轮胎行业深度报告：性价比与创新共振国产轮胎行业迎来新机遇-221011（35页）.pdf

1、 1 Ta行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 轮胎行业深度报告轮胎行业深度报告 性价比与创新共振性价比与创新共振国产轮胎行业迎来新机遇国产轮胎行业迎来新机遇 国内胎企正处于弯道超车的关键节点国内胎企正处于弯道超车的关键节点:轮胎行业从历史上看跟随本土汽车产业链的兴起而成长壮大。汽车产业链在石油危机期间从美国迁移到日、欧，此后追逐成本优势与市场增量从日本迁往韩、中、印等地，如今又随着新能源车革命而向中国集聚。国内胎企借改革开放与入世获得伴随国内汽车制造发展的机遇，在过剩行业里凭高性价比产品立足、长大，在新一轮能源危机下有望复制日本胎企崛起历史。降本提量与需求拉动下轮胎格局向好：降本提量与需

2、求拉动下轮胎格局向好：国内胎企受益于原料与海运费下降（欧洲航线回调20%左右），在能源成本上也获得了相对欧洲的优势。同时中国供应全球车胎的30%以上，国内产能被双反压制，但海外新投产能放量持续攻城略地。轮胎5巨头22H1的销售额同比增长平均在25%以上，表明需求旺盛与供需结构好转。我们测算全球汽车2024年保有量约16.24亿辆，其增长支撑了轮胎需求，其中新能源汽车保有量提升或带来需求额外增量以及后发胎企迭代赶超的机遇。中高端市场仍为巨头主导，中企自下而上扩张：中高端市场仍为巨头主导，中企自下而上扩张：中高端市场仍为海外巨头主导，但腰部企业占比提升，正在崛起。中企靠商用胎立足后提升品牌形象，自

3、下而上切入乘用车胎。充分竞争下优胜劣汰结合并购整合，国内龙头实力增强。全球头部胎企市场份额集中度CR10从08年至今下降了约10个pct，而中企市占率从02年的5%提至目前的17%。规避双反海外扩张延续，消费者青睐规避双反海外扩张延续，消费者青睐下下优势显著优势显著：美欧发达国家轮胎依赖进口，但其通过“双反”及301调查等保护本国企业。国内胎企选择海外建厂，去年底海外产能达7745万条/年。在后疫情时代CPI高企的压力下，美国个人净储蓄回落至8年前的低水准，消费者信心指数下挫至比08年更低，用户快速转向东南亚及中国廉价轮胎，同时车企降本压力也促使其转向性价比品牌，中国胎企有望借机扩大份额。新材

4、料等突破多点开花，电动化加速赶超过程新材料等突破多点开花，电动化加速赶超过程：国际巨头保持行业领先下，国内胎企需通过突破性创新才有可能弯道超车。目前国内胎企在EVEC胶等新材料领域的突破多点开花，有望借新能源车轮胎新体系机遇获得更高占比。投资建议：投资建议：随着轮胎行业成本下降和需求复苏，我们看好中国轮胎行业由大变强，对赛轮轮胎、玲珑轮胎给予“买入”评级。基于能源成本下降和需求复苏的中长期逻辑看，赛轮和玲珑等海外产能占比高的龙头企业具备较好的投资机会。风险提示风险提示：海运费下降不及预期的风险；在建产能投产进度不及预期的风险；外围市场对东南亚等基地进一步执行“双反”的风险。重点推荐标的重点推荐

5、标的 简称简称 EPS PE CAGR-3 评级评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 赛轮轮胎 0.70 0.81 1.01 14.0 12.0 9.7 33%买入 玲珑轮胎 0.62 1.36 1.83 28.2 12.8 9.6 51%买入 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2022 年 10 月 10 日收盘价 证券研究报告 2022 年 10 月 11 日 投资建议：投资建议：强于大市(维持评级)上次建议：上次建议：强于大市 相对大盘走势相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：张晓春 执业

6、证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱： 分析师：柴沁虎 执业证书编号：S0590522020004 邮箱： 分析师：吴诚 执业证书编号：S0590519070001 电话：0510-85611779 邮箱： Table_First|Table_Contacter 相关报告相关报告 1、“北溪”爆炸叠加欧佩克减产，国际油价大幅上行化工2022.10.08 2、花园生物金西科技园投产，宝丰能源内蒙项目环评受理化工2022.09.25 3、国际油价震荡企稳，巴斯夫 PVP 宣布不可抗力化工2022.09.18 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告