【研报】建筑行业：布局基建基本面、估值双击机会国铁集团工作会议召开-20200107[51页].pdf

1、中信证券研究部 罗鼎，联系人：杨畅 2020年1月7日 布局基建基本面、估值双击机会，国铁集团工作会议召开 （2019年12月30日-2020年1月5日） 建筑行业 评级强于大市（维持） 核心观点 2 全面降准叠加存量贷款换锚LPR，料将带来资金端边际宽松并降低融资成本；2020首批计划发行专项债中基建比例显著提升， 多管齐下料将助力2020基建稳增。国铁集团工作会议召开，2019投产新线里程超预期；2020年按“保开通、保在建、保开 工”的顺序推进重点项目，预计2020年铁路投资仍将保持8,000亿元以上高位。继续推荐低估值建筑央企，结构上相对看好 铁路、城轨及市政子领域。 全面降准叠加存量

2、贷款换锚LPR，料将带来资金端边际宽松并降低融资成本；2020首批专项债正陆续发行，其中约三分之二 投向基建；多管齐下助力2020基建稳增。2020年1月1日央行决定于1月6日全面降准0.5pcts，释放长期资金约8000多亿元， 叠加先前央行宣布存量贷款利率转换为以LPR为定价基准加点形成，我们认为，在受制于地方政府杠杆约束背景下，此举料 将带来资金端边际宽松并降低融资成本，提高社会资本参与参与基建的空间；2020年首批专项陆续发行且基建比例显著提升 （约三分之二），表明财政对基建支持加大；此外基建项目资本金比例降低，预计将提升财政资金的撬动比例，拓宽银行及 社会资本参与基建的空间。财政的适

3、度扩张叠加社会资本流入支撑，我们维持2020年基建投资料将稳健增长8%-9%的判断。 国铁集团工作会议召开，2019投产新线里程超预期；2020年按“保开通、保在建、保开工”的顺序推进重点项目。2020年 1月2日国铁集团工作会议召开，会议公布2019年铁路投资完成8029亿元（同比持平），符合我们年初维持8,000亿以上的判 断。2019年投产新线8489公里（计划6,800公里），同比+81.3%，超出我们7,000公里以上的预期，符合我们对2019-20年 进入竣工大年的判断。全国铁路营业里程达13.9万公里，距“十三五”规划目标的15万公里尚剩余1.1万公里；高铁营业里 程达3.4万公

4、里，超进度完成“十三五”3万公里的目标。2020年投产新线目标4,000公里，较2019年实际投产里程下降53%， 但考虑到年初投产目标较为保守、过去三年实际投产均显著高于目标值，2020年投产铁路里程或维持在6,000公里以上；此 外，会议提出2020年要按“保开通、保在建、保开工”的顺序推进重点项目，结合2020年为“十三五”规划末年，我们认 为2020年铁路投资仍将保持强度规模，预计2020年铁路投资仍将保持8,000亿元以上高位。 继续推荐低估值建筑央企，结构上相对看好铁路、城轨及市政子领域。目前基建央企估值及机构持仓处于底部区域，降低融 资成本以及稳基建将为建筑央企业绩增长提供稳定支

5、撑，同时，央企或通过分拆进入发展新阶段，我们建议加大板块配置。 继续推荐低估值建筑央企，结构上相对看好铁路、城轨及受益于城市更新推进的市政子领域。 投资策略 3 风险因素：信贷投放力度不及预期、财政政策结构性发力不及预期等风险。 投资策略：全面降准叠加存量贷款换锚LPR，料将带来资金端边际宽松并降低融资成本；2020首批计划发行专项债中基建比 例显著提升，多管齐下料将助力2020基建稳增。国铁集团工作会议召开，2019投产新线里程超预期；2020年按“保开通、 保在建、保开工”的顺序推进重点项目，预计2020年铁路投资仍将保持8,000亿元以上高位。继续推荐低估值建筑央企，结 构上相对看好铁路

6、、城轨及市政子领域。建议把握以下主线： 1）推荐更加受益于当期融资环境的央企，中国铁建、中国建筑、葛洲坝、中国中铁； 2）关注估值低位，向下风险有限，业绩稳增有望拉动估值修复的金螳螂。 简称简称收盘价（元）收盘价（元） EPS（元）元）PE 评级评级 18A19E20E18A19E20E 中国铁建10.341.261.421.68.217.286.46买入 中国建筑5.980.870.961.066.876.235.64买入 葛洲坝6.850.890.991.157.726.925.96买入 中国中铁6.030.720.760.868.47.937.01买入 重点公司盈利预测、估值及投资评级