【研报】轻工制造行业深度报告：从海外市场看中国卫生巾行业发展-20200313[49页].pdf

1、 证券研究报告 / 行业深度报告 从海外市场从海外市场看中国看中国卫生巾行业发展卫生巾行业发展 报告摘要报告摘要： 我国卫生巾市场规模稳步上升， 市场空间我国卫生巾市场规模稳步上升， 市场空间广阔广阔。中国是全球最大的女 性卫生护理用品市场，每年约有 4.48 亿女性处于生理期。2011 年至 2017 年， 我国卫生巾市场规模从 262.8 亿元提升至 527.4 亿元， CAGR 达 12.3%。随着我国女性护理意识和消费能力不断提升，卫生巾需求 端将进一步放量， 预计 2021 年我国卫生巾市场规模将达到 786 亿元。 行业行业集中度相比发达国家仍较低， 有较大提升空间集中度相比发达国

2、家仍较低， 有较大提升空间。我国卫生巾市场 各大品牌百花齐放，日系、美系及本土品牌三足鼎立。2018 年我国 卫生巾行业销售量前四的企业分别是恒安、尤妮佳、宝洁和景兴， CR4 从 2010 的 22.8%快速上升至 2018 年的 30.8%。美国市场 CR4 高达 76.7%，我国卫生巾市场的集中度仍有较大发展空间。 消费升级加速市场细分，消费升级加速市场细分， 产品升级叠加渠道快产品升级叠加渠道快速发展速发展， 行业， 行业有望迎来有望迎来 新机遇新机遇。随着我国消费升级的持续，各大品牌不断推出新品，切入细 分市场。卫生棉条、月经杯等内臵卫生用品也迎来了新的发展机遇。 我国卫生巾销售渠道

3、不断下沉， 三四线城市和农村市场逐渐打开。 传 统商超渠道也开始向电商平台转移，电商渠道的销售占比从 2013 年 的 6.5%迅速增长至 2018 年的 15.3%。产品升级叠加渠道拓展，我国 卫生巾行业有望迎来新的发展机遇。 美日卫生巾市场高度成熟，美日卫生巾市场高度成熟， 不断进行不断进行海外扩张与提升产品附加值。海外扩张与提升产品附加值。宝 洁和尤妮佳的本土市占率高达 50%， 龙头地位稳固， 自上世纪末起开 始重视海外市场布局， 通过创意营销打开国外市场。 目前美国和日本 的卫生巾市场规模增长进入瓶颈阶段， 为获取更多市场份额， 国际品 牌开始逐渐将生产重心转移到提升产品附加值上，

4、不断进行产品升级 和推出高端产品。 未来各卫生巾品牌的增长潜力将更加依赖于产品的 附加值的提高。 本土企业产品矩阵日渐丰富， 恒安龙头地位稳固。本土企业产品矩阵日渐丰富， 恒安龙头地位稳固。本土卫生巾企业主 要包括恒安国际和广东景兴。恒安国际为国内女性卫生用品龙头公 司，深耕女性卫生用品 35 年，旗下三大卫生巾品牌定位不同细分市 场，市占率稳居行业第一；广东景兴坚持产品导向，重视自主研发， “ABC”和“Free”品牌合计市场份额位居国内第三。 风险提示：风险提示：原材料价格大幅上涨，渠道拓展不及预期 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评

5、级 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 中顺洁柔 15.60 0.46 0.57 0.66 34 27 24 买入 同步大势同步大势 上次评级： 同步大势 历史收益率曲线 -15% -9% -3% 3% 9% 2019/3 2019/4 2019/5 2019/6 2019/7 2019/8 2019/9 2019/10 2019/11 2019/12 2020/1 2020/2 轻工制造沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 5.59% 7.33% -2.49% 相对收益 3.66% 4.11% -10.49% 行业数据 成分股数量（只）

6、131 总市值（亿） 9252 流通市值（亿） 6157 市盈率（倍） 24.07 市净率（倍） 1.91 成分股总营收（亿） 4838 成分股总净利润（亿） 256 成分股资产负债率（%） 52.31 相关报告 2020 年轻工制造投资策略：精装房带动消 费建材高增，关注确定性投资机会 20191203 轻工制造：精细化管理驱动长期发展，关 注生活用纸投资机会 20190702 工业大麻：政策边际放宽，应用场景想象 无穷 20190417 证券分析师：唐凯证券分析师：唐凯 执业证书编号：S0550516120001 18016035291 T 联系人：郭梦婕联系人：郭梦婕 执业证书编号：S0