豪迈科技-投资价值分析报告：轮胎模具龙头新赛道焕发新活力-221012（31页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 30 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 轮胎模具龙头，轮胎模具龙头，新新赛道赛道焕发新活力焕发新活力 豪迈科技（002595.SZ）投资价值分析报告2022.10.12 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 刘海博刘海博 机械行业首席 分析师 S1010512080011 李越李越 机械行业联席首席分析师 S1010521010008 李睿鹏李睿鹏 机械分析师 S1010519040003 公司通过多年积累，已成为轮胎模具行业龙头企业，公司依靠其模具生产经验公司通过多年积累，已成为轮胎模具行业龙头企业，公司

2、依靠其模具生产经验以及其自身研发与综合加工能力，风电与燃气轮机业务占比逐年提升。鉴于公以及其自身研发与综合加工能力，风电与燃气轮机业务占比逐年提升。鉴于公司轮胎模具龙头地位稳固司轮胎模具龙头地位稳固，轮胎模具业务发展稳定，轮胎模具业务发展稳定；海外及国内风电及燃气轮海外及国内风电及燃气轮机市场增量可观，风电和燃气轮机业务有望继续保持较高速度增长机市场增量可观，风电和燃气轮机业务有望继续保持较高速度增长；公司；公司机床机床生产经验丰富，五轴机床国产替代需求旺盛，公司五轴机床外售有望成为公司生产经验丰富，五轴机床国产替代需求旺盛，公司五轴机床外售有望成为公司盈利盈利新增长点。新增长点。我们看好公司

3、未来成长趋势，给予我们看好公司未来成长趋势，给予 2022 年年 20 倍倍 PE，对应目，对应目标价标价 30 元，首次覆盖给予“买入”评级。元，首次覆盖给予“买入”评级。公司概况：公司概况：公司自成立以来深耕轮胎模具业务，尽管国内轮胎模具市场增速放缓，但公司轮胎模具龙头地位稳固且保持稳态增长；公司 2006 年进入高端机械零部件制造行业，2017 年以来风电及燃气轮机的高端机械零部件增长迅速，业务占比不断提升。公司 2021/1H2022 实 现 总营 收 60.1 亿/31.6 亿 元（+13.5%/2.7%），归母公司净利润 10.5 亿/5.7 亿元（+4.6%/-2.7%）。行业趋

4、势行业趋势。轮胎模具：。轮胎模具：工艺技术角度，电火花加工可加工复杂花纹，适应材质多，加工精度高，工艺掌握程度对轮胎模具行业公司发展至关重要。据观研报告数据，全球轮胎模具 2021 年市场规模 160.3 亿元，该机构预计这一市场 2025年将达到 173.7 亿元。风电：风电：风电机组零部件中，主轴对产品性能要求高，加工难度大，技术壁垒高，国内企业市占率较低；风机轮毂铸件，生产自动化程度较低，产能受工具模组、人员熟练度、环评等因素影响较大，扩产周期长，国内市场头部企业市占率高，随着国内能耗与环评标准的持续提升，未来行业集中度有望进一步提升。据全球风能协会和国家统计局数据，全球风电装机容量近十

5、年 CAGR13.4%，全国风电发电装机容量近三年 CAGR21.3%。燃气轮燃气轮机：机：电力燃气轮机调峰性能好，调峰速度快。近年燃机机组投产的类型主要以GE、西门子、三菱燃机机组为主。燃气轮机国产替代需求迫切，2021 年进口额约是出口额的五倍。随着环保要求的不断提升，水电、核电、风电占能源消费总量比重不断提升，2021 年占比已达 16.6%，未来增长趋势良好。竞争格局竞争格局。轮胎模具：。轮胎模具：豪迈科技加工工艺、设备研发能力行业领先，营收规模、净利润规模远超同行业公司；净利率行业领先优势明显。风电风电业务业务：风电业务细分赛道多，国内 A 股公司同类可比公司豪迈科技、日月股份、通裕

6、重工营收体量相近，豪迈科技主营轮毂、底座、主轴业务，净利润体量保持领先，营运能力保持相对高位。燃气轮机：燃气轮机：海外龙头企业体量规模优势明显，国内企业主要从事零配件生产加工，行业对生产工艺水平要求总体较高，燃气轮机缸体业务国内目前未现豪迈科技强有力竞争者。业绩驱动业绩驱动 1：清洁电力市场尚处风口，轮胎模具市场依然广阔。清洁电力市场尚处风口，轮胎模具市场依然广阔。千际投行、资产信息网、iFinD 预计 2025 年陆上风电新增 126GW，对应 2021-2025 年CAGR13.5%，海上风电新增 29.1GW，对应 2021-2025 年 CAGR22.1%。国内燃气轮机业务国产替代需求