祥鑫科技：新能源业务快速增长向平台化供应商迈进-221013（21页）.pdf

1、汽车汽车/汽车零部件汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/21 祥鑫科技祥鑫科技（002965.SZ）2022 年 10 月 13 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次）日期 2022/10/12 当前股价(元)54.57 一年最高最低(元)77.81/17.01 总市值(亿元)97.13 流通市值(亿元)55.04 总股本(亿股)1.78 流通股本(亿股)1.01 近 3 个月换手率(%)630.11 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 新能源业务新能源业务快速增长快速增长，向平台化供应商向平台化供应商迈进迈进 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 邓健全（分析师）邓健

2、全（分析师）赵悦媛（分析师）赵悦媛（分析师）肖碧海（联系人）肖碧海（联系人） 证书编号：S0790521040001 证书编号：S0790522070005 证书编号：S0790121060020 公司概况：主营冲压模具及金属结构件，公司概况：主营冲压模具及金属结构件，积极拓展新能源业务边界积极拓展新能源业务边界 公司深耕冲压模具和金属结构件，积极拓展动力电池结构件、储能和光伏设备结构件、底盘系统部件等产品品类，向平台化的供应商迈进。公司在手订单充足，伴随募投项目产能逐步落地，业绩有望再上一个台阶。我们预计公司 2022-2024年归母净利润 2.15/4.76/7.11 亿元，对应 EPS

3、为 1.21/2.68/3.99 元，对应当前股价PE 为 45.2/20.4/13.7 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。新能源车新能源车+储能结构件齐头并进，进入成长加速期储能结构件齐头并进，进入成长加速期（1）新能源汽车结构件：公司拥有超高强度钢板和铝镁合金冷冲成型等模具开发技术，能够为新能源汽车客户提供从模具到结构件的轻量化整体解决方案，进入广汽埃安、比亚迪、蔚来、小鹏等配套体系，且公司与本特勒中国设立的合资公司有望打开底盘结构件市场，并带来公司在轻量化领域技术实力的提升。（2）动力电池箱体：新能源汽车市场的快速发展带动动力电池箱体市场规模持续扩大。公司产品包括上盖、下托盘、液冷板、端板

4、、铜排等，能为客户提供整套的技术方案，单车配套价值量可达 4,000-5,000 元。同时，公司兼具宁德时代、国轩高科、亿纬锂能、塔菲尔、孚能科技、威睿等头部动力电池客户资源和产能布局完善等优势，有望享受行业快速发展红利。（3）储能和光伏设备结构件：双碳战略推动能源转型，光储赛道蓄势待发，带动结构件市场需求增长。公司前瞻布局逆变器结构件、储能机柜等产品，有望跟随华为、新能安、Enphase Energy 等国内外龙头客户快速成长。围绕主要客户就近布局产能，围绕主要客户就近布局产能，2022-2024 年是产能释放期年是产能释放期 公司拥有东莞、广州、常熟、天津、宁波、宜宾、马鞍山等生产基地，墨

5、西哥生产基地有望于 2022 年内投产。伴随募投项目产能逐步落地，2022-2024 年将迎来产能释放期，有望支撑公司业绩持续高增长。风险提示：风险提示：汽车行业景气度不及预期、募投项目进展不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)1,839 2,371 4,442 7,366 9,808 YOY(%)15.2 28.9 87.4 65.8 33.2 归母净利润(百万元)162 64 215 476 711 YOY(%)6.8-60.3 235.3 121.7 49.2 毛利率(%)21.4 16.5

6、 18.1 19.6 20.1 净利率(%)8.8 2.7 4.8 6.5 7.2 ROE(%)8.6 3.4 10.3 18.8 22.1 EPS(摊薄/元)0.91 0.36 1.21 2.68 3.99 P/E(倍)60.1 151.6 45.2 20.4 13.7 P/B(倍)5.6 5.5 5.0 4.0 3.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -80%0%80%160%240%2021-102022-022022-06祥鑫科技沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司研究公司研究 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面