储能”双管齐下，磷酸铁锂市场空间广阔。在全球动力与储能市场双驱动下，我们预计 20212025 年全球锂电池需求为 469.6/720.2/1018.1/1388.5/1782.7GWh，同比增速为+52.7%/53.4%/41.4%/36.4%/28.4%，持续维持高增速，2030 年锂电池需求有望超过 3600GWh，较 202

3、1 年实现超七倍的增长，市场空间广阔。磷酸铁锂需求在动力和储能双轮驱动下乘锂电池东风将实现快速增长，预计 2021-2025 年磷酸铁锂正极材料总需求为47/73.8/114.3/168.2/230 万吨，年均复合增速为 48.7%，以 10 万元/吨磷酸铁锂价格估算，2025 年市场空间将达到 2300 亿元。液相法铸就技术护城河，液相法铸就技术护城河，深度深度绑定下游建立客户优势。绑定下游建立客户优势。公司是行业内唯一一家使用液相法工艺的厂家，技术壁垒深厚，产品性能优异，连续多年出货量位居全球前列。公司积极扩产，截至目前已建成纳米磷酸铁锂产能26.5 万吨/年，规划到 2025 年底纳米磷

4、酸铁锂产能达 34.5 万吨/年。公司已经与宁德时代、亿纬锂能、比亚迪等下游大客户深度绑定，同时与下游大客户合资经营加速扩产，伴随客户订单增长持续成长，客户优势明显。推出推出新产品新产品提高盈利能力提高盈利能力，打开新的成长空间打开新的成长空间。公司推出磷酸锰铁锂和补锂剂两项新产品，产品矩阵满足全场景需求，构建公司成长新驱动力。其中 11 万吨磷酸锰铁锂项目已经率先投产，大幅领先行业，规划到 2025 年底磷酸锰铁锂产能达 44 万吨/年；目前在建补锂剂产能 5,000 吨/年，规划到 2025 年底补锂剂产能达 2.5 万吨/年，打开公司新的成长空间。投资建议：投资建议：预计公司 2022-

5、2024 年营收为 226.4/347.3/442.0 亿元，归母净利润为 21.42/28.43/36.72 亿元，同比+168%/+33%/+29%。考虑公司是磷酸铁锂正极龙头，给予公司 2023 年 24 倍 PE，预计目标市值 682.37 亿元，对应目标价 392.7 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧风险、行业产能过剩风险、原材料价格上涨风险 核心数据核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）942 4,842 22,643 34,733 44,202 增长率-11%414%368%53%27%归母净利润(百万元)(28)

6、801 2,142 2,843 3,672 增长率-123%2919%168%33%29%每股收益（EPS）(0.16)4.61 12.33 16.36 21.13 市盈率（P/E）/61.5 23.0 17.3 13.4 市净率（P/B）12.1 8.3 9.4 6.1 4.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -47%-32%-17%-2%13%28%43%2021-102022-022022-062022-10德方纳米电池化学品创业板指证券研究报告证券研究报告 2022 年 10 月 18 日 公司深度研究|德方纳米 西部证券西部证券 2022 年年 10 月月 18 日日 2|