宏微科技-国内老牌IGBT厂商新能源汽车和光伏加速放量-221018（31页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2022 年 10 月 18 日 增持增持（首次）（首次）国内老牌国内老牌 IGBT 厂商，厂商，新能源新能源汽车和光伏汽车和光伏加速放量加速放量 TMT 及中小盘/电子 当前股价：64.6 元 宏微科技是国内本土深耕宏微科技是国内本土深耕 IGBT 和和 FRED 芯片的芯片的老牌老牌厂商厂商，目前最新，目前最新 IGBT 产产品可达到英飞凌第七代同等水平。公司产品结构中工控类占比为主，未来品可达到英飞凌第七代同等水平。公司产品结构中工控类占比为主，未来电动电动车主驱车主驱和和光伏光伏逆变器等逆变器等应用占比望逐步增长，应用占比望逐步增长

2、，同时同时布局布局 SiC 器件，器件，开拓积塔等开拓积塔等新代工厂，自有封测产能亦逐步增长。新代工厂，自有封测产能亦逐步增长。首次覆盖，给予首次覆盖，给予“增持增持”投资评级投资评级。国内国内深耕功率器件的深耕功率器件的 Fabless 厂商，完成从厂商，完成从 FRED 到到 IGBT 的全产品布局的全产品布局。宏微科技成立于 2006 年，董事长赵善麒长期从事功率半导体领域的研究，公司 2007 年推出第一代 FRED 芯片，2010 年推出第一代 IGBT 芯片，目前第七代 IGBT 芯片可比肩英飞凌第七代产品。公司主要面向工业控制及电源行业、新能源行业和变频白电等行业，2017-20

3、21 年营收 CAGR 达 27.42%，22Q1-Q3 营收 6.15 亿元，同比+66.18%。22Q3 营收 2.82 亿元，同比+108.01%/环比+46.25%，高增长主要系新能源应用加速放量，扣非归母净利润 0.22 亿元，同比+91.35%/环比+40.2%，单季度毛利率 21.84%，同比-0.17pct/环比-0.31pct，毛利率同环比略降主要系新应用良率爬坡等因素。22M6 发布股权激励，业绩考核目标系 22-24 年营收达到 7.55/9.97/14.99 亿元，公司股权激励费用和新增产线折旧预计会对公司盈利能力产生一定影响。功率器件已转向结构性需求旺盛，功率器件已转

4、向结构性需求旺盛，公公司在司在光伏和光伏和电动电动车车领域领域加速放加速放量量。21H2功率器件面临全面的缺货涨价，目前已经转向至结构性需求旺盛阶段，消费类需求持续疲软，工业相对稳健，新能源需求旺盛。公司在初创期和成长期阶段均主要以工控类应用为主要下游，2020 年工控类占比超 90%，主要面向电焊机、变频器和 UPS 电源等应用。在多年的工控领域积淀下，近年来公司逐步向新能源汽车电驱系统和光伏等新能源电力领域发展，预计新能源业务是公司未来的主要增速，在 IPO 募资建设年产 340 万块模块的基础上，22M9发布可转债建设年产 840 万块车规级功率模块产能。和各行业优质领军客户合作，拓宽产

5、能来源渠道并逐步布局和各行业优质领军客户合作，拓宽产能来源渠道并逐步布局 SiC 功率器件。功率器件。公司与变频器领域的台达集团、汇川技术、合康新能源长期合作，电焊机客户包括佳士科技、奥太集团、上海沪工，车规级 IGBT 模块的客户包括 BYD、臻驱科技、汇川、蜂巢电驱和麦格米特等，公司下游拥有众多各个领域的大客户群体，保障长期业绩稳定增长。公司的 FRED 芯片主要由华润华晶代工，IGBT 芯片主要由华虹宏力等代工，目前已开拓全新代工厂积塔进一步拓宽产能来源。同时公司布局 SiC 功率器件，目前 SiC 器件混合功率模块已经开始贡献营收，目前已有 3 款定制化 SiC MOS 模块通过客户验

6、证逐步上量中。投资建议投资建议。宏微科技是国内领先的 IGBT 单管和模块企业，深耕国内工业控制及电源行业应用，目前在新能源汽车主驱 IGBT 模块、光伏 IGBT 单管和模块领域中逐步上量，公司与华虹等国内代工厂保持长期良好合作关系，也逐步开拓全新的晶圆产能来源，有望进一步保障公司在景气领域的产能需求。我们预计公司 22/23/24 年营业收入为 9.5/14.27/18.63 亿元，22/23/24 年归母净利润为 0.94/1.4/1.86 亿元，对应 EPS 为 0.68/1.02/1.35 元，对应 PE 为94.7/63.4/47.8 倍，首次覆盖给予“增持”投资评级。风险提示：风