姚记科技：球星卡是体育IP变现的主要方式有望形成新增长曲线-220320（15页）.pdf

1、姚记科技：球星卡是体育 IP 变现的主要方式，有望形成新增长曲线 Table_Industry Table_ReportDate2022 年 03 月 20 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 公司点评报告 传媒传媒互联网互联网行业行业 投资评级投资评级：上次评级上次评级 Table_Author 冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：17317141123 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：1000

2、31 姚记科技姚记科技（002605002605：S SZ Z）：球星卡是体育：球星卡是体育 IPIP 变现的变现的主要方式，有望形成新增长曲线主要方式，有望形成新增长曲线 Table_ReportDate 2022 年 03 月 20 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 公司进军球星卡市场，投资卡牌交易发行平台公司进军球星卡市场，投资卡牌交易发行平台 Card Hobby，持股，持股比例约为比例约为 38%。姚记科技利用自身主业优势将和 Card Hobby 在卡片生产研发、渠道营销方面进行深度合作，未来五年，卡行业的投入和探索将成为公司的重点发展方向之一，国内体育 I

3、P 收藏卡领域也有望能够前进一大步。2022 年为体育大年，年为体育大年，体育赛事丰富，体育赛事丰富，群众基础扎实群众基础扎实，政策大力支持。，政策大力支持。2022 年体育赛事丰富，2 月冬奥会、3 月残奥会、9 月杭州亚运会，11 月卡塔尔世界杯，全民运动健身情绪高涨，体育消费需求增加。在监管以及互联网宣传层面，体育产业是 2022 年政策核心支持方向。中国政府先后出台多项政策支持体育产业发展，如关于加快发展健身休闲产业的指导意见、全民健身计划（2021-2025 年），在中央的领导下，地方政府也将结合当地体育产业特点制定配套政策，如黑龙江省“十四五”体育发展规划。中国体育的用户数量基数大

4、，中国球迷群体庞大，公司选择球星卡作为切入点，核心在于认为未来 3-5年中国市场会有爆发。球星卡作为体育产业衍生品，极具开发潜力，具有极高的投资和收藏价值，是体育 IP 变现的主要方式。公司公司主业扎实，主业扎实，继续大力发展继续大力发展游戏游戏、广告广告短视频营销短视频营销等业务等业务。公司于1 月 19 日发布 2021 年年度业绩预告，预计实现归母净利润 5.46.0亿元，同比下降 45%51%，扣非后归母净利润达 4.95.5 亿元，同比下降 3%13%。其中：（1）扑克牌业务：销量全球第一，国内市占率25%左右，我们预计 2021 年扑克牌利润约 1 亿元，未来有望保持 10%左右复

5、合增长率。（2）游戏：国内捕鱼赛道是中国流水排名前列的团队之一，海外 bingo 细分品类获得全球第二的成绩，公司姚记捕鱼 3D游戏已于 2021 年底上线，未来游戏将在细分品类做突破，比如运用 3D 技术完成斗地主麻将等棋牌游戏合集。（3）广告端：公司收购的芦鸣科技公司承诺于 21-23 年实现的净利润分别不低于 3500 万/4000 万/4500 万，未来将继续加码投入互联网营销，国内通过短视频覆盖核心客户，并且在海外 tiktok 商业化领域中获得市场份额。公司于 3 月 17 日公告董事会审议通过调整发行可转债方案，调整后公司拟发行可转债募集资金总额不超过人民币 5.83 亿元，发行

6、数量不超过 583.1273 万张，扣除发行费用后主要用于年产 6 亿副扑克牌生产基地建设项目，删除补充流动资金项目及其 2.4 亿募集投入金额等。投资建议投资建议:未来看好公司球星卡+短视频营销两大新增长曲线，游戏+扑克牌传统业务稳定增长，国内球星卡未来市场空间巨大，根据 wind 一致预期，当前 21-23 年净利为 5.87/7.48/8.99 亿元，对应估值为13x/11x/9x，建议密切关注。风险因素：风险因素：卡片行业政策监管风险；营销业务发展不及预期；团队管理不及预期等风险。盈利预测与估值2020A2021E2022E2023E营业收入（百万元）2,561.903,786.254