医药行业：集采降价冲击边际减弱“仿创结合类药企”有望陆续迎来向上拐点-221018（16页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。集采降价集采降价冲击边际减弱冲击边际减弱，“仿创结合类“仿创结合类药企”药企”有望有望陆续陆续迎来向上拐点迎来向上拐点 本篇报告，我们针对“仿制药行业带量采购后的量价变化”、“相关化药制剂上市公司的基本面拐点”两大问题进行深入分析，并认为：（1）宏观行业层面，集采降价幅度趋于稳定，其引发的行业集中度提升等积极作用逐步体现；（2）微观上市公司层面，在“存量品种”被充分集采、集采降幅稳定且平稳接续的条件下，集采降价对部分上市公司的冲击将持续边际减弱，创新品种将助力更多“仿创

2、结合类药企”迎来向上拐点。宏观宏观行业行业层面层面：带量采购推动仿制药行业集中度提升，整体价格降幅带量采购推动仿制药行业集中度提升，整体价格降幅趋于稳定趋于稳定 从 2018 年至今已有 294 个品种被纳入国家集采，通过对大量的集采中选品种进行量价分析，我们认为：集采降价幅度趋于稳定，其引发的行业集中度提升等积极作用有望逐步显现。其中，价格方面，国家集采的平均降幅从“4+7 带量采购”的-52%稳步下降至“第七批集采”的-48%，各厂家报价回归理性，国家集采降幅预期有望趋于稳定。地方集采接续存在部分品种和部分地区接近原价甚至提价续标，有别于全国集采的“全面性降价”，地方接续呈现“局部性降价”

3、的特征。用量方面，过评仿制药的市场用量占比从 2018 年的 33%快速提升至2021 年的 54%，过评仿制药借助集采快速提升其市场份额。微观微观上市公司上市公司层面层面：集采降价的冲击边际减弱，创新品种助力“仿创集采降价的冲击边际减弱，创新品种助力“仿创结合类药企”结合类药企”有望有望迎来向上拐点迎来向上拐点 通过对化药制剂上市公司“存量品种”以及“创新品种”进行分析，我们认为：目前已有部分上市公司度过了集采对存量品种降价冲击的“阵痛期”，随着创新品种陆续取得积极进展，其基本面有望逐步迎来向上拐点。其中，“存量品种”方面，化药制剂上市公司被纳入集采的品种的营收占比均值从 2019 年的 9

4、.03%提升至 2022H1 的 46.02%，随着“存量品种”被充分集采，集采对上市公司的降价冲击有望逐步消退；“增量品种”方面，近年“仿创结合类药企”持续强化研发，越来越多上市公司的创新品种取得积极进展。例如，科伦药业的 ADC 研发项目均取得关键性进展；立方制药的硝苯地平缓释片中选第七批集采、盐酸羟考酮缓释片处于申报上市阶段；京新药业治疗失眠的新药EVT201 处于 NDA 阶段等。Tabl e_Ti t l e 2022 年年 10 月月 18 日日 医药医药 Tabl e_BaseI nf o 行业分析行业分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级

5、Tabl e_Fi rst St oc k Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯%1M 3M 12M 相对收益相对收益 1.40 9.17-8.05 绝对收益绝对收益-3.45-3.20-30.01 马帅马帅 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518120001 冯俊曦冯俊曦 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520010002 相关报告相关报告 医药整体相对低估，投资需关注结构性景气与机会 2022-05-05 -36%-30%-24%-18%-12%-6%0%6%2021-052021-092022-01医药(中信)沪深300 2 本报告版权属于

6、安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。重点推荐：重点推荐：立方制药等。建议关注：建议关注：京新药业、恩华药业、科伦药业、海思科、信立泰、一品红、苑东生物、东诚药业等。风险提示：风险提示：新冠疫情导致核心产品销售不及预期风险；产品研发及审批速度低于预期；产品降价超预期风险。QVlZeXmUyX8VqXqX9PcM6MsQqQoMsQkPoPmMfQnMxO9PnNxOvPoNrRuOnMzR行业分析/医药 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。