【华龙期货】聚烯烃年报：熊途漫漫难回头，未来转机看宏观-260105（21页）.pdf

1、*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。1摘要：摘要：2025 年宏观面与聚烯烃基本面弱势叠加，造就了原油与聚烯烃同步弱势。宏观方面，国内由于房地产周期性下滑，造成需求不足的偏弱局面，国际由于美国挑起贸易争端，叠加美联储降息一波三折，宏观面弱势，使得工业品整体偏弱。聚烯烃基本面在2025 年继续面

2、临供给压力，供过于求的背景下，聚烯烃价格总体弱势。2026 年，最大的亮点在于宏观面，相较2025 年充满不确定性的宏观面，2026 年宏观面展望较为确定，且更加积极。针对国内需求不足的主要问题，12 月中央经济工作会议制定有针对性的政策措施，积极的财政政策和宽松的货币政策将合力实施，房地产领域，地方政府自主调控的权限预计加大，配合降息降准的货币政策，将有效支持居民刚性和改善性住房需求，推动房地产市场平稳运行。此外，股市的持续回暖，也将提振需求，助力房地产和消费回暖。国际方面，美联储 2026 年大概率延续降息周期，有利于提振外部需求，并营造良好的外围宽松环境，助力国内经济复苏。综合来看，我们

3、认为，2026 年聚烯烃基本面依旧提振有限，但未来随着宏观面的好转，原油有望上涨，将为聚烯烃带来成本支撑，此外，宏观面好转，将带动商品整体出现反弹，聚烯烃有望跟随商品整体出现反弹。熊途漫漫难回头，未来转机看宏观熊途漫漫难回头，未来转机看宏观 华龙期货投资咨询部华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087 号能化能化研究员：研究员：宋鹏宋鹏期货从业期货从业资格证号：资格证号：F0295717投资投资咨询资格证号咨询资格证号：Z0011567电话：电话：15693075965邮箱：邮箱：报告日期：报告日期：2026 年 1 月 5 日星期一本报告中所有观点仅供

4、参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。*特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。2一、一、20252025 年行情回顾年行情回顾1 1、原油原油2025 年 1 月至 5 月初，WTI 油价总体呈现下跌，主要原因是市场担忧美国关税对需求端造成的压力，对贸易环境的破坏，以及各国反制措施对经济前景的

5、悲观预期。这种悲观的预期在清明节前后，随着美国公布对等关税后，达到顶峰。2025 年 5 月初至 6 月中旬，WTI 油价总体呈现上涨，主要原因在于，一方面，随着中美日内瓦经贸会谈联合声明的发布，市场对中美两国贸易紧张的担忧明显缓解。另一方面，巴以冲突向外扩散，导致以色列和伊朗爆发直接冲突，地缘提振油价短时大幅上涨。2025 年 6 月下旬至今，WTI 油价再次持续下跌，主要原因在于，在沙特的引导下，OPEC+连续大幅增产，原油供给端支撑塌陷，而美联储出于对关税增加导致通胀上升的担忧，降息迟缓，需求端总体偏弱，市场对供需前景较为悲观，导致油价持续下跌。2 2、聚烯烃聚烯烃*特别声明：本报告基于

6、公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。32025 年，聚烯烃期货总体保持较为流畅的下跌，主要原因仍是受宏观面偏弱的影响，需求持续处于弱势。仅 6-7 月，受原油反弹提振，出现了一次技术性反弹，其余时间均保持较为流畅的下跌，并延续至今。二、二、宏观面宏观面1 1、中国中国稳增长预期明确稳增长预期明确（1 1）内需依旧偏