【安粮期货】2026年黄金年报：黄金市场的地位演变与战略机遇-260107（18页）.pdf

1、黄金市场的黄金市场的地位演变地位演变与战略机遇与战略机遇 20262026 年黄金年报年黄金年报投资咨询业务资格投资咨询业务资格皖证监函【皖证监函【20172017】203203 号号研究所研究所 宏观小组宏观小组研究员研究员:杨璐杨璐从业资格号：从业资格号：F3071017F3071017投资咨询号：投资咨询号：Z0021280Z0021280初审：张莎初审：张莎从业资格号：从业资格号：F03088817F03088817 投资咨询号：投资咨询号：Z0019577Z0019577复审：赵肖肖复审：赵肖肖 从业资格号：从业资格号：F0303938F0303938投资咨询号：投资咨询号：Z002

2、2015Z0022015摘要与核心结论摘要与核心结论2025 年，黄金市场在多重结构性因素共振下走出了历史性的上涨行情,经历了一场深刻的“范式转换”。全年国际金价屡创历史新高，累计涨幅已超过 70%，累计逾 50 次刷新历史纪录，成为年度表现最亮眼的核心资产类别。这轮行情超越了传统的“通胀-利率”短期交易框架，其本质是全球宏观格局演变在资产价格上的映射。尽管美联储如期开启降息周期，但通胀中枢的抬升使得实际利率并未大幅下行，然而金价依然创出历史新高。这一背离现象揭示了市场深层逻辑的变迁：黄金正在从一种“抗通胀工具”回归其“超主权货币”的本质。过去十年主导金价的“实际利率负相关”逻辑在 2025

3、年被显著弱化，取而代之的是“主权信用风险溢价”与“全球货币体系碎片化”的双重驱动。驱动逻辑已从周期性因素转向由“信用对冲、储备多元、微观结构改善”构成的坚实三角。展望 2026 年，黄金的结构性牛市根基依然稳固。尽管短期内可能因技术性超买和流动性波动面临回调压力，但在全球主要经济体财政扩张难以逆转、美元信用体系持续承压、以及全球央行战略性增持黄金的趋势下，黄金的长期配置价值凸显。本报告认为，当前的高债务、政策不确定性和去美元化趋势延续，焦虑将持续发酵，金价大概率维持高位波动偏强的格局，波动率将显著高于 2025 年。对于专业投资者而言，2026 年的机会不仅在于单边趋势，更在于跨市套利与波动率

4、交易。一、一、20252025 年黄金市场全景回顾年黄金市场全景回顾2025 年的黄金市场是金融属性定价全面回归的一年，其涨幅与波动性均显著超越了传统大宗商品范畴。1.1.国际市场表现国际市场表现2025 年，国际金价走出了“预期修正、主升加速、高位整固”的三阶段行情。其核心驱动力从传统的利率博弈，逐步切换至对全球信用体系的重估和避险资产的战略性配置。（1 1）第一季度：宏观预期反复，黄金彰显组合）第一季度：宏观预期反复，黄金彰显组合“稳定器稳定器”属性属性年初，市场在经济韧性与政策路径间反复博弈。尽管地缘政治风险持续，但美国部分经济数据强劲，使市场对美联储降息的时点和幅度产生疑虑。这导致以美

5、元计价的黄金承受压力，金价在创下新高后进入高位震荡和阶段性回调。金价在 2024 年大幅上涨的基础上，于 2025 年上半年再度大涨近 25%。这 25%的涨幅并非单边直线达成，一季度实际包含了冲高与回调的波动过程。这一时期，黄金更多扮演了资产组合中对冲政策不确定性的角色，其表现虽不突出，但为后续上涨夯实了基础。（2 2）第二、三季度：驱动逻辑切换，投资需求引爆主升浪）第二、三季度：驱动逻辑切换，投资需求引爆主升浪4 月下旬至第三季度是全年行情的核心驱动阶段，在盘整长达 4 个月后，金价连续突破关键整数关口。推动力来自三个方面“共振”：货币政策的明确转向信号货币政策的明确转向信号。美联储释放的

6、鸽派信号及后续的降息行动，压低了美元指数（年内跌幅约 10%）和持有黄金的机会成本，构成了价格上涨的基石。投资需求的爆炸性增长。投资需求的爆炸性增长。全球资金，尤其是通过交易所交易基金（ETF）渠道的资金，大规模涌入黄金市场。根据世界黄金协会报告，2025 年第三季度全球黄金需求总量达到创纪录的 1313 吨，其中投资需求激增至 537 吨，同比大增47%。上半年，全球黄金 ETF 流入量就已急剧回升，推高投资需求至 2022 年以来最高水平。其中北美、欧洲和亚洲地区资金形成共振。中国市场的表现尤为亮眼，上半年黄金 ETF 资产管理规模上升 116%。地缘政治与信用担忧深化地缘政治与信用担忧深