中鼎股份-公司深度报告：空气悬架+热管理+轻量化齐发力智能底盘龙头开启第二成长曲线-220927（37页）.pdf

1、 中鼎股份：空气悬架+热管理+轻量化齐发力，智能底盘龙头开启第二成长曲线 Table_CoverStock 中鼎股份(000887)公司深度报告 Table_ReportDate2022 年 08 月 26 日 陆嘉敏 曹子杰 汽车行业首席分析师 S1500522060001 汽车行业研究助理 13816900611 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 公司研究 公司深度报告 中鼎股份中鼎股份(000887)(000887)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 资料来源：万得，信达证券研发中心 公司主要数据 收盘价（元）15.06 52 周内股价波动区间(

2、元)25.68-10.69 最近一月涨跌幅()-14.13 总股本(亿股)13.16 流通 A 股比例()100.00 总市值(亿元)198 资料来源：万得,信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 中鼎股份：空气悬架中鼎股份：空气悬架+热管理热管理+轻量化齐发轻量化齐发力，智能底盘龙头开启第二成长曲线力，智能底盘龙头开启第二成长曲线 2022 年 09 月 27 日 报告内容摘要报告内容摘要:非轮胎橡胶龙头，业务半径不断延伸非轮胎橡胶龙头，业务半径不断延伸。公司是2

3、021年中国第一、全球领先的非轮胎橡胶制品龙头，传统业务为汽车密封件。此后通过外延并购的方式拓展至橡胶减震件、轻量化零部件、热管理系统、空气悬架等领域：2010 年公司收购天津飞龙橡胶制品有限公司，2014 年收购德国百年企业KACO 公司，2015 年收购德国 WEGU 公司和法国 FM 公司，2016 年并购德国AMK 公司，2021 年收购普利司通减震橡胶业务。公司通过海外并购优质企公司通过海外并购优质企业快速切入空气悬架、热管理、轻量化三个快速增长的领域，随着国产化业快速切入空气悬架、热管理、轻量化三个快速增长的领域，随着国产化的顺利落地，业绩有望持续提升。的顺利落地，业绩有望持续提升

4、。空气悬架：汽车智能电动趋势推动空气悬架渗透率提升，空气悬架：汽车智能电动趋势推动空气悬架渗透率提升，2 2020020 年以来公司年以来公司累计获得定点累计获得定点 6 67.57.5 亿元亿元。相比传统悬架，相比传统悬架，空气悬架具有提高车辆舒适性和操控性的特点，且同时能够满足电动车轻量化、智能化要求。随着空悬国产化进程推进，我们预计2025年国内乘用车空气悬架市场规模有望达到288 亿元，2022-2025 年年复合增速约 52%。公司 2016 年以 1.3 亿欧元收购了空悬系统供应商德国 AMK，掌握了空悬系统部件核心技术，此后开始批量生产空悬系统，成为全球空气供给单元的主要供应商，

5、2018 年公司在国内设立 AMK 中国子公司安徽安美科，推进空悬国产化布局，2020 年以来公司获得定点达 67.5 亿元，其中海外项目订点累计 12.9 亿元，国内项目订点累计 54.6 亿元。公司是国内少数掌握空悬系统核心技术的厂商，未公司是国内少数掌握空悬系统核心技术的厂商，未来有望充分受益于空悬产品渗透率的提高。来有望充分受益于空悬产品渗透率的提高。热管理：电动化推动热管理系统单车价值量提高，热管理：电动化推动热管理系统单车价值量提高，20202020 年以来公司累计获年以来公司累计获得得定点定点 59.859.8 亿元亿元。燃油车热管理系统主要作用为制冷（制热由发动机余热产生），单

6、车价值量为 2000 元；纯电车热管理系统兼顾制冷与制热（电机产生的热量有限），单车价值量达到 6000 元；混动车型具有发动机和电动机两套系统，热管理单价最高，达到 7000 元。公司的热管理产品主要为冷却管路，2021 年在纯电动、混动、燃油车的单车价值量分别约为 800、1400、300 元，根据我们测算，2021-2030 年热管理冷却管路的市场规模将由 100.7 亿元提升至 325.8 亿元，年复合增速达 14%。2017 年公司以 1.7 亿欧元收购 TFH 100%股权，2020 年成立安徽特斯通，负责打开国内市场。2020 年公司后承接 TFH 技术，已具备新能源车热管理系统