伯特利-多产品线同时发力线控制动与轻量化产品带动营收再创新高-221012（32页）.pdf

1、 请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 1 公司深度报告公司深度报告 2022年10月12日 伯特利（伯特利（603596.SH）：多产品线同时发力，线控）：多产品线同时发力，线控制动与轻量化产品带动营收再创新高制动与轻量化产品带动营收再创新高 核心观点核心观点 公司深耕汽车制动领域多年，产品覆盖各大头部主机厂。公司深耕汽车制动领域多年，产品覆盖各大头部主机厂。产品线围绕汽车制动系统循序拓展，从传统的机械制动产品拓展至 EPB、ABS、ESC，到现在的线控制动产品 WCBS 已发展至第二代，ADAS 也已实现量产。多产品线同时发力，收入有望持续提升。多产品线同时发力，收入有

2、望持续提升。新能源汽车受困于行驶里程焦虑以及电池成本原因，对车身重量更敏感，对轻量化更加依赖。公司轻量化业务方面，其位于墨西哥新设年产 400 万件铸铝转向节生产线2023 年即将投产使用，可有效降低关税影响，缩减运输成本，有助于进有助于进一步推动轻量化业务增长一步推动轻量化业务增长。在智能电控领域，随着伯特利主要面对的自主品牌主机厂的持续放量，公司的 EPB 市场份额有望继续提升。叠加EPB 产品的渗透率升高、新能源车型的销量上涨、芯片短缺制约国际化竞争对手等因素，我们对公司我们对公司 EPB 产品营收持续看好产品营收持续看好。线控制动以其响应快、重量轻，尤其是其利用动能回收可以显著提高续航

3、里程的特点，已是新能源车型的大势所趋。随着车辆智能化的普及，智能驾驶级别的提升，线控制动的渗透率有望进一步上涨。公司智能电控的另一核心产品 WCBS，也，也将带动公司收入大幅提升将带动公司收入大幅提升。ADAS 业务进展顺利，项目已开始批量交付，收购的转向业务已于 2022 年 6 月开始并表，以上都将带动公司经营业绩整体提升。产能大幅提升，新定点项目不断。产能大幅提升，新定点项目不断。公司 2021 年新定点项目在整个生命周期内总计贡献收入已超 110 亿元，年平均贡献收入近 25 亿元人民币，2022 年上半年继续新增项目近 180 项，公司多条产线同时扩张，未来产能提升空间巨大。客户订单

4、不断，研发费用以及占比持续攀升，都将助力伯特利后续营业收入的进一步提升。投资建议投资建议 预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 49.85/69.58/90.23 亿元，归母净利润分别为 6.18/9.32/12.11 亿元，对应 2022-2024 年的 EPS 分别为1.51/2.27/2.95 元。基于 2022 年 10 月 12 日收盘价 86.83 元，对应的 PE分别为 57.62/38.21/29.42 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示风险提示 宏观经济波动；原材料价格波动；国际贸易及汇率波动；新项目推进不及预期。盈利预测盈利预测 项目项目(单位：百万元）单位

5、：百万元）2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 3492.28 4984.72 6957.86 9022.86 增长率（%）14.81 42.74 39.58 29.68 归母净利润 504.53 618.30 932.28 1210.97 增长率（%）9.33 22.55 50.78 29.89 EPS（元/股）1.24 1.51 2.27 2.95 市盈率（P/E）56.13 57.62 38.21 29.42 市净率（P/B）8.13 8.85 7.19 5.78 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 评级评级 推荐（首次覆盖）推荐（首次覆盖）报告作者报告作者 作者

6、姓名 倪华 资格证书 S1710522020001 电子邮箱 联系人 赵启政 电子邮箱 股价走势股价走势 基础数据基础数据 总股本(百万股)408.56 流通A 股/B 股(百万股)408.56/0.00 资产负债率(%)46.77 每股净资产(元)7.42 市净率(倍)11.70 净资产收益率(加权)0.00 12 个月内最高/最低价 105.72/47.15 相关研究相关研究 -50.00.050.0100.0150.021-1022-0122-0422-0722-10%伯 特 利汽车沪深300公公司司研研究究 伯伯 特特 利利 证证券券研研究究报报告告 请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细