锂电池行业系列报告之负极材料：人造石墨高歌猛进硅基负极未来可期-220928（40页）.pdf

1、请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明1行业深度报告行业深度报告2022年09月28日锂电池系列报告之负极材料锂电池系列报告之负极材料人造石墨高歌猛进，硅基负极未来可期人造石墨高歌猛进，硅基负极未来可期核心观点核心观点负极材料需求旺盛，短期内负极材料供需紧平衡，长期供给或将负极材料需求旺盛，短期内负极材料供需紧平衡，长期供给或将远大于需求。从需求端来看，远大于需求。从需求端来看，我们预计 2025 年全球负极材料总需求或将达到 187 万吨。从供给端来看，从供给端来看，根据华经研究院统计，2021 年全球负极厂商名义总产能 110 万吨，其中中国负极厂商总产能达 94 万吨，

2、占比 85%，韩国、日本总产能 16 万吨，占比 15%。根据各公司公告，2021 年主流负极材料上市公司璞泰来、贝特瑞、杉杉股份、中科电气、翔丰华产能分别为 15.00/14.47/12.00/6.64/3.50 万吨。根据百川盈孚大数据统计，2021 年和 2022 年国内各厂商规划总产能为 652 万吨。短期内石墨化供给偏紧，中长期来看石墨化紧缺情况有望缓解。短期内石墨化供给偏紧，中长期来看石墨化紧缺情况有望缓解。“高温高耗电量+产能扩张较缓”或将导致我国石墨化供需错配。1）从供需情况上看，2023 年我国石墨化或将呈现供给不足的情况。根据头豹研究院测算，2022 年我国石墨化供给和需求

3、分别为 72 万吨和 64万吨；2023 年我国石墨化供给和需求分别为 85.3 万吨和 91.4 万吨；2）从能耗上来看，石墨化企业属于高能耗企业，受政策影响产能释放速度或将放缓。负极材料一体化趋势明显，龙头企业优势突出。负极材料一体化趋势明显，龙头企业优势突出。一体化是负极材料企业降本的主要方式，其中提高石墨化自供率为重中之重。1）石墨化在人造石墨成本中的占比较高。目前我国大部分负极材料厂商的石墨化都是以外协厂加工为主。根据璞泰来 2021 年年报，公司人造石墨的加工费占比为 41.75%；2）电价上涨，抬升石墨化费用。根据璞泰来2021 年年报，石墨化的主要成本为制造费用以及辅助生产费用

4、，占比达到 84.16%；3）受调控政策影响，有效产能不足，石墨化供应紧缺，石墨化加工价格上涨。负极材料厂商扩产石墨化产能，石墨化自给率有望提升。根据各公司公告，中科电气规划石墨化产能达 20 万吨，杉杉股份规划石墨化高达 50 万吨，贝特瑞规划石墨化产能达 28 万吨。硅基负极材料未来可期。硅基负极材料未来可期。1）硅基负极克容量高，可大幅提升新能源汽车的续航里程。续航里程是新能源汽车的痛点之一。为了满足消费者的续航需求，我国纯电动新能源汽车续航里程不断提高；2）快充车型纷至沓来，硅基负极高倍率性能傲视群雄。已有多家车企已经或即将推出 800V 的快充车型。为了提升电池的充放电效率，就需要使

5、用高倍率的电池。3）大圆柱电池推出，负极材料膨胀率容忍度提高。主要原因为：大圆柱电池体积更大。硅基负极在充放电的过程中膨胀率极高，大圆柱电池的体积较大，为硅的膨胀预留了一定的空间，减少了膨胀所带来的影响；大圆柱电池表面为弧形。硅基负极的膨胀时多个方向可以分摊膨胀压力，因此对于硅基负极的膨胀容忍度更高。投资建议投资建议建议关注建议关注负极材料行业一体化布局较快的龙头企业负极材料行业一体化布局较快的龙头企业。相关标的：璞泰来、贝特瑞、中科电气、杉杉股份。风险提示风险提示新能源汽车销量不及预期；石墨化扩产不及预期，产能释放缓慢。评级评级推荐（维持）推荐（维持）报告作者报告作者作者姓名段小虎资格证书S

6、1710521080001电子邮箱联系人柴梦婷电子邮箱股价走势股价走势相关研究相关研究【电新】特斯拉 4680 电池将于 2023Q1在柏林超级工厂生产，8 月国内太阳能发电同比增长 10.9%_2022090192022.09.19【电新】8 月动力电池产量同环比高增，小米发布便携式储能及太阳能板产品_2022090132022.09.14【电新】洞悉光伏主产业链系列三光伏硅料：光伏产业链的“黑金”，双碳时代拥硅为王_202209132022.09.13【电新】大型独立储能发展进程加速，五部委推动新型电池技术产业化_202209052022.09.05【电新】2022年 7 月光伏月度数据简