1、1 （2021 年第年第 1 期，总第期，总第 160 期）期）中国证券投资基金业协会 2021 年 4 月 6 日 ESG 投资在养老金投资中的国际借鉴投资在养老金投资中的国际借鉴【编者按编者按】近年来，ESG 投资理念在全球快速兴起，并在国际资管行业逐渐成为一种主流的投资理念和投资策略。从海外投资实践来看，ESG 投资注重长期价值，非常符合养老金等长期资金的投资理念。目前，美国、英国、加拿大、日本、荷兰、韩国等许多发达国家的养老金投资纷纷采纳了ESG 投资框架。在我国，养老金同样具有规模大、追求长期收益回报等特征。同时，养老金的资金特性决定了其投资风格以长期价值投资为主，与 ESG 投资理

2、念相契合。借鉴国际经验，推动养老金积极践行 ESG 投资，既是推动国家经济转型与可持续发展的关键环节，也是养老金创造长期收益回报的重要需求。本文通过分析海外养老金投资中的 ESG 投资实践及其启示，对中国养老金投资中 ESG 投资提出相关建议。2 近年来，ESG 投资在全球快速兴起，众多机构都已将ESG 因素纳入到自身的研究及投资决策体系中，ESG 投资逐渐成为一种主流的投资理念。由于 ESG 投资理念与养老金、退休金投资目标高度拟合，二者的结合正变得越来越紧密。如欧洲职业退休规定指令（IORP）着力推动 ESG 投资在养老金投资中应用，明确要求私人养老计划需将 ESG 因子纳入治理和风险管理

3、决策，同时需披露如何将 ESG 因子纳入投资策略。此外，加拿大、美国加州等都有类似的法案推动 ESG理念在养老金投资领域的落地。由于中国 ESG 投资尚处于起步阶段，统一的 ESG 评价标准或框架指引有待出台，上市公司 ESG 信息披露动力和质量有待提升，权威严谨的 ESG 上市公司数据库有待构建，养老金管理机构对 ESG 投资理念的共识有待加强，因而现阶段ESG 投资在国内养老金投资中的应用还具有广阔空间。吸收借鉴海外养老金开展 ESG 投资的实践与启示，对于推进国内养老金管理机构进行 ESG 投资具有重要的积极意义。一、海外养老金开展 ESG 投资的实践 海外市场经验表明，ESG 投资将先

4、进的社会治理理念与投资实践相结合，帮助投资者积极规避或应对重大的投资风险。同时，ESG 投资注重长期价值，与养老金等长期资本的投资理念契合。因此近年来，两者正快速结合。本文以美国、加拿大、日本及荷兰等代表性养老金为例，对其 ESG 投资实践进行分析和总结。（一）（一）加州公务员退休基金加州公务员退休基金（CalPERS）加州公务员退休基金（简称“CalPERS”）是美国资产规 9WvZfW9UuWiXsW9Y7NaO7NmOqQmOpNjMqQuNeRpNpN7NmNpQxNmQsQwMnQsN3 模最大的公共养老基金。截至 2019 年底，CalPERS 资产管理规模达 3726 亿美元，为

5、 200 多万加州公务员管理养老金及为 150 万名退休人员及其家庭管理健康医疗金。多年来，CalPERS 在投资决策中，一直严格地遵循着“通过投资改变社会环境”的准则。这一投资决策方式在过去几十年也迅速影响了美国其他各州的公共养老金持股方式。1、ESG 投资理念投资理念 在 CalPERS 制定的投资理念中，其中一条为“良好的治理，加之有效的环境管理和人力资本要素管理，能有效管理风险，让公司走得更远”。CalPERS 要求，在投资组合和所在投资组合和所有资产类别中，均需要管理潜在的有资产类别中，均需要管理潜在的 ESG 风险风险。CalPERS 拥有专门的 ESG 投资团队，为可能影响其投资

6、的重大 ESG 风险和机遇提供专业知识和支持。具体来看，该团队的职责包含以下四个方面（见图 1）。图图 1 CalPERS 的的 ESG 投资理念投资理念 资料来源：CalPERS 官网。2、ESG 投资投资实践实践 2016 年，CalPERS 针对每个资产类别都制定了一套 ESG投资实践指南。以权益投资为例,在权益投资的 ESG 指南中，4 除基本的投资理念与战略之外，分为以下几个方面：（1）投资选择投资选择：CalPERS 的权益投资团队运用筛选工具，对投资标的进行全面评估并产生 ESG 评估分数，分数的高低将会影响最终的策略选择；而影响该分数的一个因素就是该标的公司所奉行的 ESG 政