商业贸易行业电商出海系列报告：跨境电商仅是起点电商出海未来星辰大海-220930（44页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。商业贸易行业 行业研究|深度报告 基于出口渗透率低、海外电商渗透率提升基于出口渗透率低、海外电商渗透率提升、政策顺风政策顺风、公司基本实力强劲四、公司基本实力强劲四大逻大逻辑，辑，出海出海电商空间广阔电商空间广阔。首先明确定义：首先明确定义：出海电商是中国互联网企业依托传统海外或新兴自建流量渠道，以电商此种流量变现形式，将中国商品或海外本地化商品销售给海外消费者的商业模式。1）跨境电商视角：）跨境电商视角：有别于行业对于中国跨境出口电商空间测算，我们从出

2、口渗透率视角出发。中国出口占比全球第一，2021 年达到15%，在服装、3C 核心类目占比均突破 30%。基于国家统计局公布行业规模 1.12万亿测算，2020 年中国跨境电商出口渗透率仅 10%（跨境电商出口规模/偏 C 端出口总额）。根据十四五规划，保守预计 2025 年行业规模 2.00 万亿，对应渗透率14.7%；根据 2021 年实际表现修正，乐观预计 2025 年行业规模 2.40 万亿，对应渗透率 17.6%。2）视角拓宽至出海电商）视角拓宽至出海电商：随着中国企业流量拓展及供应链能力继续夯实，未来有望带动激活并利用海外本地化供应链，实现在“货”端继续扩容，为整体出海电商带来行业

3、的进一步增量。本文我们着重本文我们着重于目前的视角一，于目前的视角一，中国企业已经中国企业已经具备的扎实能力具备的扎实能力（部分类目供应链相对优势、配套物流、（部分类目供应链相对优势、配套物流、税收税收）；）；未来基于视角未来基于视角二，中国电商出海的天花板仍将有机会被进一步持续突破。二，中国电商出海的天花板仍将有机会被进一步持续突破。从供应链、物流、政策三个方面看，中国电商出海具备扎实基础从供应链、物流、政策三个方面看，中国电商出海具备扎实基础。1）供应链）供应链相对优相对优势迭代势迭代：a）生产成本：以服装为例，中国具有全球最优秀的产业链上下游关联配套能力，对比国内外大众品牌太平鸟和 EV

4、ERLANE，以及快时尚品牌 Shein和 Zara，中国企业的生产成本约为海外品牌的 40%-60%。b）中国供应链生产效率及敏捷性持续提升，占领优势：区别于市场观点，我们认为虽 2015 年以来中国服装产业已开始向东南亚转移低端产能（价格更低），但核心类目需创新能力、敏捷反应的小单快反、OBM 生产等持续掌握在中国企业手中，是中国供应链核心竞争力。2）物流）物流支撑力度加强支撑力度加强：当前跨境电商物流主要模式分为邮政小包、商业快递、跨境专线和海外仓四大类。现阶段国内跨境物流发展成熟，基于不同类目特征采用不同的物流方式，以最优化的成本有力支撑电商出海，综合时效及成本，我们认为跨境专线及海外

5、仓将会成为未来主流，分别对应需快速反应以及低库存压力的品类。3）政策）政策扶扶持，税收无相对劣势持，税收无相对劣势：a）国内：在税收减免、通关便利方面给予企业充分支持；b）海外：美国、欧洲、东南亚、拉美地区作为全球主流电商市场，现阶段对于跨境商品均有低货值关税豁免政策。在税务成本方面低货值中国商品出海与海外本地竞争对手相同。新流量崛起将成为推动新流量崛起将成为推动电商出海持续进化的关键因素电商出海持续进化的关键因素。以美国电商为例，2021 年亚马逊以 41.4%的份额排名第一，排名第二的沃尔玛仅为 7.2%，存在众多小型平台以及独立站。海外现状为弱中心化流量分布。随着社媒引流的重要性提升以及

6、 TikTok为首的新兴渠道发展，新流量的崛起，一方面帮助电商出海实现对于海外消费者高频的需求触达，另一方面也能够为后续吸引和容纳海外本地化供应链打下基础。中国互联网出海已经发展至全新阶段，受益海外线上零售渗透率提升，电商出海的初级形态跨境电商正蓬勃发展。我们认为，中国电商出海在商品及物流侧的基础能力扎实，未来在新流量的驱动下，商业模式仍将持续进化。建议关注产业链四个核心方向，1）优质平台：字节跳动-TikTok（未上市）、Shein（未上市）、拼多多(PDD.O，买入)、快手-W(01024，买入)、SEA(SE.N，未评级)、阿里巴巴-SW(09988，买入)；2）品牌卖家：安克创新(30