【银河期货】粕类年报：国际市场供需仍偏宽松，价格整体承压运行-251229（17页）.pdf

1、 第 1 页 共 17 页 粕类研发报告 粕类年报 2025年12月29日 目 录 第一部分 前言概要.2【行情回顾】.2【市场展望】.2【策略推荐】.2 第二部分 国际大豆基本面情况.3 一、供应端：产量持续增加 增速见顶回落.3 二、需求端：国际豆粕需求好转 生柴仍是压榨主要驱动.6 三、近端市场行情分析.9 第三部分 国际菜籽基本面情况.9 一、供应端：国际菜籽供应量继续增加 整体产量维持高位.9 二、需求端：总需求有所增加 贸易流切换明显.10 第四部分 国内粕类基本面情况.11 一、供应端：国内大豆进口创新高 菜籽菜粕进口量下降.11 二、需求端：国内豆粕需求良好 养殖端支撑较明显.

2、13 三、近端市场行情分析.14 第五部分 综合分析与后市展望.15 第六部分 策略分析.16 免责声明.17 第 2 页 共 17 页 粕类研发报告 粕类年报 2025年12月29日 国际市场供需仍偏宽松 价格整体承压运行 第一部分 前言概要 【行情回顾】【市场展望】【策略推荐】交易咨询业务资格：证监许可20111428 号 研究员：陈界正 电 话：021-65789252 邮 箱：chenjiezheng_ 期货从业资格证号：F3045719 投资咨询资格证号：Z0015458 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保

3、证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。美豆整体呈现低位震荡运行态势，主要受供应压力较大影响，虽然期间呈现一轮上涨态势，但幅度相对有限，持续性也比较一般，主要影响因素在于出口呈现好转态势。但整体来看美豆市场变化比较有限，整体以震荡运行小幅波动为主，市场变化比较有限。国内豆粕盘面波动幅度较大，主要受宏观方面影响增加，但整体来看由于巴西以及阿根廷大豆供应充足，价格表现出比较明显的压力，整体仍以低位运行为主。国内菜粕波幅大于豆粕，同样受到宏观方面影

4、响，国内菜籽菜粕进口量均出现下滑一定程度对盘面产生支撑，但带动整体有限。银河期货 美豆后续价格压力相对比较明显，主要因整体需求端比较一般，尤其在巴西产区整体丰产影响下，国际大豆供应压力相对比较明显。需求方面，虽然国际生柴一定程度产生支撑，但总体影响相对比较有限，国际大豆市场仍然以供需偏宽松为主。当前价格对于南美供应压力反应比较有限，如果后续产区天气继续维持良好，预计整体压力仍将继续体现，美豆种植面积如果没有明显下降，预计价格仍有较大压力。国内豆粕盘面呈现明显震荡运行态势，短期大豆进口量有所减少同时压榨利润亏损影响可能对于现货价格有一定支撑，期货方面预计也有一定反应。但中长期来看由于国内成本端支

5、撑有限，且市场整体以供需偏宽松为主，预计价格整体仍有一定压力。国内菜粕整体供应不确定性因素较多，但增量可能相对有限，价差方面预计整体以偏低运行为主。但当前价差对于菜粕供应体现已经比较明显，深跌空间或比较有限。1.单边：豆菜粕大方向总体以逢高布局空单为主 2.套利：豆菜粕价差整体仍以区间波动为主，菜籽供应确定前价差整体以偏缩小为主 3.期权：偏向下策略为主。(以上观点仅供参考，不作为入市依据)。风险提示：产量及天气变化，宏观变化影响。第 3 页 共 17 页 粕类研发报告 粕类年报 2025年12月29日 第二部分 国际大豆基本面情况 一、供应端：产量持续增加 增速见顶回落 全球大豆分为南北两季

6、，因此按照作物年度对大豆产量进行综合分析往往与市场真实影响因素存在差异，例如当前自然年度主要反映 25/26 年度美豆产量情况，而对于南美产量主要反应的是 24/25 年度情况。因此在分析全球产量时，本文考虑将南美作物产量提前一年与北美市场情况进行综合分析。经过整理后可以看到，全球主要产区中 2025 年大豆产量同比虽有增加，但增加量减少至 1580 万吨，增速放缓至 4.75%，主要增量集中在南美，其中巴西大豆产量增加 1700 万吨，阿根廷大豆产量增加 290 万吨，美国产量减幅相对较大，共减少 330 万吨。分各产区来看，美国产区产量减少主要因大豆种植面积下降较多，根据 USDA 评估结