国泰君安-综合布局领先改革成效显现-220930（25页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 国泰君安国泰君安(2611 HK)港股通港股通 综合布局领先，改革成效显现综合布局领先，改革成效显现 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):10.55 2022 年 9 月 30 日中国香港 证券证券 综合能力领先，改革成效显现综合能力领先，改革成效显现 国泰君安是行业排名前五的大型综合券商，各业务条线均处行业领先水平。公司提出分阶段、分步骤实施“三个三年三步走”的中长期战略，当前第一个三年任务收官在即，公司战略转型成效初显。我们预计 2022

2、-24 年 EPS为 1.42、1.75、2.07 元，BPS 为 17.37、18.42、19.66 元。参考可比公司Wind 一致预期 2022 年 PB 均值为 0.48 倍，考虑公司改革转型成效明显，综合实力领先行业，给予公司 0.55 倍 2022 PB，对应 H 股股价 10.55 港币，H 股首次覆盖给予“买入”评级。积极推动积极推动改革转型改革转型，加大金融科技投入，加大金融科技投入 公司是综合排名前五的大型券商，第一大股东为上海国际集团，实际控制人为上海国资委。公司积极落实“国有企业三年改革计划”，凭借优质股东背景和强劲的自身资本实力，不断发展壮大。随着组织架构和激励机制优化

3、升级，公司治理结构更加稳定，长期战略方向坚定，执行力稳步提升。当前首个三年改革任务即将收关，公司改革成效初显。同时，公司不断加大金融科技领域投入，打造领先数字科技优势。2021 年公司信息技术投入 15.4 亿元，同比增长 10%，排名行业第 4。业务均衡布局全面业务均衡布局全面，塑造全能业务选手，塑造全能业务选手 公司综合业务能力领先。财富管理业务加速推进数字化转型，代买收入持续领先，代销业务快速放量，两融及股质业务平稳发展。投资银行坚持“行业+区域”布局，完善“投行+”生态建设，IPO 规模增长亮眼，收入持续提升。机构与交易业务不断巩固 PB 领域领先优势，加快补充机构客户基础，推动客需类

4、交易投资业务转型。投资管理业务持续提升主动管理能力，积极推动公募化转型，并受让华安基金股份，营收及利润贡献持续增长。国际业务立足香港，服务全球，但受港股及中资地产美元债波动影响，业绩下滑。预计预计 2022 年归母净利润年归母净利润同比同比-20%综合考虑目前行业发展趋势和公司自身实力，我们假设公司 2022-2024 年：1）投行业务规模保持较快增长，IPO 规模分别同比+29%、+20%、+20%；2）主动管理能力驱动券商资管规模提升，分别同比+8%、19%、16%；3）数字化服务能力保持领先，君弘 APP 及投顾客户持续增长，股基交易市占率回升，分别为 4.28%、4.28%、4.33%

5、。综上，预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 126.52 亿元、155.86 亿元和 184.76 亿元，同比分别-16%、+23%、+19%。风险提示：政策推进不及预期，市场波动风险。研究员 沈娟沈娟 SAC No.S0570514040002 SFC No.BPN843 +(86)755 2395 2763 研究员 王可王可 SAC No.S0570521080002 SFC No.BRC044 +(86)21 3847 6725 联系人 汪煜汪煜 SAC No.S0570120120029 SFC No.BRZ146 +(86)21 2897 2228 点击查阅华泰证券研究

6、团队介绍和观点点击查阅华泰证券研究团队介绍和观点 基本数据基本数据 目标价(港币)10.55 收盘价(港币 截至 9 月 29 日)8.13 市值(港币百万)72,411 6 个月平均日成交额(港币百万)9.95 52 周价格范围(港币)8.07-12.56 BVPS(人民币)15.42 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(人民币百万)35,200 42,817 35,640 45,404 52,047+/-%17.53 21.64(16.76)27.39 14.63