社服行业2022H1中报综述：逆境中炼内功静待疫后重振-221013（27页）.pdf

1、 请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 1 行业深度报告行业深度报告 2022年10月13日 逆境中炼内功，静待疫后重振逆境中炼内功，静待疫后重振 社服行业社服行业 2022H1 中报综述中报综述 核心观点核心观点 社服板块危中求变，下半年聚焦疫后复苏。社服板块危中求变，下半年聚焦疫后复苏。2022H1 国内疫情防控形势更为严峻，出行受限、堂食暂停等政策对旅游、免税、餐饮等服务业造成较大影响，社服板块业绩承压明显。展望 2022H2，随着疫情缓解、防控政策放松以及新冠特效药上市，叠加暑期和双节两大旅游高峰期，疫情期间积压的消费需求有望逐步释放，行业景气度预计将迎来提升，加速

2、释放业绩弹性。免税：疫情之下显韧性，看好中长期业绩弹性。免税：疫情之下显韧性，看好中长期业绩弹性。2022H1 疫情反复影响海南客流，离岛免税购物累计人次同比-32.84%，线下免税店业绩承压。6 月中免销售环比大幅提升，实现疫后快速恢复。下半年中免重点项目稳步推进，渠道优势持续扩大，海口国际免税城 10 月底即将开业，新海港项目客源与业态更趋多元，有望为公司贡献高弹性业绩增量。酒店：板块修复启动，结构升级趋势不变。酒店：板块修复启动，结构升级趋势不变。2022Q2 三大酒店龙头RevPAR 均实现环比修复，龙头经营韧性强，已进入修复通道。2022Q2锦江/华住/首旅分别新开酒店 352/26

3、9/152 家，开店速度放缓，中高端酒店占比持续提升。下半年商务差旅与旅游出行需求恢复，供给端持续出清，我们看好龙头酒店在行业供需紧平衡下，利用复苏窗口期加快展店与结构升级进程，加速释放业绩弹性。餐饮：强修复性特征显著，展店速度放缓。餐饮：强修复性特征显著，展店速度放缓。受疫情影响，2022H1线下堂食受限，餐饮行业受较大影响，6 月起行业展现高弹性修复能力，头部餐企开店节奏放缓，门店结构调整升级，降本控费能力提升。我们预计疫后餐饮业需求端将快速回暖，消费提质升级趋势不变，头部餐企展店速度恢复，单店模型持续优化下，有望迎来高弹性修复。旅游：上半年需求端受损，疫后复苏可期。旅游：上半年需求端受损

4、，疫后复苏可期。2022H1 全国疫情多点散发，国内游客旅游目的地选择受限，旅游行业受影响较大，企业危中寻机，调整业务布局，二季度环比修复迹象已现。展望下半年，随着疫情防控逐步精准化，多地促消费政策密集出台，入境政策逐步放松，暑假及十一长假释放旅游出行需求，旅游行业有望迎来国内外需求共振。投资建议投资建议 免税：免税：我们看好客流恢复下行业较为明确的复苏趋势，以及下半年新项目开店带来的业绩增量，相关标的有疫后业绩弹性逐步释放的中国中国中免中免。酒店：酒店：看好龙头酒店在行业供需紧平衡下，利用复苏窗口期加快展店与结构升级进程，加速释放业绩弹性，相关标的有龙头企业锦江酒锦江酒店、首旅酒店、华住集团

5、店、首旅酒店、华住集团以及专注中高端市场的君亭酒店君亭酒店。餐饮：餐饮：行业疫后恢复速度快，连锁化率不断提升，关注龙头餐饮企业的拓店情况和经营表现。相关标的有海伦司、九毛九、海伦司、九毛九、海底捞、呷哺呷哺海底捞、呷哺呷哺。旅游：旅游：板块处于历史低位，我们看好疫后修复行情、防疫政策放松以及促消费政策驱动下旅游出行需求的加速释放，相关标的有中青旅、天目湖、携程中青旅、天目湖、携程集团、海昌海洋公园集团、海昌海洋公园。人服：人服：疫后复工复产推动用工需求回暖，产业升级背景下中高端人才需求旺盛，灵活用工与业务外包为高成长性赛道。相关标的有北京城乡、外服控股北京城乡、外服控股。风险提示风险提示 疫情

6、恢复缓慢影响海南客流量；海南免税运营商竞争加剧；酒店加盟低于预期；宏观经济波动；政策监管风险。评级评级 推荐（维持）推荐（维持）报告作者报告作者 作者姓名 汪玲 资格证书 S1710521070001 电子邮箱 联系人 贺晓涵 电子邮箱 股价走势股价走势 相关研究相关研究 【社服】国庆假期旅游数据出炉，海口国际免税城 10 月底开业_202210102022.10.10 【社服】蜜雪冰城冲刺 A 股 IPO，政策出台提振旅游业复苏_202209262022.09.26 【社服】海南疫情有序恢复，教育改革锐意行进中_202209192022.09.19 【社服】暑期旅行数据出炉，中秋出行带动旅游