普源精电-立足核心芯片组能力的国产电子测量仪器引领者-220921（40页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 普源精电普源精电(688337)(688337)通用设备通用设备/机械设备机械设备 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-09-21 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_Market 股票数据 2022/09/21 6 个月目标价（元）94.77 收盘价（元）80.51 12 个月股价区间（元）36.7694.66 总市值（百万元）9,766.63 总股本（百万股）121 A 股（百万股）121 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）1

2、Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-5%35%-相对收益 0%44%-Table_Report 相关报告 长川科技（300604）：向上开拓高端设备，全年业绩望再超预期-20220904 长川科技（300604）：测试分选排头兵，国产替代深度受益-20220809 Table_Author 证券分析师：李玖证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 研究助理：王九鸿研究助理：王九鸿 执业证书编号：S0550121050009 18801222740 wang_ Table_Tit

3、le 证券研究报告/公司深度报告 立足核心芯片组能力的国产电子测量仪器引领者立足核心芯片组能力的国产电子测量仪器引领者 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 普源精电成立于 1998 年，专注于电子测量仪器开发，主要产品包括数字示波器、波形发生器、万用表及数据采集器、电源及电子负载以及射频类仪器等。公司在数字示波器领域已经达到国际先进水平，是国内唯一具备核心芯片组研发能力的公司。需求端：需求端：技术探索和工程化实施均离不开测量，电子测量仪器是一个市技术探索和工程化实施均离不开测量，电子测量仪器是一个市场空间大、周期性弱的稳健成长行业，未来成长或将加速场空间大、周期性弱的稳健成长行业，

4、未来成长或将加速。技术开发的第一步是对现实世界的观测，随着计算机技术的发展，将各类物理量转化为电信号观察成为主要方式，电子测量仪器在其中发挥重要作用；另外，各行业的技术方案落地实施，其连通性、可靠性、一致性等也需要进行测试测量，因此电子测量仪器广泛应用在 IT 和通信（47%）、消费电子（26%）、汽车（16%）、国防航空（6%）等领域，2020 年全球和中国的电子测量市场规模分别达到 136.78 亿美元和 64.81 亿美元，从成长性上看，一般规律下各行业技术进步的边际投入会不断增大，这或将推动电子测量仪器行业加速成长，5G 通信、物联网、汽车智能化、新能源以及半导体等产业，技术进步不止，

5、电子测量仪器需求持续壮大。供给端：海外龙头企业综合实力强大，行业格局呈现海外公司供给端：海外龙头企业综合实力强大，行业格局呈现海外公司主导主导，国，国内公司内公司追赶追赶，高研发高盈利的局面。，高研发高盈利的局面。（1）电子测量仪器厂商对核心芯片依赖程度高，国内公司受制于人。电子测试仪器的芯片是最为核心的电子元器件，会造成使用性能的巨大差异。受美国贸易政策打压以及技术封锁，国内获得先进芯片技术难度大。（2）海外龙头公司在盈利能力、研发投入力度、产品性能、供应链管控能力实力强大，国内公司通过自研、技术创新正不断缩小与国外龙头公司先进技术水平的差距。增长逻辑：高端示波器蓝海市场，国产替代空间广阔。

6、增长逻辑：高端示波器蓝海市场，国产替代空间广阔。公司通过自研核心芯片组实现产品性能突破，成为国内电子测量仪器市场的独一档，叠加产品结构优化、营销体系完善提升综合竞争力，未来高成长可期。首次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司 2022-2024 年营收分别为6.70/9.02/11.89 亿元，归母净利润分别为 0.77/1.53/2.52 亿元。给予公司2023 PE 75x（PEG 0.92），目标价 94.77 元，首次覆盖给予买入评级。风险提示：风险提示：新产品推出进度不及预期、原材料价格波动、汇率波动新产品推出进度不及预期、原材料价格波动、汇率波动 Table