2022年锦纶行业国产化发展趋势及台华新材业绩增长驱动研究报告（33页）.pdf

1、2022 年深度行业分析研究报告 2/37 内容目录内容目录 1.公司概况：锦纶行业领航者，一体化布局彰显龙头实力公司概况：锦纶行业领航者，一体化布局彰显龙头实力.5 1.1.公司简介：深耕锦纶行业二十年，打造一体化全产业链布局.5 1.2.业绩纵览：长丝投产放量+差异化产品提升，21 年业绩高增.8 1.3.股权结构：股权较为集中，管理团队经验丰富.11 2.锦纶行业：己二腈国产化进程启动，锦纶行业将迎来变局锦纶行业：己二腈国产化进程启动，锦纶行业将迎来变局.12 2.1.锦纶行业：化纤第二大品类，增长较快、空间广阔.12 2.2.锦纶细分：锦纶 6 为主，锦纶 66 需求景气、供给瓶颈即将

2、突破.14 2.2.1.锦纶 6：国产化打开发展空间，差异化升级成为未来发展方向.15 2.2.2.锦纶 66：供给瓶颈即将突破，下游需求有望迎来释放.17 2.2.3.再生锦纶：环保价值突出，发展潜力较大.20 3.增长驱动：需求向好增长驱动：需求向好+产能拓张，供需两端驱动业绩增长产能拓张，供需两端驱动业绩增长.22 3.1.需求端：民用锦纶 66 发展前景广阔，台华新材充分分享行业发展红利.22 3.2.供给端：五年规划扩张全产业链产能，打开公司成长空间.24 3.2.1.产能扩张：全产业链产能有序扩张，五年规划打开业务空间.24 3.2.2.空间测算：四期项目有望合计贡献 100 亿元

3、以上收入增量，利润端增速超收入端、实现长期高增.27 4.竞争优势：差异化布局竞争优势：差异化布局+民用锦纶民用锦纶 66 先发优势，竞争壁垒凸显先发优势，竞争壁垒凸显.29 4.1.锦纶 6 长丝产能稳居行业前列，民用锦纶 66 先发优势明显.29 4.2.垂直一体化布局规模优势凸显，全产业链直接触达下游客户.31 4.3.先进生产设备+技术积累提升良品率，构筑公司技术壁垒.32 9WuYeXdYpZiXvV8Z8OdN9PnPqQpNsQkPrRyRlOrQtNaQqQxOuOoPqMxNnMxO 3/37 图表目录图表目录 图 1：台华新材锦纶全产业链布局情况.5 图 2：2022H1

4、分产品营收占比.7 图 3：2022H1 分地区营收占比.7 图 4：公司合作客户群体较为广泛.7 图 5：公司历年前五大客户销售占比.7 图 6：台华新材发展历程.8 图 7：2012-2022H1 公司营业收入&yoy.9 图 8：2012-2022H1 公司归母净利润&yoy.9 图 9：21 年锦纶长丝营收占比大幅提升（亿元）.9 图 10：公司 17-21 年分产品收入增长率.9 图 11：21 年台华新材锦纶长丝产能大幅提升.10 图 12：长期看公司锦纶产品毛利率变动趋势与油价变动趋势呈正相关.10 图 13：公司历年毛利率、期间费用率及净利率情况.10 图 14：公司股权结构（

5、截至 2022/9/13）.11 图 15：我国化学纤维产量持续增长.13 图 16：2021 年我国化学纤维分产品销量占比.13 图 17：锦纶下游应用场景丰富.14 图 18：13-21 年我国锦纶产量 CAGR 约 8.8%.14 图 19：05-21 年我国锦纶占化纤产量比重有所提升.14 图 20：锦纶 6 产业链.16 图 21：2012 以来己内酰胺进口依存度显著降低.16 图 22：国内己内酰胺及 PA6 切片价格走势（元/吨）.16 图 23：我国锦纶 6 价格逐渐下行、产量快速增长.17 图 24：21 年民用锦纶 6 国内 CR10 生产商产能情况（单位：万吨）.17 图

6、 25：锦纶 66 产业链.18 图 26：2020 年己二腈 CR5 占比达 80%.18 图 27：锦纶 66 与锦纶 6 分子结构不同.19 图 28：锦纶 66 较锦纶 6 性能更优.19 图 29：目前 PA66 在工程塑料领域应用高于 PA6.19 图 30：锦纶 66 与锦纶 6 价格对比.19 图 31：台华新材是我国民用 PA66 生产龙头.20 图 32：再生纤维生产流程.20 图 33：2013 年起运动鞋服细分领域增速较快.22 图 34：2007-2026E 中国运动鞋服行业市场规模及增速.22 图 35：2007-2026E 中国内衣市场规模及 yoy.23 图 3