茶饮行业：蜜雪冰城招股书梳理-220925（25页）.pdf

1、中 泰 证 券 研 究 所专 业 领 先 深 度 诚 信证券研究报告2 0 2 2.0 9.2 5蜜雪冰城招股书梳理皇甫晓晗 分析师S张友华 研究助理目录目录CONTENTS专 业 领 先 深 度 诚 信中 泰 证 券 研 究 所蜜雪冰城：平价现制茶饮龙头、“幸运咖”：第二成长曲线财务分析：财务业绩亮眼，盈利能力持续向好募投项目风险提示RUlZdUlXNAdYpUpUbRbP7NsQnNmOnPiNnNwPiNpNrP6MnNuNMYnQzRwMpPpRCONTENTS目录CCONTENTS专 业 领 先 深 度 诚 信专 业 领 先 深 度 诚 信中 泰 证 券 研 究 所中 泰 证 券 研

2、 究 所1蜜雪冰城：平价现制茶饮龙头4现制茶饮行业现制茶饮行业:需求景气度高，市场规模近需求景气度高，市场规模近3000亿亿图表图表1：中国现制茶饮市场规模快速增长：中国现制茶饮市场规模快速增长图表图表2：2020年现制茶饮外卖同比增长了年现制茶饮外卖同比增长了50%来源：蜜雪冰城招股书，艾媒咨询，中泰证券研究所来源：蜜雪冰城招股书，中国连锁经营协会，中泰证券研究所现制茶饮市场规模近现制茶饮市场规模近3000亿，仍处于高速成长阶段。亿，仍处于高速成长阶段。受益于人均可支配收入快速增长以及消费升级，消费者对饮料品质有较高追求，而现制茶饮以水果为基础原料，现场及时制作，口味出众等特点，推动了市场规

3、模迅速扩大。根据艾媒咨询，2021年中国现制茶饮市场规模达到2796亿元，2016年-2020年市场规模CAGR为57.2%。消费场景契合外卖，线上渠道增长迅猛。消费场景契合外卖，线上渠道增长迅猛。相较于主打用餐氛围和体验的餐厅，现制茶饮生意产品属性更重，与外卖契合度高。根据中国连锁经营协会，2020年中国现制茶饮外卖的GMV达到240亿元，相较于19年增长50%。5行业格局分散，截至行业格局分散，截至20年年CR3仅为仅为29.5%。现制茶饮行业准入门槛较低，市场竞争激烈，格局较为分散。根据华经产业研究院，2021年现制茶饮门店约有39万家，2020年市场规模CR3仅为29.5%。平价市场格

4、局最优，蜜雪冰城是平价现制茶饮龙头。平价市场格局最优，蜜雪冰城是平价现制茶饮龙头。按照产品价格带划分，25元以上的高端茶饮赛道奈雪与喜茶双雄争锋；10-25元的中端市场玩家众多，竞争激烈；而0-10元的平价市场上，蜜雪冰城无论是销售额还是门店数量遥遥领先，牢牢占据龙头地位。竞争格局：行业格局较为分散，蜜雪占据平价茶饮龙头地位竞争格局：行业格局较为分散，蜜雪占据平价茶饮龙头地位图表图表3：2020年中国现制茶饮行业年中国现制茶饮行业CR3仅为仅为29.5%图表图表4：现制茶饮代表性品牌：现制茶饮代表性品牌来源：华经产业研究院，中泰证券研究所来源：蜜雪冰城招股书，各品牌官网，中泰证券研究所注：蜜雪

5、冰城门店数据截至22年Q1，其他品牌门店数据截至21年9月5日6蜜雪冰城：聚焦下沉市场，主打平价产品蜜雪冰城：聚焦下沉市场，主打平价产品深耕下沉市场深耕下沉市场，门店规模迅速扩张门店规模迅速扩张。截至2022Q1，公司拥有门店2.23万家，门店网络遍布全国。在点位布局上，蜜雪避开中端及高端竞争激烈的一二线城市，而是以三线以下城市为主要市场阵地，根据窄门餐眼数据，57.7%的蜜雪门店分布在三线及以下城市。此外，蜜雪将门店网络触角向海外延申，截至2022Q1，蜜雪冰城在印尼、越南共经营566家门店。主打主打6 6-8 8元平价茶饮元平价茶饮，助力门店快速下沉助力门店快速下沉。蜜雪冰城主打“果味系列

6、”、“奶茶系列”、“现制冰淇淋系列”产品的客单价均为6-8元，价格远低于同行。蜜雪通过强大的供应链将产品性价比做到极致，这使得门店模型能够下沉到低线城市，门店规模迅速扩大。图表图表6：近年来，门店步入高速扩张阶段：近年来，门店步入高速扩张阶段来源：蜜雪冰城招股书，中泰证券研究所来源：窄门餐眼，中泰证券研究所注：数据选取日期为20220924图表图表5：三线以下城市是蜜雪主要市场阵地：三线以下城市是蜜雪主要市场阵地一线：4.4%新一线：20.4%二线：17.5%三线及以下：57.7%7商业模式：立足加盟模式，以原料销售为主要利润来源商业模式：立足加盟模式，以原料销售为主要利润来源来源：蜜雪冰城招