雷迪克：汽车轴承发展趋势及OEM国产替代驱动力分析-221012（35页）.pdf

1、证券研究报告|深度报告|汽车零部件 http:/ 1/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 雷迪克(300652)报告日期：2022 年 10 月 12 日 传统汽车后市场稳定增长，新能源前装市场打开成长空间传统汽车后市场稳定增长，新能源前装市场打开成长空间 雷迪克雷迪克深度报告深度报告 投资要点投资要点 优秀汽车轴承供应商，近五年归母净利润优秀汽车轴承供应商，近五年归母净利润 CAGRCAGR 为为 6.4%6.4%公司主营汽车轴承，产品包括汽车轮毂轴承单元、轮毂轴承、圆锥轴承、分离轴承、涨紧轮等，其中轮毂轴承单元占 25%-32%。2017-2021 年公司营收、归母净利润 CAGR 分

2、别为 4.5%、6.4%，毛利率、净利率维持 30%、15%左右水平。20222022-20262026 年年国内国内新能源车轮毂与减速器新能源车轮毂与减速器轴承轴承市场市场规模规模 CAGRCAGR 为为 2727%2021 年国内轴承市场约 2278 亿元，2009-2021 年 CAGR=7.8%。汽车为轴承行业最主要下游，2021 年汽车轴承市场约 842 亿元。1）根据“十四五”规划：“十四五”期间轴承行业收入达 2237-2583 亿元，2025 年汽车轴承市场将达 925 亿元。2）预计 2022-2026 年，国内轮毂和减速器轴承市场规模 CAGR 约 6.7%，OEM、AM

3、市场 CAGR 分别约 5.1%、7.1%，其中新能源车 OEM 市场规模 CAGR 约27%；到 2026 年，国内轮毂和减速器轴承产品市场规模约 1042 亿元，OEM、AM市场规模分别为 179、863 亿元，其中新能源车 OEM 市场规模约 100 亿元。公司具备竞争力，公司具备竞争力，20262026 年年在在国内国内轮毂轮毂与与减速器轴承减速器轴承 OEMOEM 市场市占率市场市占率有望有望达达 17%17%成本、研发、品类&产线、区位优势构建公司核心竞争力，AM 市场客户为国外头部轴承厂商，OEM 市场客户为国内头部轴承厂商和整车厂商，拥有优质客户背书。2021 年公司 AM、O

4、EM 业务占比约 90%、10%，未来 OEM 市场比例将持续提升，到 2024 年约 35%、65%。聚焦新能源车轴承 OEM 市场，目前国内市场参与者为舍弗勒、SKF、NSK、新火炬、人本集团、万向钱潮、光洋股份、雷迪克等，公司已在长城汽车、上汽集团等实现批量供货。公司充分受益于行业增长和国产替代，未来有望进一步拓展新客户。2026 年公司在国内轮毂和减速器轴承 OEM 市场市占率有望达 17%。盈利预测与估值盈利预测与估值：20222022-20242024 年年利润端利润端 CAGRCAGR 为为 41%41%预计公司 2022-2024 年营收分别为 7.6、12.5、18 亿元，同

5、比增长 28%、65%、44%，CAGR=54%；实现归母净利润 1.2、1.8、2.5 亿元，同比增长 30%、43%、39%，CAGR=41%。现价对应 PE 17/12/9X。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 1）竞争格局恶化；2）产能扩张不及预期；3）新客户开拓不及预期。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 基本数据基本数据 收盘价￥22.90 总市值(百万元)2,298.86 总股本(百万股)100.39 股票走势图股票走势图 相

6、关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 591 757 1252 1802 (+/-)(%)35%28%65%44%归母净利润 96 124 178 247 (+/-)(%)62%30%43%39%每股收益(元)1.02 1.32 1.90 2.63 P/E 22 17 12 9 ROE 10%12%15%17%P/B 2.1 1.9 1.6 1.4 资料来源：浙商证券研究所 -28%-4%20%44%68%92%21/1021/1121/1222/0122/0222/0322/0422/0522/0722