【开源证券】传媒行业周报：聚焦大模型企业IPO、模型迭代及游戏上新、更新-260104（16页）.pdf

1、传媒传媒 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/16 传媒传媒 2026 年 01 月 04 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 资本化或助力 AI 应用商业化加速，继续关注新游行业点评报告-2025.12.29 AI 与 IP 相融共生，共驱内容繁荣行业投资策略-2025.12.26 大厂加速模型升级，继续布局游戏等多模态 AI 应 用行业周报-2025.12.21 聚焦大模型企业聚焦大模型企业 IPO、模型迭代及游戏上新、更新、模型迭代及游戏上新、更新 行业周报行业周报 方光照（分析师）方光照（分析师） 证书编号：S07905200300

2、04 新游新游上线及老游运营活动密集展开，小游戏迎分成政策利好，继续布局游戏上线及老游运营活动密集展开，小游戏迎分成政策利好，继续布局游戏 在全新怪物“丑丑蛋”推出、珍宝阁上新（包含冬日限定道具礼包）及系列跨年夜活动（如大厅和“摸金撤离”模式下的倒计时效果）、元旦活动的推动下，巨人网络旗下超自然行动组近 7 日在 iPhone 游戏畅销榜排名最高升至第 16，2025.12.29-2026.1.4 在 iPhone 游戏免费榜排名维持在前 10，体现用户及流水增长弹性，且游戏将于 2026.1.23 迎来周年庆系列活动，叠加寒假、春节旺季到来，DAU 及月流水或再创新高；1 月 3 日，心动公

3、司旗下心动小镇宣布与“喜洋洋与灰太狼”IP 的新年联动即将开启，并将于 1 月 24 日启用以“瑞雪迎春”为主题的新年版本，心动小镇国际服版本Heartopia也将于 1 月 8 日上线海外全地区，或进一步带来流水增量；1 月 7 日，金山软件鹅鸭杀手游将正式公测，此前端游的火热出圈已积累大量 IP 粉丝，目前在 Taptap 预约榜上高居第 3，评分高达 9.7，手游上线后的表现值得期待。此外，微信小游戏于 2026.1.1 起正式升级 IAP 小游戏激励政策，首发新游期前 1000 万的流水，可享 100%+激励比例，单款游戏可获得的激励金最高 400 万，无单月上限，首发期游戏近 30

4、天流水每满 200 万元，平台将额外给予流水 5%的现金激励，即“保持首发，1 千万之后的流水，平台和开发者的分成比例从 3:7 降至 2:8”，平台切实让利开发者，或进一步繁荣小游戏创作生态，丰富优质小游戏供给，并提升小游戏利润率。我我们建议继续密切关注新游上线及老游运营活动，们建议继续密切关注新游上线及老游运营活动，积极积极把握供需共振下景气度向把握供需共振下景气度向上、且即将迎来寒假春节旺季、估值性价比突出的游戏板块投资机会，重点推上、且即将迎来寒假春节旺季、估值性价比突出的游戏板块投资机会，重点推荐巨人网络、心动公司、恺英网络、吉比特、哔哩哔哩、神州泰岳、腾讯控股，荐巨人网络、心动公司

5、、恺英网络、吉比特、哔哩哔哩、神州泰岳、腾讯控股，受益标的包括金山软件、世纪华通、三七互娱、百奥家庭互动等受益标的包括金山软件、世纪华通、三七互娱、百奥家庭互动等。聚焦智谱、聚焦智谱、Minimax 上市及上市及 DeepSeek 等国产模型迭代，坚定布局等国产模型迭代，坚定布局 AI 应用应用 国内大模型企业智谱和 Minimax（稀宇科技）分别于 2025 年 12 月 30 日和 12 月31 日启动港股 IPO 招股，或借助资本市场补强资金实力和融资能力，加快模型或借助资本市场补强资金实力和融资能力，加快模型推理、多模态能力迭代，并进一步拓展推理、多模态能力迭代，并进一步拓展 B/C

6、端及国内端及国内/海外市场商业化海外市场商业化。另据 晚点 LatePost2025.12.30 报道，Meta 以数十亿美元收购开发 AI 应用 Manus 的公司蝴蝶效应，或体现全球科技巨头对通用或体现全球科技巨头对通用 Agent 赛道赛道商业化商业化的认可。的认可。此外，2026年元旦，DeepSeek 发表了梁文锋署名的重磅新论文，提出了一种名为“mHC（流形约束超连接）”的新架构，在 27B 参数模型上，仅增加约 6.7%的训练时间开销，即可实现显著性能提升，模型训练架构的优化或进一步助力模型训练架构的优化或进一步助力 Agent 及垂直及垂直领域领域 AI 应用快速普及，拉动推理