饮料行业一文看懂蜜雪冰城招股书：现制茶饮“平价之王”修内功助版图扩张-220925（25页）.pdf

1、现制茶饮“平价之王”，修内功助版图扩张2022年09月25日一文看懂蜜雪冰城招股书行业一般研究姓名：刘越男（分析师）邮箱：电话：021-38677706证书编号：S0880516030003姓名：陈京（分析师）邮箱：电话：0755-23976115证书编号：S0880522090002 2请参阅附注免责声明销售“高性价比”现制饮品，全国展店2万+家。公司是国内门店数量最多、规模最大、品牌影响力最强的现制饮品连锁企业之一，通过“直营连锁为引导，加盟连锁为主体”的方式打造现制茶饮连锁品牌“蜜雪冰城”、现磨咖啡连锁品牌“幸运咖”和现制冰淇淋连锁品牌“极拉图”。截至 2022年3月末，公司已有2万余家

2、门店。同时，公司在境外的印尼、越南已分别开设了317家、249 家“蜜雪冰城”门店。数据来源：招股说明书图：公司终端门店销售果茶、奶茶、冰淇淋等蜜雪冰城：高性价比现制饮品，门店超2万家1.1图：公司自主生产的主要产品为固体饮料、饮料浓浆等加盟模式扩张，主要生产制作饮品所需食材等。公司收入主要来源于向加盟商销售各类制作现制饮品和现制冰淇淋所需食材、包装材料、设备设施、营运物资等产品，并提供加盟管理服务，同时通过直营门店向消费者直接销售现制饮品与现制冰淇淋。公司主要产品中的固体饮料、风味饮料浓浆等核心食材主要为公司自主生产。OXiWcVmUwVdYoVsZaQbP9PsQmMnPmOeRoOyRk

3、PnPoQbRrQpPwMrRoRMYrRtO3请参阅附注免责声明图：公司营收快速增长数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究财务状况：营收业绩快速增长，盈利能力稳定1.225.746.8103.524.382%121%0%20%40%60%80%100%120%140%0204060801001202019202020212022Q1营业收入（亿元）YoY（右轴）-5%0%5%10%15%2019202020212022Q1销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率4.46.319.13.942%202%0%50%100%150%200%250%0510152025201920202021202

4、2Q1归母净利润（亿元）YoY（右轴）随着公司下游加盟商快速展店，营收稳定上升，2021年同增121%至103.5亿元，归母净利也同比大幅增加202%至19.1亿元。公司毛利率基本稳定，2022Q1毛利率约33%，公司业务主体为食材销售，个别年份毛利率略微波动主要系采购价格波动和终端销售产品结构变化；2021年归母净利率达18.6%/+5pct。公司期间费率基本稳定。2020年管理费率上升主要系实施股权激励，当期确认股份支付费用2.8亿元。0%10%20%30%40%2019202020212022Q1毛利率（剔除新收入准则影响）归母净利率图：公司归母净利快速增长图：公司盈利能力稳定图：公司管

5、理费率有所波动 4请参阅附注免责声明股权结构：上市前张氏兄弟为实际控制人，设有员工持股平台1.3数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究公司股权结构集中。股票发行前，公司的实际控制人为张红超、张红甫，兄弟二人均各自直接持有公司42.78%的股份，此外，张红超通过员工持股平台青春无畏间接控制公司0.16%的股份，张红甫通过员工持股平台始于足下间接 控制公司0.07%的股份。此外，龙珠美城、高瓴蕴祺分别持股为4%，天津磐雪持股为2%，万店投资持股为0.9%，时鹏和孙建涛持股分别为0.88%，罗静持股为0.71%，蔡卫淼持股为0.18%。图：发行前公司股权架构图 5请参阅附注免责声明核心管理团队经验丰

6、富1.4数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究张红超核心管理团队经验丰富。公司创始人及董事长张红超自1997年起开始创业，并作为公司核心技术人员，通过自主研发，研制出公司第一代冰淇淋等产品，主导公司的研发方向，制定公司新产品开发的标准流程。此外，多年来管理团队高效合作，为业务的持续快速发展提供了坚实保障。表：管理团队具有丰富管理经验姓名年龄职位主要经历张红超46创始人、董事长1997 年起开始创业，主要从事冰淇淋、餐饮等行业，并于 2008 年 4 月投资创办两岸有限；历任两岸有限的执行董事、喜慕实业的执行董事兼总经理，现任公司董事长、大咖食品执行董事、青春无畏执行事务合伙人、超越不凡执行事务