久立特材-不锈钢管龙头加速高端化迭代-220929（25页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2022 年 09 月 29 日 久立特材久立特材（002318.SZ）不锈不锈钢管龙头钢管龙头 加速加速高端化高端化迭代迭代 核心看点：核心看点：公司为工业不锈钢管龙头，产能规模国内第一，技术驱动产品持续高端化迭代，在油气、核电、机械等下游持续布局高端产品产能，配合订单式生产模式熨平周期，估值修复空间巨大；公司显著受益于油气投资高增、核电项目批复加速以及进口替代趋势，在消化海外业务缩减冲击后，盈利有望重回高速增长态势；不锈钢不锈钢管领域龙头，管领域龙头，核心科技核心科技增强企业壁垒增强企业壁垒。不锈钢管领域具有行

2、业准入门槛高、产品认证周期长，客户黏性高的天然壁垒，公司当前优势主要体现在：（1）公司是国内少数几家能同时采用国际先进的挤压工艺和穿孔工艺进行生产的企业，作为工业不锈钢管产能龙头，产品拥有显著竞争优势，在技术储备与利润实现等方面显著领先竞争对手；（2）公司在主要下游领域均有高端产品布局，镍基合金油井管、核电蒸发器 U 型传热管及高温变形合金产能建设持续推进；（3）公司战略参股永兴材料，持续受益于锂矿价格高位与新能源景气周期；需求快速增长，高端产品放量在即需求快速增长，高端产品放量在即。（1）油气油气：新产线投产后，油气开采前端市场进一步打开，公司年产 5500KM 核电、半导体、医药、仪器仪表

3、等领域用精密管材项目于 2021 年 10 月成功投产，传统油气用管也有望在油气开采巨头持续扩大资本开支背景下迎来景气周期；（2）核电核电：公司拥有生产第三代及第四代核电产品生产能力，第三代核电蒸汽发生器用 800、690 合金 U 形传热管等多项产品实现替代进口、打破国外垄断，核电迎来重启后的快速发展阶段，公司业务有望持续受益；（3）机械机械：航空用材及高温合金相关项目仍处于产能建设阶段，投产后有望进一步改善产品结构，在国产大飞机快速发展的蓝图下，对应市场仍有广阔前景；投资建议。投资建议。公司专注中高端不锈钢管制造，产能扩张的同时，下游需求持续向好有效支撑其盈利释放，产品加速高端化迭代有望支

4、撑其估值走高；我们预计公司2022 年2024 年实现归母净利分别为 10.8 亿元、11.9 亿元、12.4 亿元，对应 PE为 14.3、13.0、12.5 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：上游原料价格大幅波动，不锈钢管需求不及预期，新业务发展存在不确定性。财务财务指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）4,955 5,974 7,034 7,542 8,112 增长率 yoy（%）11.7 20.6 17.8 7.2 7.6 归母净利润（百万元）772 794 1,079 1,189 1,237 增长率 yoy（%）54.

5、3 2.9 35.9 10.2 4.0 EPS 最新摊薄（元/股）0.79 0.81 1.10 1.22 1.27 净资产收益率（%）15.7 15.2 18.3 17.7 16.4 P/E（倍）20.0 19.4 14.3 13.0 12.5 P/B（倍）3.2 3.0 2.7 2.3 2.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2022 年 9 月 28 日收盘价 买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 特钢 前次评级 9 月 28 日收盘价(元)15.78 总市值(百万元)15,419.75 总股本(百万股)977.17 其中自由流通股(%)97.61 30 日日均成交量

6、(百万股)7.74 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张津铭张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱： 研究助理研究助理 高亢高亢 执业证书编号：S0680122030009 邮箱： 相关研究相关研究 -34%-23%-11%0%11%23%34%46%2021-092022-012022-062022-09久立特材沪深300 2022 年 09 月 29 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 资产负债表（资产负债表（百万元）利润表利润表（百万元）会计会计年度年度 2020A 2021A 2022E