拓邦股份-首次覆盖报告：智能控制器领军者开拓新能源新成长曲线-221010（20页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 002139 公司深度研究公司深度研究|拓邦股份拓邦股份 智能控制器领军者，开拓新能源新成长曲线 拓邦股份（002139.SZ）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 002139.SZ 前次评级 买入 评级变动 当前价格 9.96 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 雒雅梅雒雅梅 S0800518080002 相关研究相关研究 “四电一网”技术布局，智能控制器领军者。四电一网”技术布局，智能控制器领军者。公司产品涵盖智能控制器、高效电机等。智能控制器下游应用广泛，主要有：电动工具、家电等。高效电机主要面向汽车、工具

2、、精密医疗等。2022 年 H1 公司各产品营收占比中，工具类、家电类占比较高，分别为 38.0%、35.8%；另一方面，新能源业务占比 20.3%；智能解决方案为 2.0%、工业收入占比 3.2%，其他主营业务占比 0.7%。公司新能源业务布局主要覆盖两大应用：储能及绿色出行，卡位海外高景气公司新能源业务布局主要覆盖两大应用：储能及绿色出行，卡位海外高景气赛道。赛道。拓邦股份储能应用主要在户用储能、便携式储能、通信基站储能等领域，可向客户提供包括逆变器、控制器、电芯、电池管理系统、电机控制等产品的“一站式”解决方案，2022 上半年公司新能源相关业务实现销售收入 8.58 亿，占公司总营收

3、20.28%，同比增长 61.23%。同时根据高工锂电网 8 月最新披露，拓邦家庭储能电池产品已通过美国、加拿大双国国家认证标准 UL9540A（评估电池储能系统大规模热失控火蔓延情况的测试方法），北美市场推进加速。一方面部分海外市场用电成本较高：据 Fraunhofer ISE 数据，2021 年欧洲地区平均电价超过每兆瓦 300 欧元以上。另一方面，近年来海外针对户用式分布储能政策不断落地，英国、意大利、美国联邦和各州都发布了相关政策。以上两个因素都推动户储渗透提升。投资建议投资建议：预计 2022/2023/2024 年，公司营业总收入分别为90.23、112.80、140.98亿元，归

4、母净利润分别为5.88、8.25、11.50亿元，对应 EPS 为 0.46、0.65、0.91 元每股。参考同行业可比公司，给予 2022 年 32xPE，对应目标价 14.72 元。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：下半年疫情反复导致公司出货不及预期，海外宏观环境影响，原材料价格波动风险。核心数据核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）5,560.18 7,767.03 9,022.55 11,279.80 14,098.32 增长率 35.65%39.69%16.16%25.02%24.99%归母净利润(百万元)534.00 564

5、.96 588.05 825.43 1,150.45 增长率 61.27%5.80%4.09%40.37%39.38%每股收益（EPS）0.42 0.44 0.46 0.65 0.91 市盈率（P/E）23.73 22.41 21.53 15.34 11.00 市净率（P/B）3.26 2.49 2.18 1.93 1.65 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -55%-42%-29%-16%-3%10%23%2021-102022-022022-06拓邦股份消费电子零部件及组装证券研究报告证券研究报告 2022 年 10 月 10 日 公司深度研究|拓邦股份 西部证券西部证券 2022

6、 年年 10 月月 10 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 估值与目标价.4 拓邦股份核心指标概览.5 一、“四电一网”技术布局，智能控制器领军者.6 1.1 深耕智能控制器赛道 25 年的第一梯队领导者.6 1.2 高研发投入驱动产品技术创新，卡位中高端客户.8 1.3 全球产能布局，市场份额稳步提升.10 二、全球市场空间广阔，国产智控厂商向上突围.11 2.1 智能控制器下游应用广泛，主要在家电、电动工具、汽车电子等领域.11 2.2 电动工具无绳化趋势带动新增需求，万物互联下智控器量价齐升.