高端装备行业之船舶工业周期篇：长风破浪会有时行业周期触底复苏波动前行-220922（29页）.pdf

1、 Table_Yemei0 行内偕作行业深度报告 2022 年 09 月 22 日 上上 Table_Title1 高端装备之船舶工业周期篇 长风破浪会有时：行业周期触底，复苏波动前行 船舶制造业具有强周期性，其本质是供需关系的变化。船舶制造业具有强周期性，其本质是供需关系的变化。船舶制造业需求和供给的传导具有滞后性（新船建造期 2-3 年），需求弹性与供给刚性共振形成的供需错配是造成周期的直接原因。产能出清是周期复苏先兆，新的经济增长点带动周期进入繁荣产能出清是周期复苏先兆，新的经济增长点带动周期进入繁荣。船舶制造业大周期包括萧条、复苏、繁荣、衰退四个阶段，完成过剩产能出清是周期由萧条进入复

2、苏的必要条件，而进入周期大繁荣则需要新的全球经济增长点带动全球贸易量进入高增长。船舶制造周期已触底，船舶制造周期已触底，产能出清叠加需求弱复苏，行业产能出清叠加需求弱复苏，行业波动中逐步进入复苏。波动中逐步进入复苏。供给端，指标呈现周期触底特征，全球造船业已完成产能出清，为复苏创造条件：近年拆解量、撤单量处于十年来的低位水平，全球造船企业数量从 2007 年的678 家下降至 2021 年 274 家，主要船厂排期已到 2025 年，中国造船产能利用率十年来首次回升至正常水平。全球产业集中度显著提升，竞争格局优化。需求端，在全球经济增长动能不足背景下，行业暂不具备全面复苏的条件，新造船需求在三

3、方面因素支撑下持续弱复苏：1）上一轮上行期交付的船舶老化，更新需求逐渐上行；2）IMO 环保新规带来减排压力，或将推动老旧船舶更新需求提前释放；3）地缘政治影响下，全球贸易路线重塑，航距拉长带来周转需求提升。供需结构存在差异，各船型订单接力增长：供需结构存在差异，各船型订单接力增长：1 1）集装箱船：）集装箱船：2021 年新船订单率先起量，在手订单运力占比偏高。随着堵港问题缓解，需求边际下降。2023 年开始运力集中释放，或存在运力过剩、船东弃单的风险；2 2）L LNGNG 船：船：俄乌冲突导致天然气贸易格局重塑，运输方式转变催生 LNG 海运需求爆发，2022 年订单暴涨，供需两旺；3

4、3）油船：）油船：运力需求上行（OECD 国家补库存+全球运距拉长+船队老化），而在手订单保持低位，运力将供不应求，后续油船订单有望补增长；4）干干散货船：散货船：供需保持低位弱平衡，新船订单随更新需求上升而稳步回升。业务建议业务建议、风险提示和应对措施：风险提示和应对措施：（本部分有删减，招商银行各部如需报告原文，请参照文末方式联系研究院）Table_Author1 韩倩婷韩倩婷 行业研究员行业研究员 招商银行研究院招商银行研究院 ：0755-89279241： 王宝权王宝权 行业研究员行业研究员 招商银行研究院招商银行研究院 ：0755-83161565： 郭慧郭慧 行业审贷官行业审贷官

5、授信执行部授信执行部：010-59049134： 张振飞张振飞 战略客户经理战略客户经理 能源与通信行业战略客户部能源与通信行业战略客户部：18626296861： 敬请参阅尾页之免责声明 行业研究深度报告 1/3 目 录 1.船舶工业：大国重器、海洋强国之基.1 2.造船大周期：行业探底，全面复苏需新的经济增长点.2 2.1 周期框架模型：以供需关系为核心，供需错配是直接原因.2 2.2 历史复盘：产能出清是复苏先兆，行业触底步入新周期.4 2.2.1 第一个周期：跨度长达 40 年，新的经济增长点带动行业进入繁荣期.4 2.2.2 第二个周期：产能出清创造复苏条件，中国经济高增长带动行业繁

6、荣.4 2.3 新周期供给端：产能出清完成，供给侧结构优化.6 2.3.1 指标呈现周期触底特征.6 2.3.2 世界船舶制造业产能由过剩转为紧张.7 2.3.3 中国船舶制造业产能出清完成，产能利用率回升.8 2.3.4 产业集中度提升，竞争格局优化.11 2.4 新周期需求端：老船更新+环保新规+运距拉长推动需求弱复苏.12 3.供需结构存在差异，各船型订单接力增长.16 3.1 集装箱船：需求边际转弱，存在运力过剩风险.17 3.2 LNG 船：运输路线重塑催生海运需求爆发，供需两旺.19 3.3 油船：运力需求上升，新船订单或将补增长.20 3.4 干散货船：供需低位弱平衡.22 4.