浙江正特-户外家具优质供应商战略转型推动业绩增长提速-221011（18页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2022 年 10 月 11 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）户外户外家具优质供应商，战略转型家具优质供应商，战略转型推动推动业绩业绩增长增长提速提速 消费品/轻工纺服 目标估值：NA 当前股价：27.89 元 公司作为户外休闲家具公司作为户外休闲家具及及用品用品的优质供应商的优质供应商，2018 年后年后单品单品战略战略升级升级成功成功，智智能化数字化供应链改造升级能化数字化供应链改造升级提效提效，客户开拓积极，客户开拓积极，以“星空篷”为代表的单品以“星空篷”为代表的单品在欧洲在欧洲热销推动热销推动 2020 年后年后业绩业绩增长提

2、速增长提速。当前市值。当前市值 31 亿元，对应亿元，对应 22PE22X。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。深耕户外家具代工深耕户外家具代工行业行业 26 年。年。公司成立于 1996 年，拥有遮阳制品和户外休闲家具两大系列，主要销售欧美等海外市场。凭借研发设计能力及品质优势，与沃尔玛、美国 JEC、好市多和美国 BA 等客户深度合作。18 年贸易摩擦后实施单品战略，供应链提效，以星空篷为代表的单品热销推动业绩增长提速。18 年-21 年收入 CAGR=21%，归母净利润 CAGR=31%。欧美市场成熟欧美市场成熟需求稳定需求稳定，国内供给端国内供给端格局分散格局分

3、散。2020 年全球户外休闲家具及用品进口规模 378 亿美元，2016 年-2020 年 CAGR=4%，欧美地区占比 50%。国内供给端格局分散，公司在国内的竞争对手主要包括浙江永强、宁波万汇、杭州中艺等，凭借渠道、质量、技术、规模等综合优势处于领先地位。研发实力雄厚研发实力雄厚&新品开发能力强新品开发能力强&大客户粘性高共筑壁垒大客户粘性高共筑壁垒 1）注重技术投入，研发实力雄厚。注重技术投入，研发实力雄厚。公司近三年对研发投入占比在 3%以上。2019-2021 年高新技术产品收入占比从 74%提升至 79%。公司在折叠篷、星空篷廊架、直伞等掌握多项核心技术，同时参与起草多项国家及行业

4、标准。2）新品开发能力强，）新品开发能力强，单单品策略品策略成功成功推行推行。公司在 2005 年-2009 年两次获德国科隆 SPOGA 国际博览会创新设计奖，从 2013 年至今 5 次获具有设计界奥斯卡之称的红点奖。转型单品战略后，2020 年推出星空篷系列产品快速放量。目前在研具有柔性伞骨的抗风吊伞、易组装多功能百叶廊架等多款新品。3）外销大客户深度合作。）外销大客户深度合作。公司凭借研发设计能力和品质优势，进入了沃尔玛、好市多等大型连锁超市的供应商体系，与美国 JEC、德国 FHP、法国 JJA 等优质品牌商建立了长期稳定的合作关系，前五大客户销售收入占比超过 50%。盈利预测及投资

5、建议盈利预测及投资建议。作为户外休闲家具及用品的优质制造商，大单品战略成功推行。并通过数字化智能化技术改造提高供货效率，与多渠道客户保持良好合作关系，跨区域扩张意愿强。预计 2022-2024 年净利润规模分别为 1.39亿元、1.81 亿元、2.33 亿元，同比增速分别为 29%、31%、28%。当前市值为 31 亿元，对应 22PE22X/23PE 17X。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：汇率波动&原材料价格上涨对利润的侵蚀风险、海外需求景气度下降导致订单增速放缓风险、贸易摩擦风险，新股股价波动风险。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2020 2021 20

6、22E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)910 1240 1520 1846 2239 同比增长 35%36%23%22%21%营业利润(百万元)109 107 141 189 246 同比增长 127%-1%32%34%30%归母净利润(百万元)80 108 139 181 233 同比增长 93%34%29%31%28%每股收益(元)0.73 0.98 1.26 1.65 2.12 PE 38.2 28.5 22.1 16.9 13.2 PB 5.5 4.6 2.6 2.3 2.1 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（万股）11000 已上市流通股（万股）2