建材&新材料行业国际复材招股书梳理：产品全面、产能领先的玻纤龙头企业-221007（23页）.pdf

1、1 中 泰 证 券 研 究 所 专 业 领 先 深 度 诚 信 证券研究报告 2 0 22.1 0.0 7 产品全面、产能领先的玻纤龙头企业-国际复材招股书梳理 中泰证券建材中泰证券建材&新材料首席分析师新材料首席分析师 孙颖孙颖 博士博士 执业证书编号：执业证书编号：S0740519070002 Email： 中泰证券建材中泰证券建材&新材料分析师：韩宇新材料分析师：韩宇 执业证书编号：执业证书编号：S0740522040003 Email： 2 目录 C O N T E N T SC O N T E N T S 国际复材：全国玻纤前三强，产品布局全面 玻纤行业：粗纱景气承压，电子纱进底部区

2、间 行业比较：成本较高致毛利率低于行业平均 拟募资24.81亿进一步扩充玻纤产能 1 2 3 4 风险提示 5 QUaXvZ8V9WnYrRmMoM8OdN7NpNpPoMtRfQrQpPjMnNyRaQqQvMxNtPoMNZsQnQ3 CONTENTSCONTENTS 目录目录 C CCONTENTSCONTENTS 专 业 领 先 深 度 诚 信专 业 领 先 深 度 诚 信 中 泰 证 券 研 究 所中 泰 证 券 研 究 所 1 国际复材：全国玻纤前三强，产品布局全面国际复材：全国玻纤前三强，产品布局全面 4 国际复材：全国玻纤前三强，产品布局全面国际复材：全国玻纤前三强，产品布局全

3、面 1.1 1.1 国内第三大玻纤企业，实控人为云天化集团国内第三大玻纤企业，实控人为云天化集团 公司是玻纤行业龙头公司是玻纤行业龙头。截止截止20212021年末，玻纤理论产能年末，玻纤理论产能9191万吨，排名全国第三，万吨，排名全国第三，全球第四。全球第四。公司实控人为云天化集团。公司实控人为云天化集团。本次拟发行人民币普通股股票不超过10亿股，发行完成后实控人云天化集团持股比例55.59%。云玻挚信为员工持股平台，发行完成后预计持股2.55%。图表：国际复材发行完成后的股权结构（假定发行图表：国际复材发行完成后的股权结构（假定发行1010亿股）亿股）资料来源：公司官网、公司公告、中泰证

4、券研究所 图表：公司标志图表：公司标志 5 国际复材：全国玻纤前三强，产品布局全面国际复材：全国玻纤前三强，产品布局全面 1.2 1.2 产品布局全面，产能全球分布产品布局全面，产能全球分布 公司玻纤产品涵盖玻纤粗纱、粗纱制品、细纱以及细纱制品，布局全面。公司玻纤产品涵盖玻纤粗纱、粗纱制品、细纱以及细纱制品，布局全面。2021年产能分别为77.99万吨、27.50万吨、7.60万吨和20.80万千米。收入占比分别为48.92%、27.65%、6.26%、14.65%。公司产品下游应用广泛，客户分布在汽车、工业管罐、PCB、风电叶片、电子等行业。在风电叶片领域，公在风电叶片领域，公司已成为全球最

5、主要的风电纱及织物供应商之一，市场占有率超过司已成为全球最主要的风电纱及织物供应商之一，市场占有率超过 25%25%，其中高模、超高模产品产量居全，其中高模、超高模产品产量居全球领先地位。球领先地位。图表：图表：20192019-20212021公司收入结构公司收入结构 资料来源：公司官网、招股书、中泰证券研究所 图表：公司产品应用领域及主要终端客户图表：公司产品应用领域及主要终端客户 资料来源：公司官网、招股书、中泰证券研究所 主要产品类型主要产品类型细纱粗纱制品细纱制品电子布、环保材料风电叶片电子德宏电子（苏州）有限公司、重庆再升科技股份有限公司等LM、TPI、株洲时代、中材科技风电叶片股

6、份有限公司等生益科技、日本住友电木株式会社、日本松下电工株式会社等知名终端应用客户知名终端应用客户粗纱OC、航天长征睿特科技有限公司、德国萨泰克斯等玻纤经编织物汽车及家用电器结构件工业管罐、绝缘材料、环保材料、智能卫浴BASF、杜邦、沙特基础工业公司（SABIC）等未来管道公司、沙特阿曼提、陕西泰普瑞电工技术有限公司等公司产品主要应用领域公司产品主要应用领域6 国际复材：全国玻纤前三强，产品布局全面国际复材：全国玻纤前三强，产品布局全面 公司在重庆、珠海、巴林、巴西、美国、摩洛哥布局有生产基地，在湖南、江苏布局生产型分公司，在北美、欧洲设立销售型子公司，并不断根据客户的分布特点完善生产基地、海