【研报】有色金属行业铜行业专题报告：新基建助推提速高端铜板带箔前景可期-20200311[28页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 新基建助推提速，高端新基建助推提速，高端铜板带箔前景可期铜板带箔前景可期 有色金属行业铜行业专题报告2020.3.11 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 李超李超 首席有色钢铁 分析师 S1010520010001 商力商力 有色分析师 S1010520020002 敖翀敖翀 首席周期产业 分析师 S1010515020001 逆周期调节加码，新基建提速带动逆周期调节加码，新基建提速带动 5G、新能源等领域发展确定性强、新能源等领域发展确定性强，关键，关键原原 材料材料高频高速高频高速 PCB 铜铜箔箔、高端铜板带材需求、高端铜板带材需求料料将充分

2、释放，国产替代有望提将充分释放，国产替代有望提 速速。重点关注重点关注：1）高端铜箔龙头嘉元科技、诺德股份；）高端铜箔龙头嘉元科技、诺德股份；2）高端铜板带材龙头）高端铜板带材龙头 博威合金、楚江新材。博威合金、楚江新材。 新基建助推提速，高端铜板带箔前景可期。新基建助推提速，高端铜板带箔前景可期。3 月 4 日，中央工作会议重申要加快 5G 网络、特高压及新能源等新型基础设施建设进度。预计未来 3-5 年，新基建 在总基建中的占比有望提升至 15-20%。拆分发现，5G 产业链对高端 PCB 铜箔 需求有明显的拉动， 行业国产替代有望加速； 新能源、通讯等领域成长趋势明确， 国内高端铜板带材

3、有望充分受益。 5G 驱动高端驱动高端 PCB 铜箔需求铜箔需求高增长高增长，国产替代有望加速，国产替代有望加速。5G 基站精度高、覆盖 范围小的特点拉动了高端 PCB 铜箔行业的快速发展。我们预计到 2025 年，全 球/中国 5G 基站建设累计用高频高速 PCB 铜箔产值规模将分别达到 165.6/94.6 亿元，高频高速 PCB 铜箔总量分别 20.2/11.5 万吨。而目前国内高端 PCB 铜箔 供应以外资企业为主，国产高端 PCB 铜箔占比不到 10%，国产替代有望进一步 提升，行业内龙头公司有望充分受益，重点关注嘉元科技、诺德股份。 高端铜板带坐享新能源发展红利，龙头公司显著受益高

4、端铜板带坐享新能源发展红利，龙头公司显著受益。连接器下游广泛应用于 新能源车、通讯设备及轨道交通领域，在新基建提速的带动下，铜板带材作为核 心材料有望充分受益。 预计未来三年， 最大细分领域的汽车连接器市场规模将超 80 亿元，年均增速 20%。高端铜板带材行业发展确定性强，龙头公司拥有技术 核心壁垒和产能稳步扩张优势，核心推荐博威合金和楚江新材。 风险因素：风险因素：新冠疫情防控不及预期，宏观经济增速持续走弱，新基建项目建设不 及预期，下游消费复苏不及预期。 投资策略。投资策略。逆周期加码，新基建提速带动 5G、新能源等领域发展，高端铜板带 箔材有望受益。综合梳理投资主线：1）5G 驱动高端

5、 PCB 铜箔需求高增长，国 产替代有望加速。重点关注高端电解铜箔行业龙头公司嘉元科技、诺德股份；2） 高端铜板带坐享新能源发展红利， 拥有核心技术壁垒与产能优势的龙头公司显著 受益。重点推荐博威合金、楚江新材。 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价 （元）（元） EPS（元）（元） PE 评级评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 嘉元科技 65.95 1.02 - 2.02 64.7 - 29.8 - 诺德股份 5.82 0.08 -0.10 0.18 48.0 - 29.4 - 博威合金 13.89 0

6、.55 0.58 0.71 25.3 19.4 16.0 买入 楚江新材 8.97 0.39 0.35 0.46 23.2 23.4 17.7 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2020 年 3 月 6 日收盘价，嘉元科技、诺德 股份为 Wind 一致预期 有色金属有色金属行业行业铜行业专题报告铜行业专题报告2020.3.11 目录目录 聚焦新基建：聚焦新基建：5G 产业和新能源等领域成重点方向产业和新能源等领域成重点方向 . 1 5G 产业链带动铜箔需求高速增长产业链带动铜箔需求高速增长 . 2 近年来铜箔需求快速提升 . 2 5G 基站的铜箔用在哪？ . 5 5G