宏观经济专题报告：浙江经济分析报告-220922（21页）.pdf

1、 http:/ 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：报告日期：2022 年年 9 月月 22 日日 蒋飞 0755-83537175 Email: 执业证书编号：S1070521080001 李相龙 0755-23820694 Email: 执业证书编号：S1070522040001 联系人（研究助理）：仝垚炜 0086-13680337457 Email: 从业证书编号：S1070122040023 联系人（研究助理）：贺昕煜 0086-13021212875 Email: 从业证书编号：S1070122050027 相关报告相关报告 人民币汇率料将兑现我们预期2022-04-25

2、美国消费增速向正常水平回归2022-04-18 疫情影响超预期，政策放松再加码2021-04-11 中美十年期国债利差继续缩窄2021-03-28 宽松货币、地产政策可期2021-03-21 稳增长需地产、货币政策发力2021-03-14 浙江浙江经济分析报告经济分析报告 宏观宏观经济经济专题报告专题报告 核心观点核心观点 浙江省既是中国经济发展的“绩优生”，又是共同富裕的“探路先锋”。生产总值连续 26 年稳居全国第四，出口贡献度居全国前列，城乡居民人均可支配收入多年居全国第一，财政多年净上缴。各地区发展相对均衡，且对外来人口的吸引较强。但同时我们也看到，浙江省人口老龄化问题也在加浙江省人口

3、老龄化问题也在加重，房地产投资占比和土地收入占比较高，重，房地产投资占比和土地收入占比较高，并且有一定的并且有一定的城投债务负担。城投债务负担。我们认为浙江省具有坚实的产业基础和稳固的融资能力，有望在十四五期间实现收入的持续增长，同时逐渐摆脱对房地产和土地财政的依赖。但未来几年大规模的城投债到期以及高额付息成本，带来了发展上的挑战。下一步需大力发展直接融资、继续营造“小政府、大社会”服务型经济发展模式，解决政府融资过度的问题，改革收入分配机制，成为实现共同富裕的全国模板。风险提示：风险提示：国内宏观经济政策不及预期；统计数据与实际数据有偏差；国企改革不及预期；新冠疫情再次爆发。证券研究报告证券

4、研究报告 宏宏观观经经济济研研究究 专专题题报报告告 分析师分析师 专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录目录 1.实体经济根基稳固，各类生产增势平稳.5 1.1 生产端看，实体经济根基较稳固，工业服务业蓬勃发展.5 1.2 需求端看，固定资产投资坚实有力，消费市场有序复苏，对外贸易强劲.8 1.3 人口端看，人口净流入，老龄化程度加重.12 1.4 资金端看，居民收入较高，企业贷款较强.13 2.浙江财政与偿债能力分析.15 2.1 财政实力整体较强，实现中央财政净上缴.15 2.2 财政土地依赖程度较高，期待经济转型.16 2.3 债务状况良好，偿债能力较强.16 3

5、.浙江省城投融资情况分析.18 3.1 城投债发行规模与净融资规模较大、发展较快.18 3.2 城投债利率中枢下移，到期规模较高.19 4.小结.20 5.风险提示.20 PXcZuYaXfYgXpPrRoMbR8Q7NpNqQnPsQkPpPvMiNpNsMaQpOpPNZqNnMuOtRyQ 专题报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录图表目录 图 1：近 17 年浙江省 GDP 规模和增速.5 图 2：浙江与全国 GDP 增速对比.5 图 3：近 10 年浙江省 GDP 三次产业结构变化.6 图 4：2021 年浙江制造业增加值维持良好的增长势头.6 图 5：2021

6、 年浙江第三产业 GDP 结构.7 图 6：浙江房地产占 GDP 比重与全国对比(现价口径).7 图 7：浙江房地产业 GDP 增速与全国对比(可比价格口径).7 图 8：民营经济增加值占 GDP 比重(2021 年).8 图 9：浙江固定资产投资占 GDP 比重与全国对比.8 图 10：浙江省固定资产投资累计同比与全国对比（年）.8 图 11：2022 年 1-7 月浙江制造业投资快速增长.9 图 12：浙江省总体及制造业固定资产投资累计同比.9 图 13：浙江省房地产投资增速极具韧性.10 图 14：浙江房地产投资占固定资产投资的比重高于全国水平.10 图 15：浙江省社零占全国比重较高(