富创精密：平台型布局零部件领军-220930（32页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 富创精密（688409.SH）新股研究报告 平台型布局，零部件领军 2022 年 09 月 30 日 富创精密：国产半导体精密零部件领军者。公司主业为半导体设备金属零部件的精密制造，有工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路四大类产品。公司自 2011 年导入国际设备龙头客户 A 以来，经过多年技术积累，产品已导入7 纳米先进制程，达到国际先进水平。近年来，公司业绩快速增长，营收由 2019年的 2.53 亿元增长到 2021 年的 8.43 亿元，年复合增长率达 82.43%。2022年 H1 公司实现收入 2.

2、53 亿元，同比增长 73.16%，维持强劲增势，毛利率达到 33.57%，净利率 16.36%。目前，公司已成为客户 A 的全球战略供应商，并进入东京电子、HITACHI 和 ASMI 等全球半导体设备龙头厂商的供应链体系，在国内市场亦广泛覆盖北方华创、华海清科、拓荆科技等龙头客户。半导体零部件市场广阔，国产化亟待突破。零部件在半导体设备厂商的成本构成中占比较高，约为 90%左右。据我们测算，2022 年全球半导体零部件市场规模约为 588 亿美元。据富创测算，工艺/结构零部件、模组产品、气体产品三大品类在半导体设备中价值量占比分别为 11.8/5.6/5.0%，合计对应 2020 年全球市

3、场空间 160 亿美元，公司当前全球市场份额不到 1%，仍有可观的份额提升空间。公司预计，到 2030 年现有产品线的全球市场空间将达 300 亿美元。目前，半导体设备精密零部件制造商主要为美国、日本和中国台湾的上市公司，大陆国产化率整体较低。国内厂商率先在机械类和气体类零部件中取得突破，富创精密、新莱应材、江丰电子等厂商收入规模快速增长，国产化趋势已然形成。突破先进制程，四大品类平台化布局。公司四大类产品广泛应用于境内外客户的立式炉、涂胶显影、刻蚀、离子注入、薄膜沉积、CMP 设备中。2021 年公司工艺件、结构件、模组、气体产品分别实现收入 1.8/3.5/1.6/1.4 亿元，均有60%

4、以上的两年年均复合增速。在技术积累方面，公司全系产品拥有海外龙头设备客户认证，并在反应腔、传输腔模组、气柜模组等多种品种上是唯一获得认证的内资厂商。伴随设备制程的持续迭代，公司亦有多款产品应用于 7nm 制程的刻蚀设备、薄膜设备、立式炉设备，先进制程进展国内领先。本次发行公司拟募集资金 16 亿元，发行定价 69.99 元，若发行完成，实际募集资金将达 36.58 亿元。募集资金将投向集成电路装备零部件全工艺智能制造生产基地建设项目和补充流动资金，以支撑公司研发战略及长线扩张。盈利预测与估值：富创精密作为国内半导体设备精密零部件的领头企业，有望受益下游需求的高速增长和国产化进程。我们预计公司

5、2022-2024 年收入分别为 14.01/21.23/31.75 亿元，归母净利润分别为 2.32/4.12/6.10 亿元，对应发行定价 PE 分别为 63/35/24 倍。风险提示：国际客户合作发展不及预期；国际贸易摩擦加剧影响出口；新产品验证导入不及预期；募投项目进展不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）843 1,401 2,123 3,175 增长率（%）75.2 66.2 51.5 49.6 归属母公司股东净利润（百万元）126 232 412 610 增长率（%）35.3 83.2 78.0 48.0 每股

6、收益（元）0.61 1.11 1.97 2.92 PE 116 63 35 24 PB 14.0 3.1 2.9 2.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测（注：EPS 以总股本 2.09 亿股测算，PE/PB 以发行价测算）分析师 方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱： 富创精密(688409.SH)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 富创精密：半导体精密零部件平台化龙头.3 1.1 国产半导体精密零部件领军者.3 1.2 营收连年高增，业务快速扩张.3 1.3 具备先进制程技术能力，突破龙头厂商工艺验证.5 1.