1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2025 年 12 月 26 日 公司研究公司研究 收购华东管道设计院收购华东管道设计院扩充扩充管道管道储运储运业务业务资质，资质，综合竞争力有望提升综合竞争力有望提升 中石化炼化工程（2386.HK）公告点评 买入买入（维持）（维持）事件：事件：公司发布公告，全资子公司南京工程公司与中石化下属管道储运资产公司签订股权转让协议，据此，南京工程公司同意收购管道储运资产公司持有的华东管道设计院 100%的股权。本次交易对价为 1.91 亿元。点评：点评：收购扩充管道储运业务资质，收购扩充管道储运业务资质，增强增强管道储运管道储运领域领域竞争力竞争力。华

2、东管道设计院于 1993年成立，主营业务包括石油及化工产品储运、管道输送、油气库等。2024 年华东管道设计院税后净利润为 1048 万元，截至 2025 年 8 月 31 日的净资产为 1.68亿元。华东管道设计院拥有专业甲级资质 1 项：石油天然气（海洋石油）行业管道输送专业。本次交易将进一步巩固公司从设计到采购、施工的全业务链、一体化 EPC 服务能力。此外，通过本次交易，公司将增加并不断丰富长输管道及储运设施 EPC 资质和工程执行能力，为拓展氢能管道、航煤管道、化工品长输管道等新兴市场创造条件；本次交易还将为公司开拓中东地区储运工程建设市场增添重要筹码，进一步扩大工程服务范围，做强做

3、优做大境外业务，增强国际市场竞争能力。国内外新签合同快速增长，公司加强市场开拓有望充分受益。国内外新签合同快速增长，公司加强市场开拓有望充分受益。公司加快国内外市场拓展，新签合同额快速增长，2025 年前三季度，公司新签合同额为 913 亿元，同比增长 24.4%，其中，国内新签合同 545 亿元，同比增长 16.3%，海外新签合同 369 亿元，同比增长 38.6%。截至 2025 年 9 月，公司未完成合同额为 2155亿元，同比增长 24.8%。展望未来，中国现代化产业体系正加快构建，石化行业高质量发展扎实推进，石化下游产业链不断延伸，高端新材料项目资本开支保持增长；中东地区活跃资本开支

4、已超千亿美元，产油国炼化生产能力逐年提升。中国石化集团深化“一带一路”合作，公司充分受益于平台优势，中东市场订单获取前景广阔。公司加强市场开拓工作，随着国内外新签合同稳步推进，业务有望迎来高速增长。盈利盈利预测预测、估值与评级：、估值与评级：公司收购集团下属华东管道设计院资产，有助于公司扩充在管道储运领域的业务资质，进一步增强公司整体竞争力。我们维持对公司的盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 25.95、27.60、29.02 亿元，对应的 EPS 分别为 0.59、0.63、0.66 元/股。公司背靠中石化集团资源优势，持续开拓海内外市场，业绩有望持续增长，国企改革背

5、景下公司低估值+高分红价值凸显，我们维持对公司的“买入”评级。风险提示：风险提示：炼化行业景气度波动风险，项目进度不及预期，海外市场风炼化行业景气度波动风险，项目进度不及预期，海外市场风险险。公司盈利预测与估值简公司盈利预测与估值简表表 指标指标 20232023 20242024 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入（百万元）56221 64198 68852 73377 78139 营业收入增长率 6.02%14.19%7.25%6.57%6.49%净利润（百万元）2335 2466 2595 2760 2902 净利润增长率 2.35%5.58%5.

6、25%6.34%5.16%EPS（元）0.53 0.56 0.59 0.63 0.66 ROE（归属母公司)（摊薄）7.57%7.82%8.01%8.22%8.35%P/E 12.8 12.1 11.5 10.8 10.2 P/B 0.97 0.94 0.92 0.89 0.86 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，注：股价时间为 2025-12-25；汇率为 1HKD=0.9012CNY；2023 年公司总股本为 4418.54 百万股，2024 年公司总股本为 4397.88 百万股，2025 年及以后公司总股本为 4394.02 百万股 当前价：当前价：7.517.51 港港元元 作