电子行业：电子赛道动能依旧芯周期破暗将明-221012（26页）.pdf

1、 电子赛道动能依旧，芯周期破暗将明 Table_Industry 电子 Table_ReportDate2022 年 10 月 12 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业深度研究 电子电子 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 Table_Author 电子行业首席分析师 莫文宇 执业编号：S1500522090001 联系电话：13437172818 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 电子电子赛道赛道动能动能依

2、旧依旧，芯周期，芯周期破暗将明破暗将明 Table_ReportDate 2022 年 10 月 12 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 电子周期下行缓慢筑底，行业呈现结构性变迁电子周期下行缓慢筑底，行业呈现结构性变迁。产品周期维度，随着5G、AI 及汽车电子等应用深化，电子赛道以产品扩张主导的行业增量持续高企，将为行业未来 10-20 年的高速成长提供巨大基础动能。2022年整体处于行业下行区间，主要归因于全球经济不景气、消费者预防性储蓄增强、行业创新不足等因素传导下消费电子表现相对疲软，此外，2020 年疫情后电子行业呈现供应链紧缺现象，产生部分缺货及涨价影响，在产

3、能陆续释放后缺货缓解、库存水位随之变动。我们认为，当前处于此轮电子行业周期底部位置，展望后市：汽车电子、工控等需求逆势上行，伴随消费电子需求触底反弹，行业受多轮驱动将迎新一轮周期；另一方面，当前半导体销售额周期峰值已过，据历史经验，下一轮周期也将接踵而至，期间存在黄金布局时机。电子行业跌幅第一，估值性价比凸显。电子行业跌幅第一，估值性价比凸显。自 2022 年初至 9 月 30 日，根据申万一级行业指数比较，电子行业跌幅 37.74%，半导体行业指数位于近 10 年 5.02%分位，已经到较高性价比区间，可逢低布局。当半导体行业存货率高位盘整或下行时，一段时间后费城半导体指数超额收益下跌见底。

4、在此过程中，投资机会主要体现于被动去库存与主动补库存阶段，行业景气探底复苏，这一时期企业估值性价比较高。半导体股价反应往往提前于周期来临前，从估值角度看，目前半导体板块估值合理，对于下行周期的悲观预测已基本体现，新一轮布局时点愈发接近。新一轮周期引领优质赛道标的价值重估，半导体行业兼具周期与成长新一轮周期引领优质赛道标的价值重估，半导体行业兼具周期与成长属性，投资机遇交叠出现，新一轮周期前期布局需更为精细，寻找业属性，投资机遇交叠出现，新一轮周期前期布局需更为精细，寻找业绩确定与预期改善赛道绩确定与预期改善赛道。（1）半导体设备）半导体设备及零部件及零部件。国产替代底层逻辑下资本开支投资维持高

5、位。设备认证周期长且过程繁琐，细分龙头企业护城河加厚，尤其国产空白领域填充型厂商，我们关注在 PECVD&ALD 领域具备技术及渗透率先发优势的拓荆科技以及平台化布局的北方华创；设备零部件方面，小而美赛道核心确定性更强，但整体横跨机械、电器、仪器仪表、光学元件等多个赛道，个股特征更为明显，需深入细分产业链进行发掘。（2）特种）特种 IC。国防军工自主可控及电子元器件国产化双重驱动，2027年建军百年奋斗目标及 2035 年国防与军队现代化的目标稳固需求，正向研发持续推进，助推行业业绩放量，关注行业景气上行期间已形成定型业绩放量且具备技术优势的紫光国微等；（3）电力电子）电力电子 SiC。SiC

6、 性能优势体现，汽车电动化浪潮下需求走强，行业供不应求景气持续并为国产厂商提供成长窗口，800V 平台加速落地+价格甜蜜点将至，关注三安光电/天岳先进前瞻布局化合物半导体；此外，缺芯潮结构化特征呈现，车规级 MCU 成缺芯主力，电源芯片、调制解调器等汽车模拟芯片未来三年可能接棒成汽车生产重要制约，估值有望上涨。持续关注国产替代叠加创新景气高涨背景下的具有核心竞争力标的兆易创新、圣邦股份。消费电子需求回升或将迎来左侧布局良机，果链企业穿越周期业绩逆消费电子需求回升或将迎来左侧布局良机，果链企业穿越周期业绩逆势增长。势增长。2022 年以来消费电子市场持续疲软，截止 2022 年 9 月 30日，