胜宏科技-多领域打造新增长曲线产能规划志在长远-220924（34页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！胜宏科技(300476)/元件/公司深度研究报告/2022.9.24 002859 多领域打造新增长曲线多领域打造新增长曲线，产能规划志在长远，产能规划志在长远 证券研究报告 投资评级：增持投资评级：增持(首次首次)基本数据基本数据 20222022-0909-2323 收盘价（元）14.15 流通股本（亿股）8.56 每股净资产（元）7.67 总股本（亿股）8.64 最近最近 1212 月市场表现月市场表现 分析师分析师 张益敏张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 分析师分析师 吴姣晨吴姣晨 SAC 证书编号：S0160522090001 相关报

2、告相关报告 1.综合实力强，多领域布局保证业绩稳定 2018-10-30 核心观点 快速扩张的内资快速扩张的内资 P PCBCB 中军中军。公司产能扩张积极，2015-21 年收入/归母净利润 CAGR 分别为+33.98%/31.94%。2022 年国内外环境严峻，疫情下Q2稼动率降至历史低位，2022H1公司仍实现收入39.94亿元，同比+18.02%，实现归母净利润 4.54 亿元，同比+16.01%。公司积极调整下游产品结构，整体稼动率有望触底回升，叠加产能爬坡摊薄固定支出、原材料端成本下行，公司盈利能力有望持续提升。下游需求结构迭代下游需求结构迭代升级升级，新业务放量助公司新业务放量

3、助公司增长。增长。汽车板汽车板：新能源车渗透率提升与智能化程度升级，公司积极导入域控制器等高端PCB产品，生产难度及价值量远超普通车载 PCB。服务器板服务器板：公司服务器产品实现从 0-1 拓展，PCIe 5.0 代 CPU 上市后，有望享受 PCB 价值量增加。消费消费板板：2022Q2 手机需求疲软，公司布局的可穿戴、VR/AR 设备增长迅速，有效对冲手机下行，成为业绩增长点。H HDIDI 逐步放量逐步放量、积极布局积极布局 ICIC 载板载板。H HDIDI：下游应用由手机向汽车、服务器等领域渗透，高阶 HDI 消耗的产能成倍增加。而海外及中国台湾HDI 厂商资本支出集中于扩产载板产

4、能，国内 HDI 国产化率仅占17%，国产化 HDI 空间大。2021Q1公司 HDI板占总收入 12.66%。随新产线投产，HDI 板占比有望继续提升。I IC C 载板载板：受益于芯片制造封测环节向大陆转移，先进封装带动 IC 载板成为 PCB 未来增速最快产品，据 Prismark 的，2021-26 CAGR 为+8.23%。公司南通一期规划载板产能 14 万平米/年，打开远期增长空间。盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级：公司积极扩产，优质客户储备丰富，有望通过提升各高景气度的新兴业务在公司收入结构的占比，实现长期中高速增长。我们预计公司2022-24年实现营业收入90.01/100

5、.47/133.08亿元，归母净利润为 9.14/11.63/16.67 亿元，对应 PE 分别为13.37/10.51/7.33 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：下游需求转弱、疫情反复、汇率波动风险、原材料价格波动风险。盈利预测:2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）5600 7432 9001 10047 13308 收入增长率（%）44.15 32.72 21.11 11.62 32.46 归母净利润（百万元）519 670 914 1163 1667 净利润增长率（%）12.13 29.20 36.30 27.26 43.3

6、9 EPS（元/股）0.67 0.86 1.06 1.35 1.93 PE 32.19 35.17 13.37 10.51 7.33 ROE（%）13.91 10.69 13.20 14.38 17.10 PB 4.50 4.17 1.77 1.51 1.25 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -44%-30%-16%-2%11%25%胜宏科技沪深300元件 公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录内容目录 1.1.高端内资硬板龙头，成长速度业内领先高端内资