碳纤维行业系列报告：东丽碳纤维龙头航空业减亏风电、压力容器高速增长-221005（32页）.pdf

1、碳纤维系列报告东丽东丽(3402 JP):碳纤维龙头，航空业减亏，风电、压力容器高速增长碳纤维龙头，航空业减亏，风电、压力容器高速增长A leading company in carbon fiber with loss reduction in aerospace and high growth in wind power and pressure vessels本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于

2、海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Pleasesee appendix for English translation of the disclaimer)Equity Asia Research刘威刘威 Wei Liu Xiangyu Guo X2022年年10月月5日日2投资重点投资重点碳纤维行业领军企业碳纤维行业领军企业，市占率全球第一市占率全球第一。东丽是全球碳纤维行业的领军企业，是最早实现碳纤维工业化生产的公司。其各种型号的产品，如T300、T800等，产品名称已成为行业标准，全球各公司生产的碳纤维产品均以此来标注性能。根据2020年数据，东丽在碳纤维整体市

3、场的占有率达到42%，其中小丝束碳纤维占比17%，大丝束占比25%；若将小丝束及大丝束市场分开来看，东丽在小丝束市场的占有率为33%，大丝束市场占有率则达到51%。无论以整体市场还是以分市场来看，东丽市占率均为全球第一。碳纤维产品种类齐全碳纤维产品种类齐全，能满足各类需求能满足各类需求。东丽公司碳纤维产品涵盖小丝束和大丝束，能提供各种强度模量的长纤维、短切纤维、研磨纤维以及耐火纤维。产品系列由T300到T1100G/S，由M30S到M60J，再加上大丝束产品PX35，无论是对性能要求极高的航空航天领域，还是追求性价比的一般工业，如风电领域，东丽均可以批量满足需求。大丝束需求的增加一定程度上弥补

4、航空业对小丝束需求的减少大丝束需求的增加一定程度上弥补航空业对小丝束需求的减少。碳纤维按照丝束规格可以分为大丝束与小丝束。小丝束碳纤维性能较高，一直以来销量主要来自于航空业。由于新冠疫情的影响，航空业遭受重创，对碳纤维的需求锐减，东丽碳纤维业务陷入亏损。然而，自2021年以来，来自风电、压力容器及体育运动的对大丝束碳纤维的需求迅速增加，东丽碳纤维业务开始扭亏。碳纤维业务营业收入不断增加碳纤维业务营业收入不断增加，营业利润扭亏营业利润扭亏。受新冠疫情影响，东丽FY3/21碳纤维业务营收同比下降22.8%，营业利润锐减至-75亿日元，FY3/22上半年营业利润-36亿日元。然而，由于一般产业对大丝

5、束需求的增加，东丽碳纤维业务自FY3/22下半年开始扭亏，最终录得全年营业利润16亿日元。FY3/23一季度，碳纤维业务营业利润24亿日元，已超去年全年。东丽预期FY3/23全年碳纤维业务营业利润125亿日元。我们认为公司碳纤维业务已摆脱困境，恢复增长。全球布局有效降低供应链风险及生产成本全球布局有效降低供应链风险及生产成本。对于对成本较为敏感的大丝束碳纤维，东丽尤其旗下的卓尔泰克负责生产。卓尔泰克有两处生产基地，一处位于匈牙利，一处位于墨西哥，均位于生产成本较低的发展中国家。小丝束的生产基地则分布在4个国家。东丽不仅成功降低了大丝束碳纤维的生产成本，赢得了竞争优势，还有效降低了供应链中断的风

6、险。For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at OXjXdUjZyXdYtYoV7NdNaQmOmMoMpNkPqRpPeRrRuMaQnMoOxNpPnOMYtPyQ3东丽：全球碳纤维领军企业东丽：全球碳纤维领军企业For full disclosure of risks,valuation methodologies