烧碱行业2022年上半年业绩综述：需求有望修复业绩前景可期-221002（24页）.pdf

1、请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明1行业深度报告行业深度报告2022年10月02日烧碱行业烧碱行业 2022 年上半年业绩综述年上半年业绩综述：需求有望修需求有望修复，业绩前景可期复，业绩前景可期核心观点核心观点上半年化工排名居中上半年化工排名居中，氯碱表现相对较弱氯碱表现相对较弱。从板块整体来看从板块整体来看，上半年 A 股市场整体处于调整状态，上证指数下跌 6.63%，中信化工板块下跌 5.5%，中信氯碱指数跌幅为 7.65%，氯碱板块表现弱于化工板块及上证指数。为了研究烧碱企业市场和业绩的表现情况，我们将 A 股有烧碱生产能力的企业归类为烧碱企业。行业层面行业层面，

2、2022 年二季度氯碱行业实现营收 519.89 亿元，同比增长 26.82%，环比增长 8.50%，利润增速有所放缓，但仍处于同期高位。个股层面个股层面，2022 年上半年 14 家 A 股烧碱企业中有 2 家股价上涨，分别为世龙实业、氯碱化工，涨幅分别为 31.47%、0.73%。价格仍处历史高位价格仍处历史高位，烧碱企业上半年业绩亮眼烧碱企业上半年业绩亮眼。价格方面价格方面，2022 年以来烧碱价格稳步上涨，目前仍处于历史相对高位。截至 2022 年 6 月30 日，液碱（32%离子膜）市场均价报 1335.8 元/吨，较年初上涨 38.34%。上半年液碱平均价报 1227.88 元/吨

3、，同比上涨 133.23%；烧碱（99%片碱）市场均价报 4950.00 元/吨，较年初上涨 45.59%。上半年片碱平均价报 4304.39 元/吨，同比上涨 103.81%。业绩方面，业绩方面，14 家烧碱企业中 11家均实现收入增长，其中 7 家实现归母净利润同比增长，分别为北元集团、镇洋发展、世龙实业、天原股份、华塑股份、氯碱化工、亿利洁能。其中，氯碱化工2022年上半年归母净利润为8.86亿元，同比增长33.08%。氯碱化工业绩增长得益于主营产品价格大幅增长，公司 2022H1 烧碱、氯产品销售均价分别同比增长 55.80%、20.07%。供给方面供给方面，烧碱行业面临着新增产能受限

4、和产业结构的改革烧碱行业面临着新增产能受限和产业结构的改革。在“双碳”和“能耗双控”政策下，国家将烧碱列入产能受限行业，并对行业能效水平提出了整改要求。在此背景下，一方面，提高了烧碱行业的准入门槛，增加了淘汰机制，行业集中度有望提升；另一方面，未来低效产能淘汰，新增产能受限，行业供给趋紧。2021 年全国烧碱原计划新增产能 111 万吨，实际新增为 35 万吨，实现率不足三分之一。需求方面，受益于下游氧化铝产能加速释放，烧碱需求有望增长需求方面，受益于下游氧化铝产能加速释放，烧碱需求有望增长。2022 年年初以来，氧化铝产能同比增长为 8.36%，创近 5 年新高。另外，目前电解铝和氧化铝价差

5、仍处于历史高位，欧洲能源危机下电解铝厂商关停，或将刺激我国电解铝价格及利润走高，进而对氧化铝投产起到支撑作用，同时带动烧碱需求的提升。截至 2022 年 6 月 30 日，国内液碱库存报 18.27 万吨，较前期有所增长，但较近三年库存高位下降 31.1%。业绩可持续增强业绩可持续增强，板块估值有望修复板块估值有望修复。目前烧碱价格仍处高位，2022年烧碱企业业绩有望继续有良好表现。供给受限的条件下，周期性减弱，烧碱行业景气周期有望拉长。从估值方面来说，目前烧碱企业平均PE(TTM)为 15.3 倍，约为近 5 年烧碱企业平均 PE 的 54%分位，板块估值整体处于低位，未来仍有较大修复空间。

6、投资建议投资建议下游需求向好，供给受限下，2022 年烧碱价格或将维持高位，行业景气周期有望拉长。相关烧碱生产企业或将受益，如：氯碱化工、镇洋发展、北元集团等。风险提示风险提示烧碱价格异常波动、国内疫情反复、安全环保政策升级等。评级评级推荐（维持）推荐（维持）报告作者报告作者作者姓名李子卓资格证书S1710521020003电子邮箱联系人丁俊波电子邮箱股价走势股价走势相关研究相关研究【新材料】锂电行业 2022 年上半年业绩综述：板块增长强劲、景气周期延续_202209302022.09.30【化工】炭黑价格上涨、导电炭黑打开增长空间_202209292022.09.29【化工】甜味剂需求持续