国元证券：重资产业务特色突出业绩环比改善明显-220927（21页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 20 页页起起的免责条款和声明的免责条款和声明 重资产业务特色突出，业绩环比改善明显重资产业务特色突出，业绩环比改善明显 国元证券（000728.SZ）投资价值分析报告2022.9.27 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 田良田良 金融产业首席分析师 S1010513110005 陆昊陆昊 非银金融分析师 S1010519070001 邵子钦邵子钦 非银行金融业首席分析师 S1010513110004 薛姣薛姣 非银金融分析师 S1010518110002 童成墩童成墩 非银行金融业联席首席分析师 S10105

2、13110006 重资产业务是国元证券的重要特色。重资产业务是国元证券的重要特色。国元证券国元证券近三年利息净收入占总收入比重近三年利息净收入占总收入比重保持在保持在 30%以上以上，是公司最重要的收入来源，是公司最重要的收入来源，收入规模在年内波动行情中保持，收入规模在年内波动行情中保持稳定。投资业务收益波动明显稳定。投资业务收益波动明显，导致，导致公司业绩高属性，公司业绩高属性，2022Q1 和和 Q2 的投的投资净收益资净收益和和公允价值变动损益占当季营收比重公允价值变动损益占当季营收比重分别分别为为-117%和和 36%。Q2 投资投资收益的复苏，助力国元证券单季度实现净利润收益的复苏

3、，助力国元证券单季度实现净利润 8.69 亿元，创亿元，创 2016 年以来单季年以来单季度新高。首次覆盖，给予“持有”评级。度新高。首次覆盖，给予“持有”评级。省属金控背景突出，业绩边际改善显著省属金控背景突出，业绩边际改善显著。国元证券当前综合实力位于行业 23 名左右。公司控股股东国元金控集团是安徽省唯一一家省属金控集团，金控体系内涵盖证券、信托、保险、投资和银行等多领域子公司，有望通过系统性服务，提升跨牌照一站式综合服务能力，全面提升国元证券客户服务能力与行业竞争力。盈利层面，国元证券 2019-2022H1 ROE 分别为 3.66%、5.28%、6.03%和2.31%，不及行业平均

4、水平。公司业绩属性较为明显，2022Q2 公司投资收益大幅改善，单季度实现营业收入 18.62 亿元，归母净利润 8.69 亿元，单季度净利润创 2016 年以来新高。信用业务：公司重要收入来源，信用减值风险较为可控。信用业务：公司重要收入来源，信用减值风险较为可控。2022H1，国元证券利息净收入为 9.78 亿元，占总收入 40%；近三年收入占比保持在 30%以上，是公司最重要的收入来源，收入规模在年内波动行情中保持稳定。2022H1 末，国元证券融资融券业务余额为 161.72 亿元，同比下降 3.27%；股票质押余额 37.52亿元，同比下降 18.01%。风险层面，截至 2022H1

5、 末，国元证券融资融券平均维持担保比例为 268.81%，股权质押履约保障比例为 202.57%，信用风险较为可控。投资投资交易交易业务：属性明显，固收业务贡献主要利润。业务：属性明显，固收业务贡献主要利润。国元证券 2022H1 实现自营投资业务收入 1.05 亿元，同比下降 80.40%。2022Q1 和 Q2 的投资净收益+公允价值变动损益分别为-6.84 和 6.77 亿元，占当季营收的比重为-117%和36%，属性明显。结构层面，2022H1 固收类证券投资实现收入和利润 4.79和 4.66 亿元，同比分别增长 77.24%和 81.39%；权益及衍生品证券投资实现收入和利润-3.

6、74 和-3.84 亿元，同比分别下降 242.27%和 248.78%，固收业务为投资交易业务主要收入利润来源。经纪业务：收入占比保持稳定，积极布局安徽及长三角地区经纪业务：收入占比保持稳定，积极布局安徽及长三角地区。2022H1，国元证券经纪业务手续费净收入 4.99 亿元，占营业收入的比重为 20%，近三年收入占比保持稳定。其中，股票和期货代理买卖收入为经纪业务收入主体，2022H1 股票及期货代理买卖收入占经纪业务总收入的 88%。渠道方面，国元证券积极推动“聚焦安徽，积极布局长三角”的战略，2022H1 末 146 家营业部中，安徽及沪苏浙地区营业部达 90 家，占总数的 61.6%