浙江自然-公司深度报告：卡位户外优质赛道量价齐升共驱增长-221008（27页）.pdf

1、 卡位户外优质赛道，量价齐升共驱增长 Table_CoverStock 浙江自然(605080)公司深度报告 Table_ReportDate 2022 年 10 月 08 日 李宏鹏 轻工行业首席分析师 S1500522020003 相关研究 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/2 证券研究报告 公司研究 公司深度报告 浙江自然浙江自然(605080)(605080)投资评级投资评级 增持增持 上次评级上次评级 资料来源：万得，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元）48.07 52 周内股价波动区间(元)79.97-48.07 最近一月涨跌幅()

2、-23.46 总股本(亿股)1.01 流通 A 股比例()100.00 总市值(亿元)48.61 资料来源：信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 卡位户外卡位户外优质优质赛道，赛道，量价齐升共量价齐升共驱增长驱增长 2022 年 10 月 08 日 2022 年 05 月 18 日 本期内容提要本期内容提要:多年户外用品制造经验积累，成长与盈利能力突出。多年户外用品制造经验积累，成长与盈利能力突出。公司深耕户外用品制造行业多年，坚持以“成为全球领先的户外运动用品供

3、应商”为理念和目标，与全球 40 多个国家 200 多个品牌建立了良好稳定的合作关系，主要客户包括迪卡侬、SEA TO SUMMIT、Kathmandu、INTERSPORT、REI、历德超市等全球户外头部品牌。2021 年公司充气床垫、户外箱包收入占比分别为75%、13%；外销、内销占比分别为 79.8%、20.2%。1H22 实现收入 6.36亿元，同比增长 28.37%，2016-2021 年收入 CAGR 达 20%。1H22 实现归母净利润 1.74 亿元，同比增长 26.89%，2016-2021 年净利润 CAGR 达27.41%，具备良好的成长性与盈利能力。海外户外需求具备持续

4、性，国内前景广阔。海外户外需求具备持续性，国内前景广阔。海外：海外：发达国家户外刚需属性强，根据 Statista 统计，2021 年全球户外用品市场规模达 1893 亿美元，预计 2020-2025 年行业增长 CAGR 为 8%，欧美地区约占全球户外用品需求的近五成。以美国户外露营为例，2021 年的后疫情时代需求快速增长，据KOA 统计，美国至少偶尔参与露营的家庭户数同比增长 8.9%；据 KOA 预测，2022 年美国参与露营家庭数量将继续增长 7.6%，较高收入家庭及千禧一代新用户留存率较高，同时仍有 56%无露营经验家庭对户外露营感兴趣，户外需求具备一定持续性。国内：国内：我国户外

5、运动用品行业空间广阔，据智研咨询统计，预计到 2025 年我国行业规模将达 2410 亿元，2020-2025 年CAGR 为 7.3%。Statista 电商数据显示，我国户外用品的渗透率、人均消费金额与发达国家仍有一定差距，而户外运动与消费者收入关联性较高，随着我国居民生活水平提升及健康意识增强，行业具备持续发展动力。国内露营行业规模亦在2021年呈现快速增长趋势，当年精致露营规模同比增长78%；同时，百度搜索指数显示，2022 年 3 月、5 月、10 月“露营”关键字搜索热度达峰值，2022 年国内露营热度有望延续。四大核心优势构建竞争壁垒，品类扩张驱动持续增长。四大核心优势构建竞争壁

6、垒，品类扩张驱动持续增长。公司的核心优势在于：1）销售端）销售端：与全球头部户外用品品牌方、零售方建立长期稳定合作，2018-2021 年公司来自第一大客户迪卡侬收入 CAGR 达 30%，大客户合作稳定性强。同时，公司抓住国内户外露营景气趋势，积极开拓国内业务，1H22内销收入显著增长 55.41%。2）产品端：）产品端：公司与客户在产品设计、研发生产等领域深度合作，不断升级品类、扩展新品；以主要产品充气床垫为例，公司在 2018-2021 年持续提升高单价 TPU 床垫销售占比，驱动充气床垫板块量价齐升。3）产能端：）产能端：全球化产能布局，海外越南、柬埔寨生产基地扩大防水箱包、水上用品及