安井食品-速冻食品龙头乘风破浪预制菜肴领域迁移赋能-220924（31页）.pdf

1、食品饮料 2022 年 09 月 24 日 安井食品(603345.SH)速冻食品龙头乘风破浪，预制菜肴领域迁移赋能 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 推荐推荐（首次首次）股价：股价：147.93 元元 主要数据主要数据 行业 食品饮料 公司网址 大股东/持股 福建国力民生科技发展有限公司/30.69%实际控制人 章高路 总股本(百万股)293 流通 A 股(百万股)291 流通 B/H股(百万股)总市值（亿元）434 流通 A 股市值(亿元)431 每股净资产(元)37.54 资产负债率

2、(%)21.1 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 张晋溢张晋溢 投资咨询资格编号 S1060521030001 ZHANGJINYI 王萌王萌 投资咨询资格编号 S1060522030001 WANGMENG 研究助理研究助理 潘俊汝潘俊汝 一般证券从业资格编号 S1060121120048 PANJUNRU 平安观点：公司核心竞争优势：管理公司核心竞争优势：管理+渠道渠道+产能，铸就龙头护城河。产能，铸就龙头护城河。1）管理端：公司的职业经理人团队优质专业，深耕行业二十余载，是公司长治久安的基石，同时股权激励计划进一步提高公司整体业务部门的经营效率。2）渠道端：公司采用“BC 兼顾

3、，全渠发力”渠道策略，建立了适合自身发展的以“贴身支持”为核心的经销管理体系，为经销商提供灵活的政策和支持，积累了一批稳定且忠诚度高的经销商，构建公司极强的渠道壁垒。3）产能端：公司目前拥有 11 大生产基地，2021 年设计产能 75.28 万吨。2021 年公布 57.4 亿定增方案，支撑整体产能新增 76.25 万吨，产能扩张不断推动规模效应提升。传统速冻食品业务：行业景气度仍存，龙头市占率有望提升。传统速冻食品业务：行业景气度仍存，龙头市占率有望提升。2021 年我国速冻食品市场规模达到 1755 亿元，根据中商产业研究院预测，至 2025 年国内速冻食品市场规模将达到 3300 亿元

4、。其中，速冻火锅料制品随火锅行业持续扩容，高端化成为趋势；速冻面米制品已处于行业成熟阶段，差异化成为新的增长点。安井通过大单品战略聚焦资源，带动销售规模扩大；定位“高质中高价”，提升产品性价比；推行“产地研”策略，不断推出新品，产品结构的持续升级助力龙头企业市占率提升。预制菜业务：万亿赛道炙手可热，速冻老兵舍我其谁。预制菜业务：万亿赛道炙手可热，速冻老兵舍我其谁。2021 年中国预制菜市场规模为 3459 亿元，预计 2026 年预制菜市场规模将达 10720 亿，万亿赛道炙手可热。餐饮连锁化进程加快，加上外卖和团餐市场发展迅速，降本增效需求推动 B 端预制菜放量；社会结构变化驱动 C 端预制

5、菜市场快速扩容，疫情加速渗透率提升。安井作为速冻食品龙头，管理、渠道、产能等多重优势迁移赋能发力菜肴，“并购+自产+OEM”三箭齐发快速切入，二次增长曲线确定性强。2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)6965 9272 12000 14506 18012 YOY(%)32.2 33.1 29.4 20.9 24.2 净利润(百万元)604 682 1005 1270 1600 YOY(%)61.7 13.0 47.4 26.3 25.9 毛利率(%)25.7 22.1 23.9 24.0 23.9 净利率(%)8.7 7.4 8.4 8.8 8.9 R

6、OE(%)16.4 13.4 16.5 17.3 17.9 EPS(摊薄/元)2.06 2.33 3.43 4.33 5.45 P/E(倍)71.9 63.6 43.2 34.2 27.1 P/B(倍)12.3 8.6 7.1 5.9 4.8 证券研究报告 安井食品公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/31 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司占据 B 端速冻食品高成长赛道，优质的管理层、稳定的经销商和不断积累的规模优势共筑龙头壁垒，看好其在预制菜肴领域的持续发力。预计公司 2022-202