方大炭素：石墨电极稳步扩张特种石墨开始发力-220928（15页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 方大炭素方大炭素(600516)(600516)石墨电极稳步扩张，特种石墨开始发力石墨电极稳步扩张，特种石墨开始发力 方大炭素更新报告方大炭素更新报告 李鹏飞李鹏飞(分析师分析师)魏雨迪魏雨迪(分析师分析师)王宏玉王宏玉(研究助理研究助理)010-83939783 021-38674763 021-38038343 证书编号 S0880519080003 S0880520010002 S0880121050081 本报告导读：本报告导读：公司是我国石墨电极龙头企业，成本优势明显。公司是

2、我国石墨电极龙头企业，成本优势明显。公司等静压石墨、核公司等静压石墨、核石墨石墨由研发迈向由研发迈向放量阶段放量阶段，新三板、新三板、GDR发行将推进公司特种石墨的发展，发行将推进公司特种石墨的发展，公司业绩公司业绩增速增速或超预期。或超预期。投资要点：投资要点：维持“增持”评级维持“增持”评级。公司是石墨电极龙头，特种石墨的开拓快速进行。我们维持公司 2022-2024 年 EPS 为 0.28/0.41/0.46 元的预测。维持公司目标价 8.4 元，维持“增持”评级。公司业绩公司业绩增速增速或超市场预期或超市场预期。市场认为石墨电极新增产能较多，行业竞争格局变差，且电炉利润在亏损线附近震

3、荡，石墨电极行业盈利能力走弱，公司未来业绩增长乏力。而我们认为石墨电极行业已回归供需平衡，且低成本、高端化打造公司盈利韧性，石墨电极“二进一”叠加特种石墨发力，公司业绩增速或超市场预期。石墨电极石墨电极业业务务“二进一”。“二进一”。公司目前石墨电极产能 22 万吨，国内及全球市占率分别为 15.3%、9.7%，公司为全球石墨电极领域的龙头企业。公司石油焦完全自给、针状焦自给率较高，成本具有较强的竞争优势。我们预期随着公司合肥、成都基地迁建产能的投产，2025 年公司石墨电极产能将上升至 27.5 万吨，公司将成为全球产能第一的石墨电极生产商。特种石墨、负极材料进入快速发展期。特种石墨、负极材

4、料进入快速发展期。特种石墨材料是公司持续重点布局领域，通过持续的研发投入，公司等静压石墨、核石墨逐渐进入放量阶段。随着子公司成都炭材新三板的挂牌及公司 GDR 的发行，借力资本市场，公司特种石墨、负极材料业务将进入快速发展时期。特种石墨、负极材料下游需求快速增长，公司业绩将进入快速增长期。风险提示风险提示：新建产能不及预期，新三板及 GDR 发行不可预知的风险。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 3,539 4,652 6,220 6,918 7,243(+/-)%-48%31%34%11%5%经营利润（经营利润（E

5、BIT）356 774 1,091 1,689 1,945(+/-)%-82%117%41%55%15%净利润（归母）净利润（归母）547 1,085 1,076 1,558 1,765(+/-)%-73%98%-1%45%13%每股净收益（元）每股净收益（元）0.14 0.29 0.28 0.41 0.46 每股股利（元）每股股利（元）0.50 0.00 0.08 0.16 0.16 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)10.1%16.6%17.5%24.4%26.9%净资产收益率净资产收益率(%)3.5%7

6、.3%6.9%9.4%10.0%投入资本回报率投入资本回报率(%)4.0%8.1%9.1%13.6%15.2%EV/EBITDA 39.44 33.59 14.46 9.28 7.60 市盈率市盈率 44.91 22.66 22.85 15.78 13.93 股息率股息率(%)7.7%0.0%1.2%2.4%2.4%评级：评级：增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格：8.40 上次预测：8.40 当前价格：6.46 2022.09.28 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）6.37-12.79 总市值（百万元）总市值（百万元）24,587 总股本总股本/流通流通 A股（百